以一个套利期限为5天、置信水平为95％、止损标准为指数的1％的跨期套利为例，为交易和维持该跨期套利头寸，（第一部分所需准备的资金为合约金额的30％，约为30万，（第二部分所需准备的资金为1万，（第三部分所需准备的资金为合约金额的2.877％，约为3万，合计为34万。对于一个100万资金的投资者，其同时最大可交易的跨期套利头寸为3手。
识别跨期套利机会，占得股指盈利先机
跨期套利是指对同一期货品种不同到期月份合约之间的价差进行交易的投资策略。具体到股指期货而言，就是对股指期货同时上市交易的两个或两个以上的合约所构成的价差进行交易。
按照分析方法的不同，跨期套利的策略主要包括三类，（第一类是基于无套利的期货理论定价构建跨期套利策略，这一点与期现套利类似；（第二类是基于历史价差数据驱动，通过寻找历史价差变动中的规律来交易价差；（第三类则是基于基本面分析，通过考虑影响价差变动的诸多因素变化来预测价差的未来变化趋势。
首先，利用股指期货的无套利定价公式，可以得到到期日不同的期货合约的理论价格，进而得到一个理论价差，在理论价差上下调整一定幅度（考虑交易费用、冲击成本、要求收益率等），得到理论价差的无套利上下限，当实际价差向上穿越无套利上限时，则可卖出价差，待其回归至理论价差时平仓，获取实际价差变动所产生的收益。同理，当实际价差向下穿越无套利下限时，则可买入价差。实际中，当卖出价差时，实际价差可能并不减少反而增大，这将会给跨期套利交易带来亏损，这是投资者可以按照事先确定的止损标准出场，也可以选择不止损，待近月合约到期时转为期现套利来实现这部分异常价差变动所应带来的收益。
通过寻找历史价差变动规律的方法则基于大量历史数据，通过对历史数据的分析、整理，来发掘历史价差变动的规律。从海外股指期货的交易表现来看，跨期价差表现出强烈的均值回复特征，即实际价差围绕一条平均线上下波动，当实际价差在平均线之上时，在绝大多数情形它都会在随后的时间内向平均线靠拢。若沪深300股指期货真实交易时也表现出这样的特征，我们就可以通过计算历史价差的波动区间、波动中轴等指标，当实际价差在波动中轴之上时卖出价差，在中轴之下时买入价差，从而赚取价差向均值回复时的交易机会。当然，投资者还可以通过自己的分析来寻找价差变化的其他规律，比如临近到期日、不同月份、不同市场态势条件下的价差变动等，从而构建更具有个性的价差交易策略。利用历史价差变动规律来构建跨期套利策略方法的问题是需要大量的历史数据，很多时候甚至需要多年的数据，因此在股指期货上市初期不是很适合。
同样，投资者也可以利用自己的基本面分析来进行跨期套利。相对于影响期货价格的诸多因素而言，影响价差的因素要少得多，也相对容易一些。通过对更少量的影响因素的分析，我们更容易对未来价差做出预测，从而进行交易。最常见的利用基本面分析对价差进行预测的方法是对短期内市场走势进行预测，一般在市场上涨阶段，远期合约的上涨速度要快于近期合约的上涨速度，表现为价差的逐渐增加。
（第562节）期货商品供给和需求分析
期货商品供给和需求分析是根据商品的产量、消费量和库存量（或者供需缺口），通过分析期货商品的供求状况及其影响因素，来解释和预测期货价格变化趋势的方法。即期货交易的基本面分析法基本面分析主要分析的是期货市场的中长期价格走势，即所谓大势，并以此为依据中长期持有合约，不太注意日常价格的反复波动而频繁地改变持仓方向。
在现实市场中，期货价格不仅受商品供求状况的影响，而且还受其他许多非供求因素的影响。这些非供求因素包括：金融货币因素、政治因素、政策因素、投机因素、心理预期等。因此，期货价格走势基本因素分析需要综合地考虑这些因素的影响。
1．期货商品供给分析
供给是指在一定时间、一定地点和某一价格水平下，生产者或卖者愿意并可能提供的某种商品或劳务的数量。决定一种商品供给的主要因素有：该商品的价格、生产技术水平、其他商品的价格水平、生产成本、市场预期等。
商品市场的供给量则主要由期初库存量、本期产量和本期进口量三部分构成。
（1）期初库存量
期初库存量是指上年度或上季度积存下来可供社会继续消费的商品实物量。根据存货所有者身份的不同，可以分为生产供应者存货、经营商存货和政府储备。前两种存货可根据价格变化随时上市供给，可视为市场商品可供量的实际组成部分。而政府储备的目的在于为全社会整体利益而储备，不会因一般的价格变动而轻易投放市场。但当市场供给出现严重短缺，价格猛涨时，政府可能动用它来平抑物价，则将对市场供给产生重要影响。
（2）本期产量
本期产量是指本年度或本季度的商品生产量。它是市场商品供给量的主体，其影响因素也甚为复杂。从短期看，它主要受生产能力的制约，资源和自然条件、生产成本及政府政策的影响。不同商品生产量的影响因素可能相差很大，必须对具体商品生产量的影响因素进行具体的分析，以便能较为准确地把握其可能的变动。
（3）本期进口量
本期进口量是对国内生产量的补充，通常会随着国内市场供求平衡状况的变化而变化。同时，进口量还会受到国际国内市场价格差、汇率、国家进出口政策以及国际政治因素的影响而变化。
2．期货商品需求分析
商品市场的需求量是指在一定时间、一定地点和某一价格水平下，消费者对某一商品所愿意并有能力购买数量。决定一种商品需求的主要因素有：该商品的价格、消费者的收入、消费者的偏好、相关商品价格的变化、消费者预期的影响等。
商品市场的需求量通常由国内消费量、出口量和期末商品结存量三部分构成。
（1）国内消费量
国内消费量主要受消费者的收入水平或购买能力、消费者人数、消费结构变化、商品新用途发现、替代品的价格及获取的方便程度等因素的影响，这些因素变化对期货商品需求及价格的影响往往大于对现货市场的影响。
（2）出口量
稳定的进口量虽然量值大但对国际市场价格影响甚小，不稳定的进口量虽然量值小，但对国际市场价格影响很大。出口量是本国生产和加工的商品销往国外市场的数量，它是影响国内需求总量的重要因素之一。分析其变化应综合考虑影响出口的各种因素的变化情况，如国际、国内市场供求状况，内销和外销价格比，本国出口政策和进口国进口政策变化，关税和汇率变化等。例如，我国是玉米出口国之一，玉米出口量是影响玉米期货价格的重要因素。
（3）期末商品结存量
期末结存量具有双重的作用，一方面，它是商品需求的组成部分，是正常的社会再生产的必要条件；另一方面，它又在一定程度上起着平衡短期供求的作用。当本期商品供不应求时，期末结存将会减少；反之就会增加。因此，分析本期期末存量的实际变动情况，即可从商品实物运动的角度看出本期商品的供求状况及其对下期商品供求状况和价格的影响。
3．经济波动周期
商品市场波动通常与经济波动周期紧密相关。期货价格也不例外。由于期货市场是与国际市场紧密相连的开放市场，因此，期货市场价格波动不仅受国内经济波动周期的影响，而且还受世界经济的景气状况影响。
经济周期一般由复苏、繁荣、衰退和萧条四个阶段构成。复苏阶段开始时是前一周期的最低点，产出和价格均处于最低水平。随着经济的复苏，生产的恢复和需求的增长，价格也开始逐步回升。繁荣阶段是经济周期的高峰阶段，由于投资需求和消费需求的不断扩张超过了产出的增长，刺激价格迅速上涨到较高水平。衰退阶段出现在经济周期高峰过去后，经济开始滑坡，由于需求的萎缩，供给大大超过需求，价格迅速下跌。萧条阶段是经济周期的谷底，供给和需求均处于较低水平，价格停止下跌，处于低水平上。在整个经济周期演化过程中，价格波动略滞后于经济波动。这些是经济周期四个阶段的一般特征。认真观测和分析经济周期的阶段和特点，对于正确地把握期货市场价格走势具有重要意义。
经济周期阶段可由一些主要经济指标值的高低来判断，如失业率、价格指数、汇率等。这些都是期货交易者应密切注意的。
4．金融货币因素
商品期货交易与金融货币市场有着紧密的联系。利率的高低、汇率的变动都直接影响商品期货价格变动。
（1）利率
利率调整是政府紧缩或扩张经济的宏观调控手段。利率的变化对金融衍生品交易影响较大，而对商品期货的影响较小。如1994年开始，为了抑制通货膨胀，中国人民银行大幅度提高利率水平，提高中长期存款和国库券的保值贴补率，导致国债期货价格狂飙，1995年5月18日，国债期货被国务院命令暂停交易。
（2）汇率
期货市场是一种开放性市场，期货价格与国际市场商品价格紧密相连。国际市场商品价格比较必然涉及各国货币的交换比值——汇率，汇率是本国货币与外国货币交换的比率。当本币贬值时，即使外国商品价格不变，但以本国货币表示的外国商品价格将上升，反之则下降，因此，汇率的高低变化必然影响相应的期货价格变化。据测算，美元对日元贬值10%，日本东京谷物交易所的进口大豆价格会相应下降10%左右。同样，如果人民币对美元贬值，那么，国内大豆期货价格也会上涨。主要出口国的货币政策，如巴西在1998年其货币雷亚尔大幅贬值，使巴西大豆的出口竞争力大幅增强，相对而言，大豆供应量增加，对芝加哥大豆价格产生负面影响。
5．政治、政策因素
期货市场价格对国际国内政治气候、相关政策的变化十分敏感。政治因素主要指国际国内政治局势、国际性政治事件的爆发及由此引起的国际关系格局的变化、各种国际性经贸组织的建立及有关商品协议的达成、政府对经济干预所采取的各种政策和措施等。这些因素将会引起期货市场价格的波动。
在国际上，某种上市品种期货价格往往受到其相关的国家政策影响，这些政策包括：农业政策、贸易政策、食品政策、储备政策等，其中也包括国际经贸组织及其协定。在分析政治因素对期货价格影响时，应注意不同的商品所受影响程度是不同的。如国际局势紧张时，对战略性物资价格的影响就比对其他商品的影响大。
6．自然因素
自然条件主要是气候条件、地理变化和自然灾害等。期货交易所上市的粮食、金属、能源等商品，其生产和消费与自然条件因素密切相关。有时因为自然因素的变化，会对运输和仓储造成影响，从而也间接影响生产和消费。例如，当自然条件不利时，农作物的产量就会受到影响，从而使供给趋紧，刺激期货价格上涨；反之，如气候适宜，又会使农作物增产，增加市场供给，促使期货价格下跌。因此，期货交易必须密切关注自然因素，提高对期货价格预测的准确性。
7．投机和心理因素
在期货市场中有大量的投机者，他们参与交易的目的就是利用期货价格上下波动来获利。当价格看涨时，投机者会迅速买进合约，以期价格上升时抛出获利，而大量投机性的抢购，又会促进期货价格的进一步上升；反之，当价格看跌时，投机者会迅速卖空，当价格下降时再补进平仓获利，而大量投机性的抛售，又会促使期货价格进一步下跌。
与投机因素相关的是心理因素，即投机者对市场的信心。当人们对市场信心十足时，即使没有什么利好消息，价格也可能上涨；反之，当人们对市场推动信心时，即使没有什么利空因素，价格也会下跌。
（第563节）期货投资以小搏大策略
大家都知道，期货交易是以保证金制度为基础的，也就是可以用10％左右的保证金进行100％价值的买卖。可以说，是一个人尽皆知的以小搏大的投资方式，在期货市场投资者原则上总是以极小的代价去博取巨大的利润。那么，它是如何以小搏大呢？期货投资又有哪些以小搏大的策略呢？
1．提前做好计划
每次的极小代价都应该是提前预计好了而在行情的发展过程中严格执行的。这样严格执行纪律的结果就是——永远不亏大钱。每次在行情走反后付出多大的代价是我们事前可以计划而事中可以控制的。如果我们没有主动做到事前的计划和事中的控制，那么，就只剩下一件事只好被动地接受，那就是——“事后后悔”。
2．交易计划自动化
交易计划可以通过计算机来实现自动化交易，因为计算机不会感受到恐惧和贪婪，它会严格地执行投资者的交易计划。
3．控制好心态
由于期货是以小搏大，在盈利和风险成倍放大的情况下，投资者极易出现恐惧与贪婪的心态，由此投资者在股指期货交易过程中如何控制好自己的心态就成了期货投资以小搏大的（第二大法宝。投资者通常会在三种情景下出现恐惧与贪婪的心态：
（1）在前三笔交易连续亏损的情况下再次交易。再次交易之前，前几次的交易会使该投资者在心理上产生挫败感，害怕出现新的亏损。
（2）出现在建立股指期货仓位后，价格突然向与建仓方向的相反的方向运动的情况。投资者由于害怕平仓后产生实际亏损，而幻想着价格返回到他们预期的点位，因此便忽视了价格本身趋势而将止损价位向远离成本价位方向移动，从而导致更大的亏损。
（3）出现建仓后价格向与建仓方向的相同方向强劲运动的情况。此时，盈利的成倍增加促使投资者的自大心态急剧膨胀，他们会取消原先设定的止盈价位，幻想着获得更多的盈利。此时，贪婪完全替代了先前的交易计划而控制了投资者的交易行为。然而，股指期货价格实际上很难长时间向一个方向运动，当价格转向时，随着盈利的减少，贪婪又变成了恐惧，投资者期望价格再次回到反转前的价位，所以没有及时止盈而会继续持仓。这样，投资者的盈利很可能锐减甚至变为亏损。
在这些时刻，都需要投资者控制好自己的心态。如何控制心态？这就需要投资者了解任何投资策略都不是百战不殆的，学会检验自己是否严格按照事先制定的交易计划进行交易，来衡量投资成功与否。同时，还应当充分相信自己的交易计划，还要能够理性地看待价格的变化，只有这样，在出现亏损时，投资者才能够在稳定的心态下进行期货交易。
