承认我们自己的错误并不会比研究我们的成功给我们带来更多帮助，但所有人都有一个自然的倾向就是要避免惩罚。当你把某些错误与赔钱联系在一起的时候，你并不希望第二次犯同样的错误。当然，股票市场上的所有错误都会伤害到你的两个弱点，你的钱袋和你的虚荣心。但我将跟你说一些奇妙的事情：一个股票投机客有的时候会犯错，并且他知道自己在犯错。而在他犯错以后，他会问自己为什么会犯那样的错误。经过长时间的冷静思考，当惩罚的痛苦消失以后，他可能会认识到他是如何一步一步犯错的，在什么时候、在交易的哪个特定关头，但却不知道为什么会犯错。然后，他只是把自己痛骂一顿，就此作罢。
当然，要是一个人既聪明又幸运，他就不会两次犯同样的错误。但他会犯与第一次错误相类似的千千万万个错误中的任何一个错误。错误的家族成员是如此巨大，以致当你想要看看你有什么傻事可以做的时候，总有一种错误围绕在你身边。
要告诉你关于第一次让我付出100万美元代价错误的故事，必须先回到我第一次成为百万富翁的时候，也就是在1907年10月的大暴跌之后。随着我交易的进行，有100万美元只不过是意味着更多的本金。金钱本身不会让一个交易者感到更舒心，因为不管是富有还是贫穷，他都有可能犯错，而在犯错的时候你从来都不会感到舒服。而在一个百万富翁做得对的时候，他的钱只不过是他的奴仆之一。亏钱对我来说是最小的麻烦。任何一笔损失只要是我接受以后，从来不会让我感到烦扰。睡过一觉后我就会把它忘记。但坚持错误，不接受亏损的事实，会让你的钱包和你的精神同时受到伤害。你该还记得迪克森·沃兹的故事，这个故事说有一个人非常紧张，因此朋友问他出了什么问题。
“我都无法睡觉。”紧张不安的人回答道。
“为什么睡不着？”朋友问。
“我持有这么多的棉花合约，以至于我老想着这事，所以睡不着。这快把我折磨得精疲力竭了，我该怎么办？”
“卖出，把仓位减下来，直到你睡得着的程度。”朋友回答。
通常，人们总是能很快地适应周围环境，以致丧失了客观判断力。他不会感到其中有很大的区别，他也不能清楚地记得当不上百万富翁会有什么感觉。他只会记得，原来有很多事他不能做的，现在他可以做了。一个正常的年轻人和普通人不需要很长时间就会丢失他们贫穷时的习惯。但要忘却他过去曾经富有的时光则需要很长一段时间。我猜想这是因为金钱创造了需求，或者促进了他们需求的增加。我的意思是，当一个人从股票市场赚到钱以后，他很快就会丧失不花钱的习惯。但当他亏钱以后，要丢掉花钱的习惯则需要很长一段时间。
在1907年10月我回补空仓并转而做多以后，我决定放松一会儿。我买了一艘游艇，计划去南部水域休假。我非常热衷于钓鱼，并且早该好好享受一下了。
我期待着，希望有一天可以出发。但我没能如愿，市场不让我走。
我一直做商品交易，就像我做股票一样。我年轻时在投机商号就开始这样做了。我研究那些市场已经好多年，尽管可能不像在股票市场上那样勤勉。事实上，相比股票，我更愿意从事商品交易。商品交易具有更大的合法性，这点毫无疑问。商品交易比股票交易更具商业冒险的特性。一个人可以像对待任何商业问题一样对待商品交易。或许你可以用假设的参数支持或反对商品交易市场上的某种趋势，但成功只是暂时的，因为最后事实一定会被接受，这样交易商可以通过研究和观察获利，就像他在正常生意中做的一样。他可以观望并衡量各种情况，而且他知道的和其他人一样多。他不需要防卫内线炒作集团。在棉花、小麦或谷物市场上，不会突然在一夜之间通过了股利分配方案或增加配股配息。从长期来看，商品价格只受一个法则控制，就是供需的经济法则。商品市场上的交易商的主要业务就是取得影响供需的因素，现在的和预期的。他不需要像做股票一样，沉湎于对许多情况的种种猜测。商品交易总是很吸引我。
当然，所有的投机市场都会发生同样的事情。报价纸带的信息是一样的。任何一个人，只要不怕麻烦去思考，这一点是非常清楚的。如果他问自己一些问题，并考虑各种情况，他会发现，答案会自己直接出来。但是人们从来不会不怕麻烦地问问题，更不用说去寻找答案了。普通美国人都不是容易轻信的，任何地方任何时候都这样，除了一种情况例外，就是当他来到经纪公司的交易厅并且看着报价纸带的时候，不管是股票还是商品。这是所有游戏当中真正需要事先进行研究的游戏，正是这样的游戏，美国人在没有采取习惯且极其明智的准备工作，以及预防性的质疑就投身其中。他会拿出一半的家产投入到股市冒险，而所做的准备工作却远不及选择一辆中等价位的汽车来得多。
报价纸带的解读没有看上去的那样复杂。当然，你需要经验。但更重要的是，记住某些基本规则。解读报价纸带不是替你进行算命。报价纸带不会告诉你下个星期四下午1点35分你会真正值多少身价。解读报价纸带的目标是去弄清楚，首先，交易如何进行；其次，何时去交易，也就是是否买进比卖出更明智。
对于股票、棉花、小麦、谷物或燕麦，道理都是一样的。
你注视着市场，也就是由报价纸带记录的一系列价格变化的进程，目标只有一个：确定方向，也就是价格变化的趋势。我们知道，价格会根据遇到的阻力波动，不是向上就是向下。为了便于解释，我们会说价格像其他任何事物一样，会沿着最小阻力线移动。它们会按照最容易发生的方向运动，也就是说如果上涨的阻力小于下跌的阻力，价格就会上涨，反之亦然。
当市场完全开始以后，没有人会分不清到底是多头市场还是空头市场。对于一个思想开放和目光清晰的人来说，这种趋势是明显的，让一个投机者把他观察到的事实硬套到他的理论上去，从来不是明智之举。这样的人会，或者应该会知道当时的市场是一个多头市场还是一个空头市场，而要是他知道这一点，他就会知道是该买进还是卖出。因此在行动一开始，他就需要知道是应该买进还是卖出。
例如，让我们假设，市场像往常一样处在两个波动之间，上下有10个点的区间起伏，最高到130点，最低到120点。在底部的时候市场看上去很疲软；或者，当它涨起来时，在上涨了8～10个点以后，市场可能看起来极其强劲。一个人不应该光看表面现象进行交易。他应该等待直到报价纸带告诉他时机成熟的时候才开始进行交易。事实上，就是由于许多人因为股价看起来便宜就买进了股票或者看上去价格挺贵而卖出了股票，已经导致了千百万美元的损失。投机客不是投资者，他的目标不是以较高的利率获得稳定的回报，而是要靠投机获取利润，不管他正在投机的东西价格是上涨还是下跌。因此，在交易一开始就应该确定投机的最小阻力线，而他应该等待的则是路线自行确定的时刻，因为这是他开始忙碌的信号。
解读报价纸带只不过让他可以看到在130点时，卖盘比买盘强劲，价格回档是很自然的事。在卖盘压过买盘的时候还涨到这个点位，肤浅的看盘者可能就会断定价格不到150点就不会停下来，所以他们选择买入。但是在回档开始以后，他们或者持股不动，或者以小幅损失的代价卖出，或者他们转而卖空并看空后市。但到120点的时候遇到了强大的阻力。买盘压过了卖盘，市场出现反弹，同时空头开始平仓。公众总是这样受到两面夹击，不由得让人对他们的执迷不悟感到惊奇。
最后，发生了某些事情，增加了上涨或下跌的力量，使最大阻力点上移或下跌，在130点的时候买盘首次强过了卖盘，或者在120点的时候卖盘强过了买盘。价格将突破老的关卡或运动极限继续前行。通常，会有许多交易商在120点的时候卖空，因为市场看上去是如此虚弱，或者在130点的时候做多，因为市场看上去是如此强劲。同样，当市场对他们不利的时候他们仿佛受到了压迫，过了一会儿，要么改变看法开始转向操作或者平仓出来，不管怎么做，他们有助于更清楚地找到最小阻力的价格线。这样，已经耐心等着确认这条线的明智的交易商，将会争取交易的基本形势的帮助，以及社会上那部分正好猜错，而现在必须纠正错误的那帮交易者的力量的帮助。这样的修正会推动价格沿着最小阻力线运动。
在此，我要说，尽管我不把它当成一个数学上必然的事情或是一条投机的公理，我的经验是意外事件，也就是突发或不可预见的事件常常会帮到我，不管我在市场上的部位是多头还是空头，只要是基于我对最小阻力线做出的决定。你还记得我曾告诉你的，在萨拉托加关于联合太平洋的那一段经历吗？我做多是因为我发现最小阻力线是向上的。我应该坚持做多而不该听信我的经纪人告诉我的，内幕集团正在卖出股票。公司董事们在想些什么其实改变不了什么，我也不可能知道。但我能够并且的确知道报价纸带在说着：“涨上去！”接着就出现了出乎意料的宣布提高股利分配比率的消息，股价也随之上涨了30个点。在164点的时候，价位看上去相当高了，但正如我以前告诉你的，从来不会因为股价太高而不能买进股票，或者太低而不能卖出股票。股价本身，跟我确立最小阻力线没有任何关系。
在实际操作中，如果你按我说的交易，你会发现，在一个市场收盘和隔天市场开盘之间发布的任何重要消息，通常都与最小阻力线非常配合。在消息被印刷出来之前趋势已经形成，在多头市场利空消息通常会被忽略，而利多的消息则会被夸大，反过来也是一样。在世界大战爆发之前，市场就处在非常疲软的境况下。接着德国就发布了潜水艇政策的公告。我当时做空15万股股票，不是因为我知道会发布这样的消息，而是因为我在沿着最小阻力线进行操作。就我的操作而言，这个消息完全是个意外。当然我会利用这种形势，当天就把我的空头部位平仓了结。
这听起来似乎很容易，就是说你要做的就是注视报价纸带，确定你的阻力点，一旦确定以后，就做好准备沿着最小阻力线进行交易。但在实际操作中，一个人必须提防很多事情，其中最重要的就是提防他自己，也就是提防人的自然本性。这就是我为什么说一个做对了的人通常有两股力量在帮忙———基本形势和那些做错了的人———的原因。在一个多头市场中利空因素常常被忽视。这就是人类的自然本性，但人们声称对此感到惊讶。人们会告诉你，小麦遭殃了，因为一两个区域的糟糕天气，一些农民也跟着遭了殃。等到整个作物被收割，所有小麦产区的农民开始把他们的小麦送到谷仓的时候，多头们才惊讶地发现原来小麦受损的程度很小。他们突然意识到他们只不过是帮了空头的忙。
一个人在商品市场进行交易的时候，他决不能固守成见。他必须思想开放，灵活转变。漠视报价纸带的信息是不明智的，不管你对作物收成情况或可能的需求是什么看法。我还记得自己如何错过了一次大的机会，只是因为一直试图早于市场的开始信号之前行动。我对形势感到如此有把握，以致我想不需要等到市场自己确定最小阻力线。我甚至认为我可以帮助市场达到这一点，因为看起来似乎它只需要一点点的协助而已。
我非常看好棉花后市。它的价格一直在12美分左右徘徊，涨跌幅度都不是很大。价格在一个区间内保持波动，我看得出这一点。我知道自己其实应该等待。但是我想要是我给它一点推力，它就会突破上面的阻力位。
我买入50000包。果不其然，价格上涨了。而且，一旦我停止买入它就不再上涨。接着又开始回到我刚开始买入时的价位。我一旦退出，价格就停止下跌。
我想我现在离开始的信号更近了，我认为我可以再一次启动它。我也这样做了，同样的事情也发生了。我的叫价抬高了价格，而结果只是在我停止的时候看着价格下跌。我这样做了有四五次，直到最后愤然离开。这让我亏了大约20万美元。
我完全结束了这次行动。之后不久，价格开始上涨，并且一直没有停下来，直到一个对我来说意味着我可以大发一笔的价位，要是我没有那样匆忙就开始的话。
