又称直接收益率，指债券的年利息收入与债券购买价格之比的收益率。当期收益率只考虑债券利息收入，不能反映买卖债券时的资本损益。计算公式如下：
当期收益率=年利息债券购买价格×100%
3到期收益率
又称最终收益率，是指从债券购入到债券到期偿还日止，投资者实际获得的实际收益率。这个收益率是指按复利计算的收益率，它是能使未来现金流入现值等于债券买入价格的贴现率。计算公式如下：
到期收益率=到期本息和-债券买入价债券买入价×剩余到期年限×100%
三、债券估价
投资者在进行投资时，首先遇到的问题就是所选用的债券价值是多少，是否值得投资。债券估价就是对债券的价值进行评估。
债券价值是指债券未来现金流入按投资者要求的必要投资收益率进行贴现的现值。它实际上表达了投资者为取得未来的现金流入目前所愿意投资的资金。债券价值不同于债券市场价格，债券市场价格是债券市场上形成的债券交易价格。在债券投资中，现金流出是购买债券时支付的价格，现金流入是按期收到的利息和到期收回的本金或转让出售时收到的现金。
如果债券价值大于或等于债券市场价格，表明投资于该债券是可行的，达到了投资者所要求的投资收益率，否则是不可行的。债券价值的计算公式因不同的计息方法其计算方式也不同。
（1）固定利率债券，这是一种最常见的债券。每年计算并支付利息、到期归还本金。这种模式债券固定利率，按照票面金额计算利息，票面上可附有作为定期支付利息凭证的息票，也可不附息票。投资者不仅可以在债券期满时收回本金（面值），而且还可以定期获得固定的利息收入。所以，投资者的未来的现金流包括了两部分，本金与利息。固定利息债券的内在价值公式如下：
D=c（1+r）+c（1+r）2+c（1+r）3+…+c（1+r）T+F（1+r）T
式中，c——债券每期支付的利息；
D——内在价值；
F——面值；
r——市场利率；
T——债券到期时间。
（2）贴现债券，又称零息票债券，是一种以低于面值的贴现方式发行，不支付利息，到期按债券面值偿还的债券。债券发行价格与面值之间的差额就是投资者的利息收入。由于面值是投资者未来唯一的现金流，所以贴现债券的内在价值由以下公式决定：
D=F（1+r）T
式中，D——内在价值；
F——面值；
r——市场利率；
T——债券到期时间。
（3）统一公债，这是一种没有到期日的特殊的定息债券。最典型的统一公债是英格兰银行在18世纪发行的英国统一公债。英格兰银行保证对该公债的投资者永久期地支付固定的利息。统一公债的内在价值的计算公式如下：
D=c（1+r）+c（1+r）2+c（1+r）3+…=cr
四、债券投资策略
债券投资策略可分为被动型投资策略和主动型投资策略两类，投资者可以根据自己的资金来源和用途选择合适的投资策略。在投资决策时，投资者应考虑未来现金流的状况，达到收益性、安全性与流动性的最佳组合。
（一）被动型投资策略
被动型投资策略的基本思想是相信市场是有效率的，债券的市场价格是其未来期望收益的最好体现，因此，投资者并不主动地寻找所谓好的投资机会以求获得超额投资收益。1981—1985年间美国债券投资机构经理们的工作业绩低于债券指数所反映的平均收益水平，这一事实使得被动型投资策略赖以建立的基本思想在很大程度上得到了验证。当然，被动型投资策略并不意味着投资者可以完全不理会自己的债券投资组合，他们仍然需要对债券投资组合的构成和状态进行监督和调整，以适应自身对投资风险和投资目标的要求。
常用的被动型投资策略有购买和持有策略以及免疫策略。
1购买和持有策略
这一投资策略的特点是投资者在买入一组债券后将较长时间持有这组债券，而不是频繁交易以谋求高额投资收益。采用这一策略的关键在于投资者要对债券和债券市场的特性有所了解，以选择出一组适合于自身投资目的的债券组合。一般来讲，采用这一投资策略的投资者多选择级别较高的债券。购买和持有策略在具体实施时也有较大差异，这个策略的一个极端情形是投资者试图按比例购买市场上的所有债券，自己复制一个债券的市场资产组合。因此，投资者也可以通过投资债券指数基金实现购买和持有策略。有些投资者则根据自己的判断选择某些债券作为自己的债券组合，并根据市场变化适当调整债券组合。
2免疫策略
采用这一策略的投资者试图完全避免债券的利率风险。债券的利率风险由价格风险和再投资风险两部分组成，而这两部分随市场利率变化对债券价值的影响正好相互抵消，即当市场利率上升时，债券的市场价格下降，债券利息的再投资收益上升。因此，市场利率变化带来的债券投资价值在某一方面的不利变化恰好可在一定程度上为另一方面的有利变化所抵消，从而为免疫策略的施行提供了可能。采用免疫策略的投资者通过构造一个债券组合，使市场利率变化时价格风险和再投资风险对债券价值的影响正好相互抵消。
（二）主动型投资策略
许多债券投资者的投资目的并不仅仅是保值，而是希望利用债券投资获取超额投资利润。这些投资者所采用的投资策略多为主动型投资策略。主动型投资策略是基于下面两点：其一是设法预测市场利率的变化趋势，利用债券价格随市场利率变化的规律谋利；其二是设法在债券市场上的各种投资工具中寻找那些定价失误的投资工具作为投资对象。
预测市场利率变化需要对宏观经济形势有较强的把握能力，因为市场利率预测的主要依据是对经济周期和通货膨胀率的预测，具体来说，财政赤字、贸易赤字、通货膨胀率、货币供给量等众多因素都可能导致市场利率的变化。投资者根据自己对利率变化趋势的判断，决定何时买入或卖出债券，获取收益。
此外，投资者还可以利用债券掉期的方法构造债券组合，即通过对债券的买入卖出，利用某一时间内某些债券价格的短暂失衡来谋取收益。
（三）投资策略的选择
出于保值目的的投资者将债券投资作为一种低风险、具有长期固定收益的投资工具，其投资目的是在可以接受的、确定的风险条件下获取尽可能高的收益。遵循这一投资方针的投资者将主要采用被动型投资策略。他们将根据自身的风险承受能力选择不同级别的债券（如政府债券的风险低于企业债券，AAA级债券的风险低于A级债券，长期债券的风险高于短期债券，等等）构成所需要的债券组合。
希望利用市场利率变化获取价差收益的投资者又可分为两类，一类投资者注重短期投机，他们更多地观察市场利率的短期变化，频繁地买入卖出。比如，当他们预测市场利率将降低时，他们将买入长期低息债券，一旦市场利率下跌，他们即可获利。另一类投资者则注重整体投资收益的最大化，他们注意观察债券市场的变化，但并不是频繁买卖，而是在时机成熟时才采取行动。
股票投资管理
股票投资是企业投资的一种重要方式。股票投资的目的主要体现为两点：一是获利，即作为一般的证券投资，获取股利收入及股票买卖差价；二是控股，即利用购买某一企业的大量股票达到控制该企业的目的。
一、股票投资的特点和种类
（一）股票投资的特点
股票投资相对于债券投资风险更大。一般来说，股票投资有以下几个特点：
（1）权责性。股东凭其持有的股票，享有其股份数相应的权利，同时也承担相应的责任。权利主要表现为：参加股东大会、投票表决、参与公司的经营决策、领取股息或红利，获取投资收益。责任主要是承担公司的经营风险，对公司的经营决策承担责任，责任的限度为其认购股票的全部的投资额。
（2）收益的不稳定性。股票投资的收益主要是公司发放的股利和股票转让时所获取的资本利得，相对而言，其稳定性较差。股票股利直接与公司经营状况相关，公司盈利多，就可能多发股利，公司盈利少或不盈利，就可能不发股利；股票转让所获得的资本利得主要取决于股票市场的行情，行情好，出售股票才能获得较高的资本利得，否则出售股票不仅不能获得资本利得，还有可能遭受损失。
（3）流通性。股票的流通是指股票在不同的投资者之间进行转让。股票持有人可以通过股票的转让随时收回自己的投资额，提高了股票的变现能力。
（4）风险性。任何一项投资的风险和收益都是并存的，股票的风险主要来源于股票价格的波动，股票价格要受到诸如公司经营状况、宏观经济政策、市场供求关系、大众心理等多种因素的影响。因此，股票投资是一种高风险的投资活动。
（二）投资股票的种类
股票可以按照不同的标准进行分类，用不同标准对股票进行分类对股票投资具有很重要的意义。股票的基本分类在前一章已经介绍，不再重复。这里只介绍从投资者投资的角度的分类。从投资者投资的角度，根据股票的收益和风险分类如下：
（1）蓝筹股。也叫绩优股，是指一些大型绩优公司发行的股票，表示股市上的热门股票。这类公司一般在所属行业中占有重要、甚至是支配性地位，经营业绩良好，股利较高且稳定，信誉良好，投资风险小。
（2）垃圾股。是指股价连续三年下跌，公司资产的质量和信誉较差，没有投资价值，类似垃圾而乏人问津的冷门股票。
（3）成长股。是指那些销售额和收益额均保持比较稳定的增长水平的公司所发行的股票。这类公司一般处于成长期，有良好的发展前景。
（4）ST股。也叫黄牌股，是指连续两年亏损，证券交易所对其进行特别处理的股票。ST股具有能够上市的壳资源，因此也具有一定的投资价值。
二、股票的预期收益率和估价
在不考虑货币时间价值的基础上，投资者可以通过分析股票预期收益率，进行投资决策。要分析股票预期收益率，首先要了解股票收益。
（一）股票收益
股票收益是指投资者从购入股票开始到出售股票为止，整个持有期间的收入，它由股息、资本利得和资本增值收益组成。
1股息
股息是指股票持有者依据股票从公司分取的盈利。公司从营业收入中扣减各项成本和费用支出、应偿还的债务、应缴纳的税金，余下的即为税后净利润，再按以下程序分配：从税后净利中提取法定公积金、公益金后，剩余的部分先按固定股息率分配给优先股股东，再提取任意盈余公积金，然后再按普通股股数分配给普通股股东。
股息的具体形式有下列几种：
（1）现金股息。以货币形式支付的股息和红利，是最普通、最基本的股息形式。
（2）股票股息。以股票的方式派发的股息，通常是由公司用新增发的股票或一部分库存股票作为股息，代替现金分派给股东。
（3）财产股息。以现金以外的其他财产向股东分派股息。
（4）负债股息。公司通过建立一种负债，用债券或应付票据作为股息分派给股东。
2资本利得
股票买入价与卖出价之间的差额就是资本利得。
3资本增值收益
股票投资资本增值收益的形式是送股，但送股的资金不是来自于当年可分配盈利而是公司提取的公积金，因此又可称为公积金转增股本。
（二）股票预期收益率
股票预期收益率是指投资者预期未来的收益率，而不是实际的收益率。股票预期收益率包括两部分：预期股利收益率和预期资本利得收益率。其计算公式如下：
股票预期收益率=预期股利收益率+预期资本利得收益率
只有股票预期收益率高于投资人要求的最低收益率，他才愿意投资该股票。最低收益率是该投资的机会成本，即用于其他投资机会也可获得的收益率，通常可以用市场利率来计量。
（三）股票的估价
在考虑货币时间价值的基础上，投资者可以通过评估股票的价值，进行投资决策。股票的估价是投资者的投资行为指南。如果股票价值超过市场价格，就表明该股票被低估，具有很大的上涨潜力，投资者可以考虑买进；如果股票价值远低于市场价格，就说明该股票价格被高估，具有下跌的可能性，投资者可以考虑卖出。
任何资产的价值都决定于资产持有期间（或资产存续期间）内各期现金流入的现值。股票投资不同于债券，只要公司不破产，不被并购，投资者就可以一直持有这家公司的股票。有人认为一直持有而不出售就无法享受资本利得这部分报酬，致使长期投资股票的长期报酬率变小。部分市场投资者甚至认为持有期长短会影响到股票价值的计算。有一种粗略衡量股票价值的方法，就是市盈率分析法。它易于掌握，被许多投资者使用。
市盈率是股票每股市价和每股收益之比，以股价是每股盈利的倍数表示。下面首先介绍该指标的计算过程，然后进一步说明它在股票评价中的作用。
市盈率（倍数）=普通股每股市价÷普通股每股收益
大华公司普通股每股收益为05元，每股市价为5元，依上式计算：
大华公司市盈率=5÷05=10（倍）
1用市盈率估计股票价格
市盈率可以粗略地反映股价的高低，表明投资者愿意用盈利的多少倍的货币来购买这种股票，是市场对该股票的评价。
根据证券机构或刊物提供的同类股票过去或若干年的平均市盈率，乘以当前的每股收益，可以得出股票的公平价值。用它和当前市价比较，可以看出所付价格是否合理。有关证券刊物几乎每天报道各类股票价格的市盈率，因此这一指标在实际中可以很容易地获得。该比率反映投资者对每元净利润所愿支付的价格，可以用来估计股票的投资报酬和风险。另外，它是市场对公司的共同期望指标，市盈率越高，表明市场对公司的未来越看好。在每股市价确定的情况下，每股收益越高，市盈率越低，投资风险越小；反之亦然。在每股收益确定的情况下，市价越高，市盈率越高，风险越大；反之亦然。仅从市盈率高低的横向比较看，高市盈率说明公司能够获得社会信赖，具有良好的前景。
2用市盈率估计股票风险
一般认为，股票的市盈率比较高，表明投资者对公司的未来充满信任，愿意为每1元盈利多付买价。这种股票的风险比较小。但是，当股市受到不正常因素干扰时，某些股票市价就会被抬高，市盈率也会很高。通常认为，超过20倍的市盈率是很不正常的，很可能是股价下跌的前兆，风险相当大。
股票的市盈率比较低，表明投资者对公司的未来缺乏信心，不愿意为每1元盈利多付买价。这种股票的风险比较大。通常认为市盈率在5倍以下，该股票前景比较悲观。
