竞争优势是关键
对于投资者来说，关键不是确定某个产业对社会的影响力有多大，或者这个产业将会增长多少，而是要确定任何所选择的一家企业的竞争优势，而且更重要的是确定这种优势的持续性。
——巴菲特
具有突出竞争优势的企业，具有超出产业水平的超额赢利能力，长期来说，能够创造远远高于一般企业的价值增值。
巴菲特始终遵循他的导师格雷厄姆的教导：“我认为迄今为止最优秀的投资著作是本杰明·格雷厄姆的《聪明的投资者》,他在最后一章的最后一部分的开头写道，当投资最接近于企业经营时才是最明智的。”
巴菲特认为，股票并非一个抽象的概念,投资人买入了股票，不管数量多少，决定股票价值的不是市场，也不是宏观经济,而是公司业务本身的经营情况。巴菲特说：“在投资中,我们把自己看成是公司分析师,而不是市场分析师,也不是宏观经济分析师,甚至也不是证券分析师。……最终,我们的经济命运将取决于我们所拥有的公司的经济命运,无论我们的所有权是部分的还是全部的。”
巴菲特将他的投资成功归功于他的商业思维。他说：“我是一个比较好的投资者,因为我同时是一个企业家。我是一个比较好的企业家,因为我同时是一个投资者。”
巴菲特最关注的是公司的业务。这与一般投资者只关注股价是否便宜完全不同。他认为，以一般的价格买入一家非同一般的好公司要比用非同一般的好价格买下一家一般的公司好得多。 巴菲特总是集中精力尽可能多地了解公司业务经营情况，他认为公司业务分析的关键在于竞争优势：
1.企业的业务是否长期稳定，过去是否一直具有竞争优势?
2.企业的业务是否具有经济特许权，现在是否具有强大的竞争优势?
3.企业现在的强大竞争优势是否能够长期持续保持?由于巴菲特是长期投资，所以他非常重视企业是否有着良好的长期发展前景。而企业的长期发展前景是由许多不确定的因素决定的，分析起来相当困难。巴菲特为了提高对企业长期发展前景的准确性，在选择投资目标时严格要求公司有着长期稳定的经营历史，这样他才能够据此分析确信公司有着良好的发展前景，未来同样能够继续长期稳定经营，继续为股东创造更多的价值。
巴菲特认为公司应该保持业绩的稳定性,在原有的业务上做大做强,才是使竞争优势长期持续的根本所在,因此巴菲特最喜欢投资的是那些不太可能发生重大变化的公司。
同时，巴菲特在长期的投资中深刻地认识到经济特许权是企业持续取得超额利润的关键所在。
巴菲特在伯克希尔1993年的年报中对可口可乐的持续竞争优势表示惊叹：我实在很难找到一家能与可口可乐的规模相匹敌的公司,也很难找到一家公司像可口可乐那样10年来只销售一种固定不变的产品。尽管50多年来，可口可乐公司的产品种类有所扩大,但这句话仍然非常贴切。就长期而言,可口可乐与吉列所面临的产业风险,要比任何电脑公司或是通讯公司小得多,可口可乐占全世界饮料销售量的44%，吉列则拥有60%的刮胡刀市场占有率(以销售额计)。更重要的是,可口可乐与吉列近年来也确实在继续增加它们全球市场的占有率,品牌的巨大吸引力、产品的出众特质与销售渠道的强大实力,使得它们拥有超强的竞争力,就像是在它们的经济城堡周围形成了一条条护城河。相比之下,一般的公司每天都在没有任何保障的情况下浴血奋战。
因此，巴菲特认为可口可乐是一个竞争优势持续“注定必然如此”的典型优秀企业。
巴菲特将竞争优势壁垒比喻为保护企业经济城堡的护城河,强大的竞争优势如同宽大的护城河保护着企业的超额赢利能力：
“我们喜欢拥有这样的城堡:有很宽的护城河,河里游满了很多鲨鱼和鳄鱼,足以抵挡外来的闯入者——有成千上万的竞争者想夺走我们的市场。我们认为所谓的护城河是不可能跨越的,并且每一年我们都让我们的管理者进一步加宽我们的护城河,即使这样做不能提高当年的赢利。我们认为我们所拥有的企业都有着又宽又大的护城河。”
市场经济的规律是优胜劣汰，无竞争优势的企业，注定要随着时间的推移逐渐萎缩乃至消亡，只有确立了竞争优势，并且不断地通过技术更新、开发新产品等各种措施来保持这种优势，公司才能长期存在，公司的股票才具有长期投资价值。
我们在寻找投资目标时，通过对公司竞争优势的分析，可以对公司的基本情况有比较深入的了解，这一切对我们的投资决策很有帮助。那么，怎样发现公司的竞争优势呢？
1.公司的业绩是否长期稳定？只有在原有的业务上做大做强，才是竞争优势长期持续的根本所在。
2.公司的业务是否具有经济特许权?这是企业持续取得超额利润的关键所在。
3.公司现在良好的业绩是否能够长期保持？只有经过长期的观察，才能加以确认。巴菲特提醒您
有些投资者在寻找投资目标时，往往只关注股价是否便宜。巴菲特告诉我们，选择企业时应关注企业业务经营状况，要选择那些具有竞争优势的企业进行投资。以一般的价格买入一家非同一般的好公司要比用非同一般的好价格买下一家一般的公司好得多。
赢利才是硬道理
我想买入企业的标准之一是有持续稳定的赢利能力。
——巴菲特
公司赢利能力最终体现为股东创造的价值，而股东价值的增长最终体现在股票市值的增长。
巴菲特在分析赢利能力时,是以长期投资的眼光来作为分析基础的,他强调说:“我所看重的是公司的赢利能力,这种赢利能力是我所了解并认为可以保持的。”
巴菲特所选择的公司，它的产品赢利能力在所有上市公司中并不是最高的，但是，它们的产品赢利能力往往是所处行业的竞争对手们可望而不可即的。
巴菲特并不太看重一年的业绩高低,而更关心四五年的长期平均业绩高低,他认为这些长期平均业绩指标更加真实地反映了公司真正的赢利能力。因为,公司赢利并不是像行星围绕太阳运行的时间那样一成不变的,总是在不断波动的。 在赢利能力分析中,巴菲特主要关注以下三个方面:
1.公司产品赢利能力。巴菲特主要分析公司产品销售利润率明显高于同行业竞争对手,简单地说,就是公司的产品比竞争对手的更赚钱。
2.公司权益资本赢利能力。巴菲特主要分析公司用股东投入的每一元资本赚了多少净利润,即我们经常说的净资产收益率,巴菲特非常关注公司为股东赚钱的能力是否比竞争对手更高。
3.公司留存收益赢利能力。这是管理层利用未向股东分配的利润进行投资的回报,代表了管理层运用新增资本实现价值增长的能力。对每1美元的留存收益,公司应该转化成至少1美元的股票市值增长,才能让股东从股市上赚到与未分配利润相当的钱。公司产品的赢利能力主要体现在公司的销售利润率上。如果管理者无法把销售收入变成销售利润，那么企业生产的产品就没有创造任何价值。
由于巴菲特所投资的公司是那些业务长期稳定的公司,所以这些公司利润率的高低在很大程度上取决于公司的成本管理。巴菲特多年的投资经验表明,成本管理存在马太效应,高成本运营的管理者趋向于不断寻找办法增加成本,而低成本经营的管理者却总在寻找办法降低成本。
巴菲特讨厌那些允许成本日益增长的管理者。每当一家公司宣布削减成本时,巴菲特就知道这些公司并非真正懂得如何降低成本。巴菲特感叹道:“每次我看到某家公司的削减成本计划时,我就会想到这家公司根本不知道什么是真正的成本。那种想在短时间内毕其功于一役的做法在削减成本领域是不会有效的。”
巴菲特认为，衡量一家公司赢利能力的最佳指标是股东收益率。
高水平的权益投资收益率必然会导致公司股东权益的高速增长，相应导致公司内在价值及股价的稳定增长。长期投资于具有高水平权益投资收益率的优秀公司，正是巴菲特获得巨大投资成功的重要秘诀之一。
