尽管香港上市公司的平均市盈率要比美国低，但是最后马化腾还是选择了香港。香港毕竟离深圳只有一水之隔，选择香港上市，以后在股票市场上出现问题就容易处理。如果选择远在万里之外的纳斯达克，风光是风光，但是对于基本没有出过国，对国外的经济情况、国外投资者的习性不甚了解的马化腾，到一个陌生的地方去做一件对腾讯的命运相当重要的事情，这个风险实在太大，因此马化腾最终选择了在香港上市。
事实证明，这个选择效果不错：2004年6月16日在港上市以来，腾讯的股价一直在稳步上升，远高于在美国的网易和新浪。反观网易，由于业绩不佳同时不熟悉美国的有关法规，一度被纳斯达克停牌。
在腾讯的业务扩张问题上，马化腾也非常稳健，他并不好大喜功、盲目扩张。有很多企业扩张的案例表明，企业盲目扩张、盲目并购，结果就是消化不良、导致巨亏。马化腾是深知这一点的。
据腾讯的一位中层员工透露，2003年前后，腾讯面临着扩张的局面。但是对于从何种业务开始入手，当时腾讯高层观点各不相同，尤其集中在做电子商务、搜索还是门户问题上，争论最为激烈。而当时的形势是微软旗下的IM平台MSN开始进入中国，同时几乎所有互联网公司都在随着微软的脚步纷纷向腾讯宣战，毕竟IM对用户有着邮箱、游戏等其他任何业务所无法比拟的黏性，腾讯遭遇到了成立以来的最大挑战。
此时做电子商务无疑是占据了行业的制高点，在2003年，电子商务还是一个新兴的业务，潜力很大，而做门户，腾讯面前已经有了三座“大山”。但马化腾认为正是由于门户和休闲游戏是中国互联网业最为成熟的业务，无论从公司人才和用户理解上都较电子商务更有优势，因此做起来相对会更有把握。马化腾决定先做门户和游戏，等时机成熟再加入电子商务与搜索引擎领域的角逐。
于是，马化腾挖来了在网易以及TOM都做过内容总监的孙忠怀开始筹建QQ.com，经过腾讯上上下下的共同努力，仅仅两年半时间，QQ.com就成为了流量最大的中文门户。同时腾讯也推出游戏平台，主攻以棋牌类为主的休闲游戏。仅一年时间，到2004年底，凭借以亿计的QQ用户规模，QQ游戏的同时在线人数到达了100多万，超过联众成为最大的休闲游戏门户。
两年以后，以百度和阿里巴巴为代表的搜索业务和电子商务成为中国互联网的主旋律后，看准了形势的马化腾才针对搜索和电子商务分别推出了“搜搜”和“拍拍”。
此外，在品牌打造方面，马化腾也明白腾讯品牌的娱乐化倾向成了腾讯继续壮大的桎梏。但稳健的个性让马化腾选择了品牌转换的稳健之路。马化腾称：“QQ要伴随用户年龄增长而继续保持有效粘度，不过我们还有时间去改进，不能太快，也不能重新另做一个品牌，那样容易死掉。只有慢慢的逐渐的中性化，才是我们最好的办法。”“我希望腾讯是一个综合的平台。就是互联网的代名词，上网的代名词，在线生活的代名词。”
事实证明，马化腾的稳健尽管有时会使腾讯贻误更好的战机，但却保证了腾讯在战略发展的大方向上不会出现偏差，这对于已经度过创业期进入发展期的腾讯至关重要，尤其是在变幻莫测的互联网行业。正是有了马化腾的稳健，腾讯才能一路走来，如履平地。
2004年，盛大CEO陈天桥风头正劲，大规模收购了国内外数十家公司。而此时的马化腾还是一如既往的低调，腾讯很多员工私下讨论起来有些怨言：“你看人家陈天桥，出手多快，我们的pony却一直闷着头，一点魄力都没有。”
然而这些小情绪在2007年初迅速消失。当时，中国几大互联网巨头公布了2006年财报，表现都差强人意，惟独腾讯公布的全年业绩引人注目：财报中全年利润为10.6亿元人民币，劲升1.19倍。于是当初抱怨马化腾的人，言论一变，说：“看人不能看一时，而是看结果。Pony虽然低调，但这后面的稳健、不冒进才能得到这样的数字。”
马化腾回顾腾讯10年业务的发展，感慨道：“其实就是慢慢地试，有信心，步子才会逐渐大一点。”“慢”和“试”是马化腾的特质。马化腾自始至终都有一种危机感，他解释说：“中国的互联网变化非常快。不管企业做到什么样，都要保持一种诚惶诚恐、非常担心的心态才行。”
马化腾的这种危机心态，跟华为的老板任正非很像，任正非也是一个非常有危机感的人，他在著名的文章《华为的冬天》里说：“十年来我天天思考的都是失败，对成功视而不见，也没有什么荣誉感、自豪感，而是危机感。”
任正非永远在做准备，等待着失败的来临，准备奋力一搏，同样马化腾也把腾讯的发展归结为如影随形的危机感。马化腾回忆说：“进入2003年，MSN开始进入中国，网络游戏开始盛行，腾讯面临的是等死还是找死的局面，我们要涉足其他领域，靠网游、门户非IM的服务来黏住网民，让我们跟MSN有差异化。事实证明我们的转变是成功的。同样，进军搜索引擎市场以及电子商务市场也是由于感受到了危机感才介入的。既然我们在即时通信已满足了90%的要求，为什么不多做尝试？”
同样在对未知“危机”的敏感中，腾讯步入了电子商务和搜索引擎业务。用马化腾的话说，未来几年互联网的发展很可能进入平缓期，迎来一个“超级竞争”的阶段，互联网企业必须提前布局，“我希望我们这几块业务都能排在同行业的前面，在未来高度竞争的恶劣环境中脱颖而出。”对于腾讯未来10年的发展规划，马化腾表示从来不按时间表去考虑问题，“我们会跟着用户价值去做事，我希望腾讯成为一家发展最稳健的互联网企业。”
三、专注产品：马化腾是首席体验官
2007年，马化腾被《时代》杂志评为全球最有影响力100人，该杂志称他为“中国青少年眼中的现代英雄”。国外媒体对腾讯的评价是：“腾讯公司开创了一种全新的商业模式。”对马化腾来说，他的商业传奇并不始于他的商业天赋，而是来自技术天赋与对产品的敏感。
马化腾最早就是做技术出身的，他在深圳大学学的就是计算机科学，毕业以后也一直是在做软件工程师，因此做公司管理并不是他的强项。马化腾说：“在资本市场上，我是一个企业家；在技术领域，我是一个工程师。”
产品一直是马化腾的兴趣所在，他在公司有个称号——“首席体验官”：不仅亲自体验公司的产品，还体验所有其他公司开发的产品。马化腾曾对外界说：“我试过所有的即时通讯软件，每一个！”因此相对于纯粹做管理，马化腾更喜欢产品工程师和首席体验官的职位，测试公司的产品是他最大的爱好。他很长时间都把自己的角色定位于腾讯的产品总设计师，他会试用腾讯所有的产品或服务，然后提出问题，他这方面的感觉非常敏锐。马化腾解释说：“站在用户的角度去体验并提升自己的产品，也是‘首席体验官’这个角色最大的乐趣，我一直很喜欢这样的角色。”
马化腾经常上别的网站比较各种网站之间的细微不同，这也让他得到很多收获。例如现在非常流行的QQ秀，就是源自马化腾上韩国某网站，发现对方推出了一种给虚拟形象穿衣服的服务，马化腾对此非常感兴趣，觉得可以推广，于是就把这套东西搬到QQ上来尝试，这就是后来的QQ秀。
马化腾对产品的细节非常重视，例如2008年3月，腾讯网的首页悄然改版。这次改版是马化腾亲手操刀花了一年半的时间做出来的。甚至每个细节，包括哪个内容多少尺寸，放多大合适，都是他一点点地调试的。
马化腾很有自知之明，深知自己的强项在于产品开发与产品体验，资本运作和公司管理并不是自己的强项。于是马化腾一直在物色合格的职业经理人，来帮助腾讯打理公司发展。
2005年，马化腾开始在腾讯内部定下创业者的“接班人计划”。马化腾表示：“我们要找职业经理人，跟我们搭配。你再努力，很多的专业管理知识可能还是跟不上。对用户需求的把握和技术上的东西，我们可能可以做得好；但管理这方面，你不可能做得完美。我们每个人都在找接班人，都在进行双打的配合，包括我本人，都是双打的匹配。这是为了避免最后要么撤要么退，这对公司影响太大。有些公司的‘老人’，有职业经理人没有的优点，你放弃其实是很浪费的。”
2006年2月腾讯公司对外宣布，任命公司原首席战略投资官刘炽平为公司总裁，协助董事会主席兼首席执行官马化腾先生负责公司的日常管理和运营。马化腾将更多地集中精力于制定公司的战略发展方向和产品规划。
刘炽平早在2005年2月就已经加盟了腾讯，出任腾讯首席战略投资官，负责公司战略、投资、并购和投资者关系。他过去曾担任高盛亚洲投资银行部的执行董事及电信、媒体与科技行业组的首席运营官，此前，在麦肯锡公司从事管理咨询工作。他在股票发行、兼并与收购以及管理咨询等方面有超过10年的经验。
马化腾表示：“过去一年中，刘炽平先生对公司的日常管理和运营贡献良多，是我们管理团队中的重要成员之一。有了他和管理团队其他成员的协助，我可以用更多精力制定公司战略和规划新产品方向，让腾讯为用户提供更好的产品和服务，把握潜在的市场机遇。”
这次马化腾也像他多年的老朋友丁磊一样，退居幕后，专心从事产品开发，打造腾讯的核心竞争力。同时刘炽平在腾讯的地位进一步稳固，他不是马化腾创业团队的一员，2005年才加入腾讯，2006年即被任命为腾讯公司总裁，足见马化腾对他的信任。
2007年3月，刘炽平再次被提升，出任腾讯公司的执行董事。此后，有一段时间马化腾很少在公司里露面。到2008年这种情况发生了变化，腾讯公司的员工才得以更多地看到他们的“小马哥”了。
腾讯公司某中层主管解释马化腾很少来公司大楼时说：“他到公司来主要是参加一些公司战略层面上的会议。他将自己定位为腾讯产品的‘首席体验官’，经常也会谈一些使用产品后的感受。”“至于他本人，看不出来有什么太大的变化吧，对人依旧是像邻家大哥一样亲切。”
