202. 市场下跌反而是重大利好消息
【巴菲特如是说】
当大家都对股票感兴趣的时候，如果你也感兴趣，那么你赚钱的几率很小；当大家都对股票很冷淡的时候，如果你很感兴趣，那么你赚钱的几率很大。因为巨大的投资机会往往都出现在资本市场极度低迷，整个企业界普遍感到悲观之时。
——伯克希2000年年报
为什么巴菲特会这么说呢？因为股票的价值短期取决于市场上投资者的信心，长期则取决于企业的业绩。在股市高潮时，大多数股票价格都高于其内在价值，只有极少的股票价格低于其内在价值。在股市低迷时，很多优秀的企业被恶劣的市场环境和人们悲观的情绪所干扰，导致这些公司的股票被错误地低估，股票价格远远低于其内在价值。如果投资者利用这个机会低价购买这些优秀企业的股票，等市场回暖后，企业的经营实力和长期赢利能力将很快吸引投资者的目光，股价将大幅回升，投资者将获得丰厚的回报。
巴菲特正是这方面的高手。巴菲特很擅长利用市场为自己寻找投资机会。当优秀的股票因被市场低估价格不断下跌时，投资者都疯狂抛出以避免更多的损失。这时巴菲特就大量低价买入优秀公司股票并长期持有，从而获得巨大的投资利润。巴菲特购买美国运通、富国银行的股票就是两个非常著名的案例。
1963年，由于卷入色拉油丑闻和运输发票风波，运通股票价格大跌，从65美元跌到35美元。在所有人都不看好的情况下，巴菲特以1200万美元购买了运通5％的股票（1200万美元是巴菲特当时公司40％资金）。2年后这些股票增值2000万，增长率266％，到2005年底，增值610％。
1991年，美国房地产经济不景气，富国银行为此提取了巨额准备金，导致该银行该年每股收益仅4美分。市场顿时陷入了恐慌，对富国银行失去了信心—富国银行股价从86美元跌到41.3美元。巴菲特却趁机以57.8美元的均价买进富国银行10%的股份。不出巴菲特所料，富国银行发展前景甚好。7年后，该股已经涨到了每股270美元。这笔投资为巴菲特取得了24.6%的税前复利回报率！
无独有偶。前任世界第二富豪——墨西哥斯利姆也擅长在市场低迷时投资。1910年墨西哥发生革命，人们纷纷逃离墨西哥城，房产价格暴跌，斯利姆的父亲趁机收购了很多房产，攫取了第一桶金。也许是父亲的思想影响着斯利姆。1982年全世界发生石油危机，墨西哥也不免于难。墨西哥国内产业几近崩溃，很多公司被迫以远远低于其实际价值的价格出售，有的甚至不足5%。斯利姆觉得这是个大好机会，趁机收购了很多公司。经济复苏后，他取得数以亿计的丰厚回报。
还有个例子，1997年苹果公司陷入困境，很多人觉得苹果前景不容乐观。可是沙特王子阿尔瓦利德反其道而行之，投资9亿美元买进了苹果公司5%的股份。后来苹果公司的股价在9年间翻了21倍，升至64美元，让阿尔瓦利德大赚了一笔。阿尔瓦利德还用同样的方式在花旗和摩托罗拉陷入危机时大胆投资，取得了丰厚回报。
所以，在股市大跌时，投资者要避免市场低迷的干扰，既不恐慌，也不沮丧，认真分析公司长期的竞争优势和赢利能力，只要公司发展前景乐观，就可以趁机低价买进，一定可以获得高额利润。
203. 分期建仓是一种策略
【巴菲特如是说】
像可口可乐和吉列这种公司，不管那些股票分析师如何预测未来一段时间内饮料市场或刮胡刀市场的变化，它们都可以被认为是最值得投资者永恒持有的股票。我们这里指的“永恒持有”，并不是说这些公司可以不必继续在生产、销售、产品形象与创新等方面努力，而是说可口可乐和吉列在各自的产品市场上具有巨大的优势。而这种优势即便是最不善观察的分析师或者其最强有力的竞争对手也不得不承认。在投资者终其一生的投资生涯中，毫无疑问可口可乐和吉列将会在其各自领域中独领风骚，而且它们的优势也非常有可能被继续增强。在过去的10年中，两家公司原本就很大的市场占有率又扩大了许多，所有的这些迹象告诉我们，在未来的10年间，它们还会继续占领市场，继续扩大其市场占有率。
——《巴菲特这样抄底股市》
巴菲特的言外之意是说，分期建仓是一种策略。像可口可乐和吉列公司这样优质的股票，投资者可以永恒持有。每次股价下跌都是分期建仓的好机会，什么时候买入都是正确的。
2008年金融海啸来袭。巴菲特以其独特的眼光和魄力，投资50亿美元购买了高盛集团的优先股。在巴菲特看来，高盛集团类似于可口可乐和吉列这样的公司，能够在其领域独树一帜，具有良好的发展前景。高盛集团股票就是那种可以永恒持有的股票。
2008年9月23日，美国第一大投资银行高盛集团宣布，伯克希尔公司投资50亿美元购买了该公司的优先股。这里巴菲特购买的是年股息率都是10%的永续优先股。所谓优先股，它不同于普通股，不受公司经营业绩的影响，具有享受固定收益、优先获得分配、优先获得公司剩余财产的清偿、无表决权等特点。也就是说无论该公司赢利状况如何，只要公司不破产，优先股就能每年获得固定投资回报。另外优先股也可以比普通股优先得到分红。这种年股息率10%的优先股，其实就相当于年息10%的可转换债券，能够保证巴菲特获得类似于可口可乐和吉列公司那样的稳定收益。巴菲特买下这样的股票后，有两种选择。他既可以选择永远持有，每年享有10%的利息；也可以选择在适当的时候把它换成普通股。
在金融风暴中，巴菲特在每股100美元以上买入的高盛集团股票，价格跌到每股70美元以下。一些人嘲笑他被套牢了。其实不然。目前上市公司发行的债券年利率也不到10%，而巴菲特的永续优先股的年股息率为10%，从这方面来说巴菲特这样的投资是回报率非常高的。何况，优先股和普通股是完全不同的两种投资对象，不能简单地从股价来判断是否被套。对于巴菲特来说，他根本不需关注高盛集团的股票价格如何起伏。只要高盛集团不破产，而他选择永恒持股，那么他每年都能获得10%的利息。只要巴菲特不抛出股票，股价涨跌对巴菲特来说根本没有任何实质的影响。退一步说，如果高盛集团将来真的破产倒闭，优先股也可以比普通股优先获得公司的清算赔偿。这样看来优先股的投资风险比普通股要小得多。不得不承认，巴菲特的投资真的很高明。
分期建仓无所谓是否最低，它首先是一种策略。在股市低迷过程中，我们首先要考虑的并不是股票是否到了一个最低点位，而是要考虑这只股票的内在价值是否已经进入值得投资的区域并且值得你永远持有。如果真出现了这样的股票，那么它的每一次股价下跌都是分期建仓的好机会。
204. 建仓时仓位不宜太重
【巴菲特如是说】
市场并不总是有效的。有时市场会高估一些长久来说不可能产生很高价值或者根本就没有价值的公司股票，使得这些公司股票价格飙升。而投资者就常常被市场的表象迷惑，将大把大把的资金投入到这类股票上。这种行为就像病毒一样，在企业法人和散户间互相传染。这种行为的直接后果就是：股价疯狂上涨，与其内在价值明显脱钩。
——《巴菲特这样抄底股市》
谁都希望市场能够正确估计公司股票价值，可是市场并不总是有效的，而是经常无效的。所以就经常会出现市场对公司股票价值的错误估计。很多优秀企业股票被低估，很多不太有发展价值的企业被高估。这情形在抄底股市时也经常会出现。
这时候该怎么办呢？在巴菲特看来，股市最低点的形成没有任何规律可循，谁也无法预测真正的最低点在哪里；即使知道了最低点也没法保证一定能买到最低价位。最好的方法就是留有一定余地，不要满仓进入，尽量保持手里有足够的现金。
巴菲特是这么说的，也是这么做的。在2008年金融海啸中，巴菲特投资了几十亿美元抄底。几十亿美元对我们普通的投资者来说当然是一笔天文数字，但对巴菲特来说，这仅仅是一小部分，还不足他总资金的10%。如果这次投资亏损了，巴菲特当然会损失一些，但是还远远不足以威胁到巴菲特王国的根基。由此看来，这次投资风险还在巴菲特的可控范围内。其实在巴菲特投资之前，他肯定就预料到了投资风险性。毕竟当时的美国股市走向低迷是不争的事实。连我们这些普通投资者都知道如果这时候购买股票，很容易就会被套牢。巴菲特作为股神，不可能不清楚这一点。可是他依然选择投资几十亿美元来抄底。他为什么会这么选择呢？一方面当然是因为他相信自己的投资能力。他对投资的公司有信心，相信公司拥有长期的赢利能力，能够走出困境，未来有美好的发展前景。但更重要的一方面是巴菲特此次投资留有余地。巴菲特手中仍然持有着大量现金，一旦股市继续下跌，他就可以继续补仓。由于投资比重不大，巴菲特的心态自然就会轻松一些。就像我们有1000元钱，拿100元钱来投资一样。赚了自然好，输了也不会损失太多。
虽然我们没有巴菲特那么雄厚的财力，但我们可以学习巴菲特的投资理念。既然连股神巴菲特也无法预测股市的最低点，不愿意冒大风险进行投资，那么我们这些普通投资者就更应该重视股市中的不确定性风险，以规避风险为主，多观察再行动，哪怕是空仓，也不要着急抄底，更不要满仓抄底。我们应该像巴菲特一样，手中持有足够的现金，这样你就有资本在股市继续下跌时选择补仓或者选择其他合适的股票。
205. 建仓被套不必过于在意
【巴菲特如是说】
高盛集团是一家非凡的公司。该公司拥有无可匹敌的全球业务,拥有历经百战和深谋远虑的管理团队,拥有良好的人才机制和财务状况，我相信其一定能够一如既往的优异表现。
——《巴菲特这样抄底股市》
2008年9月23日，当巴菲特宣布购入高盛集团50亿美元永续优先股时，当时的高盛集团股价在125美元以上，而巴菲特签约的优先股转换为普通股的价格为115美元。虽然在巴菲特购入后，起初高盛集团股价确实有了小幅上涨，但很快高盛集团股价跌到了55.18美元，这甚至还不足巴菲特购买的股价的一半，离115美元的普通股可转换价也是遥不可及。很多
人议论纷纷，都说巴菲特投资高盛集团后，巴菲特就被套牢了。
可是这又有什么关系呢？如果仅从短期看，巴菲特买入高盛集团，确实是被套了。但是我们要了解当时的市场状况。在美国，个人消费占据着经济很大的比重，一般来说都超过了2/3。但是在金融风暴的影响下，美国人的个人消费水平以惊人的速度大大下降。很多经济领域包括房地产、教育等都受到了影响。美国政府都意识到了问题的严重性。亨利.保尔森（原美国财政部长）于2008年11月明确表示，现在的经济形势很复杂。政府不得不改变金融救援方向。政府将停止收购银行不良资产，而把教育、住房等非银行消费领域作为金融救援重点。在这样恶劣的大环境下，高盛集团这种金融类股票价格必然会一路下跌，所以才会出现巴菲特在每股100美元以上买入的高盛集团股票，价格跌到每股70美元以下。可以说，这时候的巴菲特买入股票后被套是必然的。不只是巴菲特，在这种股市行情中任何人买入股票都只能被套，这很正常。因为目前的市场走势就是这样，那就是下跌。
有些人会觉得面对被套的窘境，巴菲特难道不怕那巨额投资打水漂吗？其实对于巴菲特来说，这种暂时被套的情形已经司空见惯了。1967年伯克希尔公司买入了国家财产险公司；1972年伯克希尔公司买入了喜诗糖果公司；1977年伯克希尔公司买入了水牛城日报；1983年伯克希尔公司买入了内布拉斯加家具中心；1986年伯克希尔公司买入了斯科特-费策公司……当时这些公司的经营状况都很糟糕。但是巴菲特有一套自己独特的评估法则。他在评估这些公司时，并不太关心道.琼斯工业指数的具体走势、美国联邦储备委员会的态度或是美国总体经济的发展，而是将重点放在这些上市公司本身的经营能力和发展前景如何。只要巴菲特认为这些公司本身的内在价值不错，买入价格又可以接受，他就不会过多去考虑其他因素。
以高盛集团为例。相较于眼前的股价涨跌，巴菲特更看重的是高盛集团长期经营能力。他相信高盛集团在未来能够有卓越表现，其股票的内在价值远远不止其购买时的股票价值，于是他依然充满信心的持有着高盛集团股票。更何况，巴菲特买入的是永续优先股，只要不卖出股票，他就永远可以享受10%的年末分红。这就足以令同行羡慕不已了。
巴菲特的经验告诉我们不要过于在意建仓后被套,在不断下跌的行情中谁都无法避免买入后被套。历史经验告诉我们,在购买股票时更重要的是关心股票本身的内在价值,而不是股票指数的具体走势。只要股票本身的内在价值大于你购买时的股票价格，坚持下去你就是股市的大赢家。
206. 不必在乎短期账面盈亏
【巴菲特如是说】
如果我们有坚定的长期投资信心，那么短期的价格波动对我们来说毫无意义。除非它们能让我们以更低的价格购买股票。
——《巴菲特这样抄底股市》
众所周知，股票市场跌宕起伏，让人不可预测。很多人发现，股票成为他们心情天气的指南针。当购买的股票节节攀升时，他们欣喜若狂；当购买的股票停滞不前时，他们焦急万分；当购买的股票突然下跌时，他们心痛不已。他们觉得，只有时刻紧盯股票走势，才能了解股市行情，才有可能在股票市场里淘一桶金。
巴菲特认为，市场并不总是有效的，反而常常是无效的。市场是阴晴不定的。每一支股票的价格都会因市场的情绪而波动。这个波动并不是跟着公司的企业赢利状况而上下浮动的。要想成为市场上的赢家，击败市场，就要克服市场的情绪，不要被市场上的表象所迷惑，按照自己的选股标准来选择股票。当选择好股票了，就不要在意股票短期的盈亏。因为在短期而言，股市是个情绪化的投票机器。而就长期而言，股市是个准确无比的天平。
