2.某人拟开设一个彩扩店，通过调查研究提出以下方案：（1）设备投资：冲扩设备购价20万元，预计可使用5年，使用直线法折旧，残值率为10％；计划在2004年1月1日购进并立即投入使用。（2）门店装修：装修费用预计3万元，在装修完工的2004年1月1日支付。
（3）收入和成本预计：预计2004年1月1日开业，前6个月每月收入3万元（不考虑营业税等），以后每月收入4万元；耗用相纸和冲扩液等成本为收入的60％；人工费、水电费和房租等费用每月0.8万元（不含设备折旧、装修费摊销）。（4）营运资金：开业时垫付2万元。（5）从第2年起，每年支付利息4000元。（6）所得税率为40％。（7）业主要求的投资报酬率最低为10％。要求：用净现值法评价该项目经济上是否可行。
3.某公司拟购置一台新设备来替换一台尚可使用的旧设备，新设备价款为230000元，旧设备的折余价值为125000元，其变价收入为110000元，至第6年末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等。新设备建设期为零，使用新设备可使公司在经营期第1年增加营业收入40000元，增加经营成本20000元；从第2~6年内每年增加营业收入60000元，节约经营成本3000元。直线法计提折旧。企业所得税率为33％。若公司预期报酬率为25％，要求：（1）计算该公司差量净现金流量。（2）计算该公司差额净现值，判断该项目是否应进行更新？
4.某企业使用现有生产设备每年销售收入3000万元，每年付现成本2200万元。该企业在对外贸易谈判中，获知我方可以购入一套设备，买价为50万美元。如购得此项设备对本企业进行技术改造扩大生产，每年销售收入预计增加到4000万元，每年付现成本增加到2800万元。
根据市场趋势调查，企业所生产产品尚可在市场销售8年。8年以后拟转产，转产时进口设备残值预计可以以23万元在国内售出。如现在决定实施此项技术改造方案，现有设备可以80万元作价售出。
企业要求的投资报酬率为10％，现时美元对人民币汇率为1∶8.5。
要求：用净现值法分析评价此项改造方案是否有利。
5.你是ABC公司财务顾问。该公司正在考虑购买一套新的生产线，估计初始投资为3000万元，预期每年可产生500万元的税后利润（按税法规定生产线应以5年期直线法折旧，净残值率为10％，会计政策与此相同），并已用净现值法评价方案可行。然而，董事会对该生产线能否使用5年展开了激烈的争论。董事长认为该生产线只能使用4年，总经理认为年使用5年，还有人说类似生产线使用6年也是常见的。假设所得税率为33％，资本成本10％，无论何时报废净残值收入均为300万元。
请你就下列问题发表意见：
（1）该项目可行的最短使用寿命是多少年（假设使用年限与净现值呈线性关系，用插补法求解，计算结果保留小数点2位）？
（2）他们的争论是否有意义（是否影响该生产线的购置决策）？为什么？
6.某投资项目有建设期2年，在建设期初设备资金100万元，在第二年初投入设备资金50万元，在建设期末投入流动资金周转50万。项目投产后，经营期8年，每年可增加销售产品32000件，每件单价120元，每件经营成本60元。设备采用直线折旧法，期末有8％的净残值。企业所得税率为33％，资金成本率为18％。要求计算该投资项目的净现值并决策该投资项目是否可行。
7.企业有A、B、C、D、E五个投资项目，有关原始投资额、净现值、净现值率和内部收益率指标。
（1）企业投资总额不受限制，应该如何安排投资方案？
（2）企业投资总额限制在200、300、400、450、500、600、700、800、900万元时，应该如何安排投资？
8.AB公司是一个颇具实力的制造商。公司管理层估计某种新型产品可能有巨大发展，计划引进新型产品生产技术。
考虑到市场的成长需要一定时间，该项目分两期进行。第一期投资1200万元于2008年末投入，2009年投产，生产能力为50万只。
公司的等风险必要报酬率为10％，无风险利率为5％。
要求：（1）计算不考虑期权情况下方案的净现值。
（2）假设第二期项目的决策必须在2011年底决定，该行业风险较大，未来现金流量不确定，可比公司的股票价格标准差为14％，可以作为项目现金流量的标准差，要求采用布莱克—斯科尔斯期权定价模型确定考虑期权的第一期项目净现值为多少，并判断应否投资第一期项目。
9.资料：（1）J公司拟开发一种新的高科技产品，项目投资成本为90万元。
（2）预期项目可以产生平均每年10万元的永续现金流量；该产品的市场有较大的不确定性。
如果消费需求量较大，经营现金流量为12.5万元；如果消费需求量较小，经营现金流量为8万元。
（3）如果延期执行该项目，一年后则可以判断市场对该产品的需求，并必须做出弃取决策。
（4）等风险投资要求的报酬率为10％，无风险的报酬率为5％。
要求：
（1）计算不考虑期权的项目净现值；
（2）采用二叉树方法计算延迟决策的期权价值（列出计算过程，报酬率和概率精确到万分之一，将结果填入“期权价值计算表”中），并判断应否延迟执行该项目。
案例分析
蓝光集团项目投资决策案例
（一）引言
在蓝光集团2001年11月3日的执行委员会大会上，董事长兼总裁江宁要求由营销部副总韩辉和投资部副总李彦负责，认真调查一下市场目前和潜在的需求情况，准备投资开发新的项目，挖掘集团新的利润增长点。
韩辉和李彦散会后与办公室主任王明会晤了一下，讨论怎么办。最后他们决定成立一个项目团队来进行这一工作，团队应由来自研发部、市场部、投资部、财务部的成员组成，并同意由毕业于中国人民大学的工商管理硕士李嘉负责。李嘉已在公司工作了3年，以前在市场部，现在在投资部，对市场和公司情况有深入的了解。韩辉和李彦对此人都很有信心。
（二）公司背景及产品介绍
蓝光集团有限公司是一个以高科技产品为龙头，多种产业并存发展，集科、工、贸﹑房地产﹑教育﹑文化﹑服务﹑运输等为一体的多元化跨国企业集团。集团组建于1994年，总部设在北京，生产基地坐落于天津市经济技术开发区，占地面积27万平方米，建筑面积13万平方米，资产规模超过10亿元人民币。集团的前身是天津蓝光经济发展总公司（1990年创建）和天津生物工程公司（1991年创建）。
蓝光集团以尖端的生物技术为依托，吸收中医学精华，开发具有降低血脂、延缓衰老、抗肿瘤、润肠通便等功能的高品质系列保健品，并从国外引进先进的生产设备和工艺，建立了严格的品质管理体系，公司已通过了国际化标准的ISO9002质量体系认证。为保证公司长远有序的发展，蓝光集团已在十几个国家办理了商标注册。在美国、加拿大、俄罗斯、韩国、泰国、越南、南非等国家的分公司已相继开业，还有二十多个国家的分公司正在筹备之中，将于近期开业。
为了确保产品品质，满足市场需求，蓝光不断进行技术改造和设备更新，投入巨资兴建现代化生产基地，从意大利、荷兰、英国等地引进具有国际先进水平的生产设备。至今已生产出包括营养补钙为主的系列保健食品，普通食品，医疗器械和生活用品四大系列100多种产品，并在全球十几个国家获得了市场准入资格，部分产品通过了美国FDA检测，而且产品的范围正在不断扩大。
（三）市场调研
项目团队组成并明确任务后，首先对市场进行了认真深入的调查。以下是项目团队提供的一份市场调查报告的一部分。
蓝光集团在努力扩大保健品市场份额的同时，不应忽视一个问题，即目前在钙、核酸产品淡出视线，脑白金市场日渐衰落的情况下，中国医药保健品行业出现了市场热点的空缺，而从历史经验来看，新的热点应该很快就会填补这个空缺。项目团队对有可能产生的市场热点进行了分析和预测，对骨关节炎市场很是看好。
项目团队通过搜集的资料发现，我国的骨关节炎患者超过一亿，而且近年来国际上对骨关节炎的重视程度越来越高，1999年世界卫生组织将骨关节炎与心血管疾病及癌症列为威胁人类健康的“三大杀手”，将2000年—2010年定为“骨关节十年”。然而，对骨关节炎的治疗手段不能尽如人意，目前通常采用的消炎镇痛类药物，不能从根本上进行治疗。氨基酸葡萄糖硫酸盐作为软骨组织的营养补充剂，被认为是唯一能够根本缓解骨关节炎病症的特异性产品，但早期开发的产品因含有20％以上的钠离子、钾离子、氯离子等杂质，对心血管病及肾病患者有一定影响，因此效果不够理想。由于没有出现真正对其构成威胁的竞争产品，因此这个市场一直是消炎镇痛类药物的天下。
如今，这种局面正面临着被打破的可能，已有两家医药企业开发出氨基酸葡萄糖类的特异产品，利用选择性离子过滤技术，有效的剔除了生产过程中的杂质，生物的利用程度得到大幅度的提高，显着地缓解了骨关节炎的病症。然而，不容忽视的一个问题是，长期以来无论是医生还是患者接触的主要是消炎镇痛类产品，要说服他们使用新的特异性产品尚需一段时日，因此，疾病教育问题对这个市场来说可能是最棘手的。
可喜的是，蓝光集团是以生产壮骨粉起家的，在新产品的研发方面具有一定的技术优势。所以，项目团队认为应该抢抓机遇，进军骨关节炎市场。
（四）固定资产投资分析
12月22日，韩辉将李嘉提供的前期市场调研和项目的可行性研究结果向董事长江宁汇报。项目团队的投资建议得到认可。并且为了确保骨关节炎项目的实施，蓝光集团打算进行一系列的固定资产投资，以便为进军骨关节炎市场做好先期准备。蓝光集团的财务人员根据公司的实际情况，提供了如下甲、乙两种可供选择的方案：
甲方案：⑴原始投资共有1000万元（全部来源于自有资金），其中包括：固定资产投资750万元，流动资金投资200万元，无形资产投资50万元。⑵该项目的建设期为2年，经营期为10年。固定资产和无形资产投资分两年平均投入，流动资金投资在项目完工时（第二年年末）投入。⑶固定资产的寿命期限为10年（考虑预计的净残值）。无形资产投资从年份起分10年摊销完毕，流动资产于终结点一次收回。⑷预计项目投产后，每年发生的相关营业收入（不含增值税）和经营成本分别为600万元和200万元，所得税率为33％，该项目不享受减免所得税的待遇。⑸该行业的基准折现率为14％。
乙方案：比甲方案多加80万元的固定资产投资，建设期为1年，固定资产和无形资产在项目开始时一次投入，流动资金在建设期末投放，经营期不变，经营期各年的现金流量为300万元，其他条件不变。
目前，蓝光集团的固定资产已占总资产的15％左右，集团已经形成了企业自己的一套固定资产的管理方法：公司的固定资产折旧方法按平均年限法，净残值率按原值的10％确定，折旧年限分为：房屋建筑物为20年；机器设备、机械和其他生产设备为10年；电子设备、运输工具以及与生产经营有关的器具、工具、家具为5年。（资料来源：天津财经大学商学院会计学系财务管理精品课程）
讨论题
1.骨关节炎市场虽然有可能成为市场的热点，但该市场也有很多的不确定因素，如果你是项目团队的投资分析人员，你认为该市场会有哪些不确定的因素？你是如何看待这些不确定因素的？你的最后决策是什么？
2.假如蓝光集团有能力打入骨关节炎市场，请你对甲，乙两个固定资产投资方案进行财务可行性分析，计算PP、NPV、PI、IRR等财务指标。根据计算所得，你会选择哪个方案进行投资？
