此时，债券跑赢某些股票，也跑赢它自己的大部分历史。风险虽非为零，但可以接受。
根据上面所讨论的预期收益和历史风险，这种证券组合的预期收益每年约为9％，标准差为9.4％。这些都是估计值，像共同基金广告所说的那样：“过去的业绩并不保证未来的收益。”这些风险表明每年的收益在三分之二时间介于零至18％之间。这种证券组合——以及任何一种投资——也会赔钱。
期待十年的长线投资者
同第一类投资者相比，有些投资者愿意冒更大的风险，寻求一个投资十年的时间段，我们为这一类投资者提供了另一种证券组合。它的风险和复杂性略有增加，收益稍高，预计为9.4％。这种证券组合还会有更多的机会进行调整和变更。
首先，这种证券组合增加了10％的非美国股票。我们运用MSCI EAFE指数来建立国际股票资产。这个指数是人们广泛应用的国际股票指数之一，拥有很长时期的数据。它也是某些共同基金的基础。此外，EAFE指数成份股是一系列iShares MSCI交易所挂牌基金的基础。国际股票虽不会增加收益，但它确实能使某些风险分散化。
第二，这种证券组合把标准普尔500指数（或大公司股票）分成两部分：成长型股票和价值型股票。这两个部分的行为方式不同，风险和收益的表现形式也不同。我们假定价值型股票的收益高于成长型股票的收益，价值型股票的预期收益为10.6％而成长型股票的预期收益为10％。这些数据同它们的长期表现大致保持一致。从最近几年来看，成长型股票比价值型股票要好些，而回溯至1975年的这一段历史仍然表明价值型股票是长线投资的较好品种。价值型股票和成长型股票的风险不同，由于价值型股票提供更高的股息，所以，它的风险稍低一些。这种证券组合的价值型股票和成长型股票权重相同，它所产生的效果和只运用标准普尔500指数是一样的。在价值型股票和成长型股票的选择中，投资者可以随时间的推移调整投资组合，要么降低风险，要么根据投资者的预测挑选近期的强势股。
这种证券组合仍然拥有30％的债券，这似乎是一个较大的比例。如果在十年里仍需要资金，那就必须考虑风险。认为此举太过保守的投资者可以用更多的股票代替债券或者关注下面两种证券组合。
国际投资者
同其他组合相比，这种证券组合国际股票所占的比例更大一些。投资者有时认为其他地方的机会远比美国要多。在几乎整整十年当中，美国的经济增长强劲，股票市场牛气十足，人们很难意识到其他国家的股票市场会更好。然而在80年代，日本市场被看成是不可战胜的、永远不会下跌的，人们甚至说日本在全球的地位不久将超过美国而成为世界第一。事情并没有像人们想像的那样发展。在八十年代末，一系列的金融危机使日本的经济开始滑坡。
但我们可以从日本那一段辉煌时期中得出这样的结论：经济和市场都是有升有降的。
国际投资者把他们30％的资金投资在美国以外的其他国家股票上。由于10％的资金投在现金上，所以这30％代表了这种证券组合中股票投资的三分之一。这一比例虽然稍低一些，但非常接近非美国股票在世界股票中所占的市场份额。如前面所述，我们可以像前一种证券组合那样，根据MSCI EAFE指数建立国际股票资产，但是，专业的国际投资者可能愿意在国与国之间详细分配资金。单一国家的共同基金大多使用一种或者另一种指数作为基准，但大多数都没有紧密跟踪一种指数。一些指数基金和许多交易所挂牌基金可供投资者选用，这意味着投资者可以使用指数来分析过去的业绩并考虑如何设计他们的证券组合。
在其他方面，国际投资者也不同于长线投资者。固定收益资产的头寸是10％而不是30％，并且在美国股票中成长型股票和价值型股票所占的权重也不相同。基于本章开头所讨论的预期收益，整个指数的预期收益为9.9％，预期的标准差为11.7％。同前面的证券组合相比，这种证券组合的风险和收益更高。它比前面的证券组合波动更大，亏损的年限更长，但是它的长期收益也会更高。
就美国股票来说，35％的资金投入大公司价值型股票，还有25％的资金投入大公司成长型股票。在1975年至1999年，价值型股票跑赢成长型股票。从1994年到1999年，成长型股票跑赢价值型股票，持续的时间最长，它们的收益平均每年大约相差9个百分点。但在2000年前5个月，价值型股票比成长型股票多了5个百分点。请你仔细考虑价值型股票长线投资的良好业绩和低风险，这里还有一些关于价值型股票的建议。
如果说价值型股票是有吸引力的指数投资，那么成长型股票可以说是某些投资者替换个人证券的品种。大公司成长型股票侧重于标准普尔500指数和标准普尔500／BARRA成长指数当中的大公司股票。在2000年早期，35种股票代表了标准普尔500指数市场价值的50％，它可能会通过一种或是另一种共同基金选择少量的主要成长型股票以基本求得标准普尔500／BARRA成长指数的效果。对于积极的选股人来说，它提供了一个选择一些众所周知的大公司技术类股票的机会。如果你想要加大思科公司股票的权重或者减少微软公司股票的权重，你就应当具体设计这部分的投资比例。同时，你还可以将那些难以了解的部分，比如说国际投资留作指数投资。
寻找潜在机会的冒险型投资者
这种证券组合认为人们可以冒险而且也可以使用指数。我们首先简要评述一下这种证券组合，然后看看哪些部分可以不用指数而用股票构建投资组合。同其他的证券组合不一样，这种证券组合是100％的股票。如果这种证券组合即将要清算它的资金，那么它就不是一个好的选择。股票市场波动太大，绝大部分投资者不可能把未来几年用于特定目标的资金全部投在股票上。无论这是多么好或多么幸运的事，作为一个投资者，你正在寻求一个避免损失的担保——市场所不能给予的一个担保。但对于喜欢冒险的长线投资者来说，这是一个良好的开始。
同国际投资者的证券组合一样，35％的资金投在大公司价值型股票上，25％的资金投在大公司成长型股票上。由于目前还没有大量的收益增长，所以并不是每个人都能意识到价值型股票的价值。作为一个整体，价值型股票在大部分时间里表现很好；作为单个股票，它们有时很有保证也很有吸引力。25％的大公司成长型股票必须跟上当前的市场热点。
风险更大的部分其实来自20％的小公司股票和20％的国际股票。20％的小公司股票大约是这一部分市场权重的两倍，这是一个相当大的赌注。如果选股人细心稳重，这也是他们表现出色的地方。共同基金跟踪的小公司股票指数有标准普尔小公司600指数和罗素2000指数。罗素2000指数更受人们的欢迎。
两种指数都侧重于小公司股票，除了各自的股票数量不同之外，这两种指数还存在其他差异。罗素2000指数在每年的六月末都会有一次重新组合，它代表了在美国市场上市值排名第1001位至第3000位的那些股票。大公司股票的罗素1000指数则代表了市值排名前1000种股票。一年之内，有些股票被淘汰出局，这样，整个名单就要重做。由于股票的进出，六月末会出现过量的交易。
在年度的重新调整之前，这个指数可能包含一些将“升格”到罗素1000指数之中的高市值股票，这意味着其中的一些股票在它们离开这个指数时可能不是小公司股票了。罗素2000指数有许多股票，一些指数基金不可能持有所有这些股票，它们使用统计模型来选择一小部分股票并期望能模仿整个指数。
标准普尔小公司600指数的管理不同于罗素2000指数。首先，它的股票数量不到后者的三分之一。其次，它的股票不是每年集中调换20％，而是一直监视着并在必要时替换。这一般意味着这个指数能维持在更接近小公司股票的状态而不被市场所左右。在1995年1月以来的这一段时间，标准普尔小公司600指数略胜于罗素2000指数，标准普尔小公司600指数的风险也稍低一些。如果你选择两种指数基金——这两种基金分别依赖上述两种指数，你就应该考虑收益、风险和费用。收益显然需要关注，这里重要的是要关注基金的收益而不是指数的回报。它们会因费用、交易成本以及实际拥有多少种指数成分股这些投资策略的不同而不同。
其次关注费用。在股票涨幅达20％这样的繁荣年份，没有人会在意基金的费用是半个百分点还是两个百分点。在股票涨幅仅2％的一般年份，费用的百分点可能就是盈利和亏损的差值。这很值得我们关注。比较这两种基金风险和收益的一种方法就是计算夏普比率（Sharpe ratio），它定义为用收益减去无风险收益，然后除以风险。无风险收益通常用国库券收益来代替。夏普比率越高，你为你所承担的每一份风险而获得的收益同国库券收益相比就越高。单个股票也是如此，但它的数据更难处理，风险也更大，所以可能不太实际。冒险型证券组合的最后一个部分就是国际股票。
前面关于按不同国家去押注的讨论都适用于此处。
这种证券组合最大的不同点当然在于20％的小公司股票。
这听起来好像不多，但它大约是市场权重的两倍，因此它代表着一个重要的头寸。它也是一些投资者不用指数而自行选股的一个部分。如果你能找到好的分析师和选股人当然很好，但这样做，风险比预期要高出很多。对很多投资者来说，小公司被看作是类似于硅谷中的.com公司。如果一个人关注罗素2000指数或者标准普尔小公司600指数，情况就不是这样。这两个指数都有非常广泛的代表性，技术类股票可能不足市值的三分之一。技术类股票并没有错，但是若你不小心，你的证券组合就可能加大技术类股票的投资比重。标准普尔500指数中技术类股票的比重大约为25％。如果你的“小公司股票”全部是技术类股票（也可能是成长型股票），你的证券组合将拥有45％的技术类股票以及45％的成长型股票。这不是你想要的投资组合，也不是我们举例说明所隐含的风险水平。如果你挑选股票，你就仔细平衡一下成长型股票与价值型股票的比重以及各经济部门的比重，以便你在打赌某一特定市场时实现你的目标。
总结了各种证券组合的指数／资产、收益和风险。这些收益和风险都是预计的，都是不确定的。更进一步说，它们都是建立在长期模式的基础之上，所以，任何一个年份或几年肯定会出现不同的结果。
投资最难的一个部分可能是在你建立了证券组合之后该做什么。在你选好证券组合之后，你的顾虑便油然而生：我是否要冒更大的风险呢？这确实是进入市场的最佳时机吗？我是否需要加大中型公司成长型股票的投资比重呢？我的技术类股票投资比重是不是太轻了？对多数人来说，这些方面的犹豫不决使得他们草率交易，甚至因恐慌而退出股市。有的人正确地预见到这些方面的担忧，干脆就不做任何投资。指数基金的一条成功经验就是购买并持有，这种投资方式对绝大部分人来说是比较好的。指数基金似乎是通向财富的慢长之路，但它们已被证明是一条通向财富的成功之路。本章探讨的一些概念和策略会影响到我们的购买并持有这一策略，它们鼓励我们积极交易。其中的一些策略确实有效。
从理论上说，很可能还有比购买指数基金更有利可图的策略。当然，还有比指数基金更有娱乐性的投资方法。我们应把娱乐价值同投资价值区分开来。无论是娱乐价值还是投资价值都不是坏事，都值得我们去追求。在你吹嘘炫耀之前，将一（大）部分资金投于指数基金吧。
市场时机
市场时机是指这样一个概念或这样一个愿望——我们能够在市场处于低位时买入股票而在市场处于高位时卖出股票。这也是人们梦寐以求的。面对市场时机、股市的下一步走势、投入股市的资金比例等问题，华尔街很少有可靠的答案，更多的是困惑。实际上，华尔街的每一个大型投资商行都有一份建议性的资产分配方案，这种方案都对市场时机作了说明。很少有哪一种策略，如果有的话，一直能胜过购买并持有这一策略。它从不下这种赌注。
确定市场时机是非常困难的，因为它要求我们必须始终正确无误，抓住每一次的获利机会，还因为它孕育了自身毁灭的种子。
