（二）兼并投资的管理
1.进行市场调研，选择被兼并企业（即目标公司）
根据企业所需的内外部环境和企业的发展战略，进行市场调查，选择目标公司。
2.对被兼并企业的价值进行评估
对目标企业进行价值评估时，应聘请有资产评估资格的会计师事务所或投资银行进行，根据被兼并企业的不同类型和特点，选择合适的评估方法，确定目标公司的企业价值。
3.对兼并投资的成本进行分析
广义的兼并成本是指由于兼并而发生的一系列代价的总和。这些成本既包括兼并的完成成本，也包括兼并后的整合重组成本；既包括有形成本，也包括无形成本。
4.对兼并投资的风险进行分析
企业兼并是高风险的经营，应在关注各种收益、成本的同时，重视和规避兼并过程中的各种风险。兼并过程中的风险主要有：
（1）营运风险。是指兼并后，可能无法产生经营上，财务上的协同效应，甚至可能出现兼并企业被被兼并企业拖垮的风险。
（2）融资风险。企业兼并需要大量的资金。兼并后企业资金规模和资金结构会发生重大变化。融资风险具体包括：资金是否可以在时间上和数量上保证兼并的需要；筹资方式是否满足兼并的融资需求；兼并后的资金结构是否合理；现金支付后是否会影响企业正常的生产经营等。
（3）法律风险。各国法律对企业兼并、重组都作了相关的详细规定，程序复杂，导致兼并成本高，兼并风险大。
（4）体制风险。在我国国有企业的改革进程中，相当一部分企业的兼并行为是由于政府强行撮合的。过分强调“优帮劣，富扶贫”的解困行为，使兼并行为偏离了兼并要实现的目标，体制风险在兼并开始时就一直潜伏着。
5.兼并的筹资安排
应根据兼并要实现的目标和兼并企业的资金结构现状合理选择增资扩股、发行债券、动用内部留存、商业信用（即推迟支付）、银行贷款等方式来筹集兼并所需要的资金。在时间上、数量上、资金成本水平等方面满足兼并的需要。
6.决策机关进行决策
在科学论证分析的基础上，与被兼并方进行谈判，形成兼并方案，包括兼并的方式、债权债务的安排、职工的安置等，然后提供企业权力机关进行决策。
7.执行兼并方案
办理产权转移和财务交接手续。兼并完成后，依法办理工商注销和变更手续。
第三节 证券投资
一、证券投资风险与收益
（一）证券投资的概念及种类
证券是有价证券的简称，它是指票面载有一定的金额，代表相应的财产权益，可以有偿转让的凭证。如股票，债券，大额存单，认股权证等。
证券投资是投资者将资金投资于有价证券及其衍生证券等资产，从而获取收益的一种投资行为。它是企业投资的重要组成部分。
证券按不同的分类标准可分为不同种类：
（1）按证券的发行主体，可分为政府证券、金融证券和公司证券三种。政府证券是中央政府和地方政府为筹措资金而发行的证券，如国库券。金融证券是由银行或其他金融机构为筹措资金而发行的证券，如金融企业债券。公司证券是指工商企业为筹措资金而发行的证券，如企业股票、企业债券等。就风险而言，政府证券最小，金融证券次之，企业证券一般最高。
（2）按证券所体现的权益关系分类，可分为所有权证券和债权证券两种。所有权证券是指持有人持有的代表其在发行单位所拥有的所有权的证券。拥有人对发行单位有一定的管理权和收益分配权。如普通股股票。债权证券是指持有人持有的代表其在发行单位拥有债权的证券。持有人拥有到期收回本息的权力，一般无权对发行单位进行管理和控制。所有权证券相对债权证券而言，风险较高、收益也大。
（3）按证券的收益状况进行分类，可分为固定收益证券和变动收益证券两种。固定收益证券是指在证券票面上规定固定收益率的证券。如优先股的固定股息率、债券的固定利率等。变动收益证券是指票面上不规定固定的收益率。其收益状况随企业经营状况变动而变动的证券。如普通股、基金就是典型的变动收益证券。变动收益证券相对于固定收益证券来说，风险大，但收益高。
（4）按证券到期日的长短，可分为短期证券和长期证券两种。短期证券是指将在一年内到期的证券。如短期国债、央行票据、商业票据等。长期证券是指到期日长于一年的证券。
如长期国债、股票、企业债券等。短期证券相对于长期证券而言，风险较小，但报酬也低。
（5）按证券是否上市，可分为上市证券和非上市证券。上市证券又称挂牌证券，是指在交易所注册登记，公开买卖的证券。如上市公司发行的股票、可转换债券、政府发行的国库券、基金公司发行的基金等。
（6）按证券依据的基础，可分为基础证券和衍生证券。基础证券是指传统的金融工具，在此基础上能派生出其他的证券。如股票，债券等。衍生工具是指传统证券基础上派生出来的证券，如备兑权证、ADR、可转换证券、认股权证等。基础证券相对于衍生证券而言，风险小，收益相对也低。
（二）证券投资的目的
1.提高资金使用效益，获取投资收益
企业在生产经营中，必须保留一部分现金类资产，出于预防的动机，将一部分资金短期投向证券，以调剂现金的余缺，同时获取短期投资收益；当企业有短期闲置的长期资金时，也可以投资于证券，在需要动用这部分资金时，可以随时卖出证券，收回现金，满足企业未来的财务需求；当企业在较长的时期没有大量的现金支出，也没有盈利较高的投资项目，并又有大量闲置现金时可进行长期证券投资，购买风险较小，投资回报较高的有价证券，以期获得较高的投资收益。
2.获得对相关企业的控制权
有些企业从战略上考虑控制另外一些企业时，可以通过股票投资来实现。如一家钢铁厂欲控股一家铁矿石公司时，可在二级市场上购买这家公司的股票，直到所拥有的股权能控制铁矿石公司为止。
（三）证券投资的风险与收益
1.证券投资的收益
证券投资收益是指投资者进行证券投资所获得的净收入，主要包括债券利息、红利和资本利得等。
（1）投资利润。投资利润是企业进行证券投资所获得股利、股息和利息等。股利是发行普通股的企业根据盈利状况进行利润分配时向普通股股东分配的利润，它是不稳定的。若发行公司亏损，无利可分时，购买普通股的投资者便无法获得这一部分利润。股息是发行优先股的企业向优先股股东分配的利润，它相对稳定，是优先股的面值与股息率的乘积。若是累积优先股，投资者这部分收入就更加保险。利息是发行人按债权凭证载明的利率按期支付给投资者的报酬。如国债利息、公司债券利息、商业票据利息等，这一部分投资利润最为稳定。
（2）资本利得。即证券买卖价格的差额。证券市场的价格是波动的，当售价高于购买价时，投资者获得资本利得；若售价低于购买价时，投资者承担资本利损。不同对象的证券投资，以及投资者投资的目的，择取的投资方式不同，所获取的投资收益也会不同。
2.证券投资的风险
证券投资风险是指投资者在证券投资过程中遭受损失或达不到预期收益的可能性。证券投资风险主要来源于以下几个方面：
（1）证券市场的风险。所谓证券市场风险，是指因政治、经济、法律、通货膨胀、利率、投机活动、普遍的心理预期以及国际形势、各种不可抗力等因素影响证券市场价格而给证券投资者可能带来的损失。主要包括利率风险，购买力风险，心理预期风险等。
（2）证券发行主体的风险。证券发行主体有政府、金融机构和公司。由于政府和金融机构的信用很高，政府债券和金融债券的风险系数最小。政府债券和金融债券只会受到主体以外因素的影响，如来自通货膨胀的风险。因此，证券发行主体的风险主要是证券发行公司的经营风险和违约风险。
（3）投资者自身的风险。投资者自身的风险是指投资者投资决策失误而蒙受损失的可能性。如投资者错误判断了证券的素质，未能准确把握买卖的时机和买卖价位、缺乏投资技巧和分析技术等。具体分析，投资者的投资风险由两个因素构成：即素质不佳和信息缺乏。
投资者的素质包括专业素质和心理素质。专业素质是指投资者必备的证券投资专业知识、技巧和经验，如宏观经济的基本面知识、行业经济的基本面知识、证券投资分析技术知识及专业实践经验等。心理素质主要是指投资者对证券价格波动的自我控制能力，证券投资的理念态度及对证券市场内外部环境变化的适应和洞察能力。信息缺乏是指投资者无法充足、及时地获得证券市场的相关信息，它可能源于信息本身的不畅，或获取信息的成本过高；或投资者捕捉信息的能力不足等。
在整个证券投资过程中，都蕴含着风险因素，一切回避风险的企图都是徒劳的，它是客观存在的；证券投资风险也是对投资证券行为的一种约束，但它提供了一种获取风险收益的机会，投资者必须树立风险价值观念。另外，不同对象的证券投资、不同证券投资的目的、不同的证券投资方式与技术，所面临的证券投资风险也各不相同。投资者应注重投资时机的选择和投资方式的运用，提高投资收益，降低投资风险。
（四）证券投资的基本程序
1.选择投资对象
企业进行证券投资首先要选择适合的投资对象，即选择投资于何种证券，投资于哪家企业的证券。投资对象的选择是证券投资最关键的一步，它关系到投资的成败，投资对象选择得好，可以更好地实现投资的目标，投资对象选择得不好，就有可能使投资者蒙受损失。
2.开户与委托
投资者在进行证券买卖之前，首先要到证券部或证券登记机构开立证券账户。证券账户用来记载投资者进行证券买卖和拥有证券的数额和品种的情况。投资者在开户并选择好投资于何种证券后，就可以选择合适的证券经纪人，委托其买卖证券。
3.交割与清算
投资者委托证券经纪人买卖各种证券后，就要及时办理证券交割。所谓证券交割，是指买入证券方交付价款领取证券，卖出证券方交出证券收取价款的收交活动。
4.过户
证券过户就是投资者从交易市场买进证券后，到证券的发行公司办理变更持有人姓名的手续。证券过户一般只限于记名股票。办理过户的目的是为了保障投资者的权益。只有及时办理过户手续，才能成为新股东，享有应有的权利。
二、证券估价原理
（一）内在价值的涵义
证券的内在价值不完全等同于其市场价值。市场价值是指一项资产在交易市场上的价格，它是市场上买卖双方进行竞价后产生的双方均能接受的价格。内在价值，又称为经济价值，是指用适当的收益率贴现资产预期能产生的未来现金流所得到的现值。这是在给定未来预期现金流的水平，持续的时间和风险等条件下，投资者认为可以接受的合理价值。
如果证券市场是有效率的，我们这里指的是证券市场是“半强式有效的”，即“在这个市场上，证券的价格反映了所有公开可用的信息”，那么它的内在价值与市场价值就应该是相等的。当一项资产的内在价值与市场价值不相等时，投资者的套利行为将促使其市场价值向内在价值回归。由于现实中信息不对称以及流动交易者的存在，使得证券的市场价值常常偏离于其内在价值。因此，投资者估算出一种证券的内在价值后，可以把它与证券的市场价值进行比较。如果该证券的内在价值高于其市场价值，则该证券就被低估了，则进行投资对投资者而言是有利可图的；反之，投资者则不应进行投资。
（二）证券估价过程
证券资产价值的衡量可用其所能产生的未来的现金流量来估计。对于证券的估价，其过程可以描述为用投资者要求的报酬率作为贴现率来贴现资产预期所产生的未来现金流，得到的现值即为该证券的内在价值。因此，证券价值受以下三个因素影响：
1.未来预期现金流的大小与持续时间；
2.所有这些现金流的风险；
3.投资者进行该项投资所要求的回报率或收益率。
这种方法是资产估价的基本方法。在本节后的债券股价和股票估价都遵循这一原理和方法，或在此方法基础上的变形、扩展。
三、股票投资
（一）股票投资价值分析
1.影响股票投资价值的内部因素分析
股票的内在价值，是投资股票未来所获现金净流量的现值。一般来讲，影响股票投资价值的内部因素主要包括公司净资产、盈利水平、股利政策、股份分割、增资和减资以及资产重组等因素。
（1）公司净资产。净资产或资产净值是总资产减去总负债后的净值，它是全体股东的权益，是决定股票投资价值的重要基准。公司经过一段时间的营运，其资产净值必然有所变动。股票作为投资的凭证，每一股代表一定数量的净值。从理论上讲，净值应与股价保持一定比例，即净值增加，股价上涨；净值减少，股价下跌。
（2）公司盈利水平。公司业绩好坏集中表现于盈利水平高低。公司的盈利水平是影响股票投资价值的基本因素之一。在一般情况下，预期公司盈利增加，可分配的股利也会相应增加，股票市场价格上涨；预期公司盈利减少，可分配的股利相应减少，股票市场价格下降。
但值得注意的是，股票价格的涨跌和公司盈利的变化并不完全同时发生。
