任务描述
债券是最重要的投资工具之一，学习债券理财就是要让投资者熟悉各种债券的特征，了解债券的收益是怎么来的，同时还要知道债券并不是没有任何风险的投资工具，投资债券同样存在一定的风险。根据客户的资产状况和风险爱好程度，帮助客户选择合适的债券进行投资是债券理财的重要任务。
步骤一 认知债券
债券是政府、金融机构、工商企业等机构筹措资金时，向投资者发行的承诺按照规定利率支付利息，并按约定条件偿还本金的债务凭证。债券的本质是债的证明书，具有法律效力。债券投资者与发行者之间是一种债权债务关系，债券发行人即债务人，投资人即债权人。债券作为一种重要的融资手段和金融工具，具有偿还性、流通性、安全性、收益性等特点。债券的投资风险较低，是一种较为保守的证券理财产品。
各种债券可以依据不同的标准进行分类。如按计息方式分类，债券可以分为单利债券、复利债券、贴现债券和累进利率债券；按利率是否固定分类，债券可以分为固定利率债券和浮动利率债券；按债券的形态分类，债券又可以分为实物债券、凭证式债券和记账式债券，等等。按照发行主体进行分类是债券最主要的分类方式。根据发行主体的不同，债券可以分为政府债券、金融债券和公司债券。
一、了解债券的类别
1.政府债券。政府债券是国家为了筹措资金而向投资人出具的、承诺在一定时期支付利息和到期还本的债务凭证。政府是国家政权的代表，国家的债务就是政府的债务，因此，狭义的政府债券属于政府部门的债务，与它相对应的是非政府部门的债务。按照政府债发行主体的不同，政府债券又分为中央政府债券和地方政府债券。中央政府发行的债券也称为国债。政府债券具有安全性高、流通性强、收益稳定、享受免税待遇等特点。
2.金融债券。金融债券是指银行及非银行金融机构依照法定程序发行的、约定在一定期限内还本付息的有价证券。发行金融债券和吸收存款是银行等金融机构扩大信贷资金来源的重要手段。金融机构一般有雄厚的资金实力，信用度较高，因此，金融债券往往有良好的信誉。银行和非银行金融机构是社会信用的中介，它们的资金来源主要靠吸收公众存款，其发行债券的目的主要有两个方面：一是筹资用于某种特殊用途；二是改善本身的资产负债结构。金融债券的期限以中期较为多见，其具有专用性、集中性、流动性等特点。
3.公司债券。公司债券是公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。公司债券的发行主体主要是股份公司。公司发行债券的目的，主要是为了筹措长期性资金。相对于政府债券和金融债券，公司债券的投资风险相对大一些。
二、熟悉债券的特征
1.偿还性。偿还性是指债券有规定的偿还期限，债务人必须按期向债权人支付利息和偿还本金。这是由债券反映的债权债务关系的性质决定的。债券的偿还性使得债券发行主体不能无限期地占用债券购买者的资金。
2.流动性。流动性即是债券的变现能力，它是指债券持有人可按自己的需要和市场的实际情况，转让债券收回本息的灵活程度。债券有规定的偿还期限，到期前不能对付，但是，债券持有人在债券到期前如需现金，可到证券市场转让变现，也可到银行等金融机构进行质押贷款，因此，债券具有流动性。
3.安全性。安全性是指债券持有人的收益相对固定，不随发行者经营收益的变动而变动，并且可按期收回本金。与股票相比，债券投资风险较小。但债券的安全性是和股票相比较而言的，并不是说债券绝对安全。
4.收益性。收益性是指债券能为投资者带来一定的收入。这种收入主要表现为利息，即债券的投资报酬。在实际经济活动中，债券收益可以表现为两种：一种是债权人将债券一直保持至期满日为止，这样在债券期限内，其可以按约定的条件分期、分次取得利息或者到期一次取得利息；另一种是债权人在期满之前将债券转让，这样，他有可能获得超过购入时债券价格的价差。
5.风险性。债券安全性尽管比较高，但不是说投资债券就没有任何风险。债券的风险主要有两种，一种是价格风险，价格风险包括两部分，即违约风险和利率风险；另一种是便利性风险，这种风险不可简单地用货币来衡量，但它仍是一种成本，比如赎回风险、再投资利率风险、市场风险。
三、债券价格的确定
1.债券的发行价格。债券的发行价格是指在发行市场（一级市场）上，投资者在购买债券时实际支付的价格。目前通常有三种不同情况：一是按面值发行、面值收回，期间按期支付利息；二是按面值发行，按本息相加额到期一次偿还，我国目前发行的债券大多数是这种形式；三是以低于面值的价格发行，到期按面值偿还，面值与发行价之间的差额，即为债券利息。
2.债券的市场交易价格。债券发行后，一部分可流通债券在流通市场（二级市场）上按不同的价格进行交易。交易价格的高低取决于公众对该债券的评价、市场利率以及对通货膨胀的预期等。一般来说，债券价格与到期收益率成反比，也就是说，债券价格越高，到期收益率越低。
四、债券收益的计算
债券的收益可以用债券收益率表示，债券收益率是债券投资者在债券上的收益与其投入的本金之比。
1.票面利息率。它是固定利息收入与票面金额的比率，一般在债券票面上注明，这是投资于债券时最直观的收入指标。面值相同的债券，票面注明的利率高的，利息收入自然就高，风险也比较小，反之亦然。但是，由于大多数债券都是可以转让的，其转让价格随行就市，所以，投资者认购债券时实际支付的价款并不一定与面值相等，这样，用票面利息率衡量投资收益就不再具有实际意义。
2.直接收益率。直接收益率又称现行收益率，是投资者实际支出的价款与实际利息之间的相互关系。其公式是：
直接收益率票面面额×票面利率/实际购买债券价格×100%
用直接收益率评估投资风险程度，比票面利息率指标显然是进了一步，但仍然不够清晰和准确。它是一个动态指标，只反映认购债券当时成本与收益的对比情况，不反映债券有效期内或债券到期时的实际收益水平。
3.实际收益率。实际收益率又称到期收益率，是衡量投资者投资债券的实际全部收益指标，它主要考虑两方面的收益，即债券的利息收益和债券买卖价格与债券面值的差额收益。其计算公式为：
债券实际收益率（利息收益+买入价格-债券面值）÷债券面值×100%
对于分期偿还的债券，还需应用加权平均法计算出债券的平均期限，将实际收益率调整为平均期限收益率，所用权数是每期偿还本金额。
步骤二 进行债券投资操作
一、熟悉债券投资的场所
发行和买卖债券的场所称为债券市场，包括债券的发行市场（债券的一级市场）和债券的流通市场（债券的二级市场）。
1.场内交易市场。在证券交易所内买卖债券所形成的市场，就是场内交易市场。在证券交易所申请上市的证券主要是企业债券，但国债一般不用申请即可上市，享有上市豁免权。然而，上市债券与非上市债券相比，它们在债券总量中所占的比重很小，大多数债券的交易是在场外市场进行的。
2.场外交易市场。场外交易市场是在证券交易所以外进行证券交易的市场，包括银行间交易市场和柜台交易市场。银行间交易市场是债券的批发市场，成员均为商业银行、信用社、证券公司、保险公司、财务公司和基金等金融机构投资者，个人和非金融的机构投资者不能进入，交易方式为询价方式，交易金额较大。而柜台交易为债券的零售市场，投资人为个人或非金融的机构投资者，交易方式为做市商式，交易金额相对较小，柜台交易为场外交易的主体。
二、掌握债券交易所债券交易
1.债券现货交易。不同券种按不同账户进行申报。国债现货交易按证券账户进行申报，并实行净价交易；企业债券现货交易按席位进行申报，并实行全价交易。
交易所债券市场现货交易申报要求。债券现货交易集中竞价时，其申报应当符合下列要求：交易单位为手，人民币1000元面值债券为一手；计价单位为每百元面值债券的价格；申报价格最小变动单位为0.01元；申报数量为一手或其整数倍，单笔申报最大数量应当不超过1万手；申报价格限制按交易规则的规定执行。
债券现货交易的开盘价与收盘价。债券现货交易开盘价为当日该债券集合竞价中产生的价格；集合竞价不能产生开盘价的，连续竞价中的第一笔成交价为开盘价。债券现货交易收盘价为当日该债券最后一笔成交前一分钟所有成交价的加权平均价（含最后一笔成交）；当日无成交的，以前一交易日的收盘价为当日收盘价。债券现货交易中，当日买入的债券当日可以卖出。
2.债券回购交易。不同券种按不同账户进行申报。国债回购交易按证券账户进行申报；企业债券回购交易按席位进行申报。
有关质押券的规定。债券回购交易实行质押库制度，融资方应在回购申报前通过交易所交易系统申报提交相应的债券做质押。用于质押的债券按照证券登记结算系统机构的相关规定转移至专用的质押账户；融资方进行回购时需将回购所用国债存入中国证券登记结算公司“质押库账户”，实行质押品转移占有。可做质押式回购的债券品种，由交易所在债券上市通知中予以公布。国债回购中，申报提交的质押券应当为国债；企业全回购中，提交的质押券应当为企业券。当日购买的债券当日可用于质押券申报，并可进行相应的债券回购交易业务。会员接受投资者的债券回购交易委托时，应要求投资者提交质押券，并对其证券账户内可用于债券回购的标准券余额进行检查。标准券余额不足的，债券回购的申报无效。债券回购交易的融资方（回购交易的正回购方）应在回购期内保持质押券对应标准券足额。质押券对应的标准券数量有剩余的，可以通过交易所交易系统将相应的质押券申报转回原证券账户。当日申报转回的债券，当日可以卖出。债券回购到期日，融资方可以通过交易所交易系统将相应的质押券申报转回原证券账户，也可以申报继续用于债券回购交易。当日申报转回的债券，当日可以卖出。
债券回购双方的申报区分。债券回购交易申报中，融资方按“买入”予以申报，持券方按“卖出”予以申报。
债券回购交易申报要求。债券回购交易集中竞价时，其申报应当符合下列要求：申报单位为手，1000元标准券为1手；计价单位为每百元资金到期年收益；申报价格最小变动单位为0.005元；申报数量为100手或其整数倍，单笔申报价格限制按照交易规则的规定执行。
债券回购交易期限。债券回购交易期限按日历时间计算。若到期日为非交易日，顺延至下一个交易日。国债回购交易设1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天等回购期限。企业债券回购交易设1天、3天和7天等回购期限。根据市场需要，交易所可调整债券回购期限和品种。
债券回购交易的有关制度规定。债券回购交易实行“一次成交、两次结算”制度。具体的清算与交收，按照证券登记结算机构编制的规则办理。
计算交割金额及质押券数量。回购到期日，证券登记结算机构需要根据回购价公式计算应进行交割的资金和质押券数量。购回价计算公式为：
购回价100元+年收益×100元×回购天数/360
计算结果按照四舍五入原则取至小数点后三位。
三、掌握债券柜台交易
柜台债券是一种集安全性、流动性和收益性为一体的投资品种。它采取电子记账的方式记录投资人的债权，可以记名、挂失，安全性要远高于无记名的债券和凭证式国债。目前，在商业银行柜台买卖的6只债券均为国债，其中5只可以在银行间市场、交易所市场和柜台交易市场交易，另外1只则可以在银行间市场和柜台市场交易，因此柜台债券的流动性很强。进行柜台债券交易的投资者不仅能获得债券持有期间的利息，同时还可能获得买卖的价差，收益性较好。而且债券柜台交易不收取买卖手续费，投资者的交易成本也大为降低。
1.柜台交易的债券种类。可在商业银行柜台进行交易的债券是须由财政部制定、经中国人民银行批准的记账式国债。每年的国债发行计划经人大批准后，即可安排部分国债在商业银行柜台发行并交易。具体债券品种、发行规模和发债时间，中国人民银行和财政部将在有关媒体公布。
2.柜台交易的投资人。除金融机构外，凡持有有效身份证件的个人以及企业或事业社团法人，均可在商业银行柜台开立国债托管账户并进行国债买卖。
3.柜台市场中介服务机构。中央结算公司为一级托管人，负责为承办银行开立债券自营账户和代理总账户，与柜台投资者没有直接的权责关系。同时，中央结算公司为柜台投资人提供余额查询服务，成为保护投资者权益的重要途径。承办银行为债券二级托管人，日终需将余额变动数据传给中央结算公司。
4.银行受理柜台债券业务的时间。银行受理柜台债券业务的具体时间为每周一至周五的10：00～15：30，遇国家法定节假日或根据人民银行规定需要停止交易的，提前两个工作日在银行柜台发布公告。
步骤三 掌握债券投资的策略与技巧
债券投资策略与技巧很多，不同的投资者有不同的见地，我们这里只介绍一般原理性的投资策略与技巧，以供投资客户参考使用。
一、利用时间差提高资金利用率
一般债券发行都有一个发行期，如半个月的时间。如在此段时间内都可买进，最好在最后一天购买；同样，在到期兑付时也有一个兑付期，最好在兑付的第一天去兑现。这样，可减少资金占用的时间，相对提高债券投资的收益率。
二、利用市场差和地域差赚取差价
通过上海证券交易所和深圳证券交易所进行交易的同品种国债，它们之间是有价差的。利用两个市场之间的价差，有可能赚取差价。同时，可利用各地区之间的地域差，进行贩卖贩卖，也可赚取差价。
三、卖旧换新技巧
在新国债发行时，提前卖出旧国债，再连本带利买入新国债，所得收益可能比旧国债到期兑付的收益高。这种方式有个条件：必须比较卖出前后的利率高低，计算是否合算。
四、选择高收益债券
债券是收益介于储蓄和股票、基金之间的一种投资工具，安全性相对比较高。所以，在债券投资的选择上，不妨大胆地选购一些收益较高的债券，如企业债券、可转让债券等。特别是风险承受能力比较高的家庭，更不要只盯住国债。
五、注意选择债券投资时机
债券一旦上市流通，其价格就要受多重因素的影响，不断波动。这对于投资者来说，就面临着投资时机的选择问题。时机选择得当，就能提高收益率；反之，投资效果就差一些。
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美国的次贷危机
次贷就是银行对信用不好的用户发放的利息较高的风险较大的贷款。比如人们要买房的时候，如果买主不能全额付清房屋的所有款项，那么买主就需要向银行贷款，在中国叫做按揭，英语里叫做Mortgage。在北美有一个惯例，如果一个买主不能支付房屋款项的25%以上的金额，那么这个买主就需要向特定的机构购买按揭的保险，这个保险向提供贷款的银行提供了信用保证，当房屋的买主没有能力向银行偿还按揭的时候，就会由按揭担保的金融机构向银行提供赔偿，这个保险就是次贷。在1992年以后，美国为了刺激经济发展，当时的美国联邦贮备管理局大规模地开始降息，利息一降再降。那么利息降低，势必给房地产的按揭成本带来影响，当时买房的按揭利率也是一降再降，原来的利率在6.5%，后来的按揭利率降到了3.25%，等于每月为房子支出的费用省了一半，由于支付购房月供的降低，买房的人越来越多，极大地刺激了房地产市场，房地产的火暴在1994～1995年，当时的美国简直人人都是兴奋地谈论着自己的房产的价值，因为买房的人增多，新房的建造数量有限，新房和二手房的价格直线地往上蹿，火暴的程度让每个人都目瞪口呆，那时候房产经纪人银行次贷保险公司都是赚的盆满钵满，每个人都笑开了颜。可惜没有多少人能清楚地看到背后隐藏的危机，等大家都笑得很开心的时候，危机就不可避免地发生了。
危机发生的原因是由于后来的利率升高，在经济高涨后产生的通货膨胀，在美联储经济人士的眼中势必需要提高利率来对付，在1995年末开始的利率提升，对于大众的购房者最直接的影响就是每月的供房压力越来越大，特别是对于房价高涨时期购买房产的人们，这个压力就是双倍的。随着时间深入，利率提升也造成了经济上的负面影响，失业率升高，收入降低。最后房地产市场的严冬来了，大批的人们负担不起了月供，银行收不到每月的按揭供款，银行就会向那些无法供款的客户收回房产，而那些原来经过次贷手续的房子，这个损失就会向次贷的供应商提出赔偿，因为当初就是他们向那些按揭提供了保险。当越来越多的房产贷款需要向次贷提供商提出赔偿要求的时候，次贷危机就爆发了。
