--女人应该拥有什么样的有形资产？
风险来自你不知道自己在干什么。
--“股神” 巴菲特
对投资人而言，时间是你的朋友，冲动是你的敌人。股市里每天的上上下下是对投资的最大干扰。
--指数基金教父 约翰·博格尔
生活充满了不确定因素，未来收益、利率走向、通货膨胀等。没有人知道它们的走向。然而，我可以保证一件事：那些花时间制订投资计划的人最后肯定比那些没有计划的人要有钱。
--澳大利亚著名财经作家 诺尔·威特克
当年椟中有玉的杜十娘因为有眼无珠的公子哥李甲负心出卖自己，怒沉价值万金的百宝箱并跳江自尽，令人欷不已。杜十娘实在是生错了年代，那个时候没有单身女人（哪怕腰缠万金）的立足之地，一旦遇人不淑，女人总是以悲剧告终。
如今的社会，两性平等成为大趋势和文明社会的主流意识，女性有很多选择，若是杜十娘再世，她完全可以痛斥李甲之后潇洒地拂袖而去，寻找属于自己的安身之处。
不过，她光有百宝箱恐怕不够支撑多久。她的百宝箱里全是宝石、玉器、金银首饰。这些东西虽然名贵值钱，但是它们的流动性差。所谓流动性，是指某项资产的可变现程度：你如果要在市场上卖出，需要多长时间才能找到买主，卖的价钱和你的预期相差多少。金银珠宝再贵重，首先不能果腹；其次它们只会损耗，不会增长，有“坐吃山空”之虞；再次萝卜青菜各有所爱，你的蓝田玉可能在别人看来只是块玻璃，你只好“怀宝不遇”。
无独有偶，玛丽莲·梦露曾经主演过一部名为《绅士爱美人》的电影，并在其中演唱了一首经典歌曲《钻石是女孩最好的朋友》：“情圣如法国男人之吻，无法帮你付房租买汽车……股市涨的时候老板对你笑眯眯，股市跌起来，你的好运就玩完儿……有的时候你需要个律师，可钻石还是女孩最好的朋友……到最后男人热情都变冷，女人容貌都变老，只有钻石一如往昔……”
歌曲无疑带有一些调侃俏皮，不过“钻石胜过爱情”的告诫还是为许多女性观众认可的。我看到的最极端的例子是在1998年亚洲金融危机中，韩国经济遭受重创，订婚人数减少了1/4，很多韩国女孩因为男友买不起钻石订婚戒指宁可等待亦不行无钻之礼。当然，梦露美妙的歌舞把钻石对女人的意义艺术地夸张了--钻石是女人的朋友，但是，如果我们把女性必备的有形资产组合比做“百宝箱”的话，现代女人的“百宝箱”里可不能只装着钻石和珠宝。
那么该往“百宝箱”里装些什么呢？这就是资产配置要回答的问题。
资产配置预备班
--资产类别一览
美国国父之一本杰明·富兰克林说过：“假如一个人把他的钱包放进他脑子里的话，那谁也没法拿走它。投资于知识总是会带来最高的利息。”在往“百宝箱”里装东西之前，让我们先花时间做点儿功课，把有形资产的基本类别和它们各自的特征等基本概念厘清，对今后会大有帮助。否则“百宝箱”有可能变成“潘多拉的盒子”哦！
有形资产的类别包括现金、股票、债券、房地产、大宗商品、贵金属、私募股权、另类投资等，这些基本上囊括了供你考虑的所有项目。这中间有些项目如股票、债券、现金、房地产之类的，你可能已经比较熟悉；剩下的那些对你来说可能有点“像雾像雨又像风”，就让我们来掀开???们的“盖头”，仔细打量打量！
现金
我们的生活中现金无处不在，你可能觉得不必在这上面多费口舌，但是你想过把现金作为一种资产类别来看待吗？你考虑过在你的投资组合里保持多高的现金比例才合适吗？现金最主要的功能是保持流动性和降低整体投资组合的风险。作为一种资产类别，现金除了日常流通中的纸币、硬币外，还包括具有极高流动性的短期货币市场工具--主要指短期国债、商业票据、回购协议等。假如你对这些名词“茫茫然”，不要觉得自己无知，因为这些工具多为大宗交易，是机构们的天地，个人投资者极少能够参与。正因为如此，投资货币市场基金可能是个人投资者获得货币市场收益的最佳工具。
如何挑选货币市场基金？
不要只看收益率。货币市场基金投资于期限非常短（不超过18个月）的票据、债券和回购等品种，从理论上讲，风险比较小。但是，有的货币市场基金为了提高收益率，吸引投资者的眼光，可能会悄悄地提高较高风险品种的投资比例。例如，企业短期融资票据这部分投资占比较高的话，可以提高整体基金的收益率，但是企业短期融资票据含有发行企业的信用风险。2008年雷曼兄弟公司倒闭，无法偿付雷曼短期票据，导致美国历史最悠久的货币市场基金Reserve Fund的面值史无前例地跌破1美元。挑选时还要看与基金有回购业务往来的对家是否有良好的信誉。信誉差一点的，被征收的回购利率就要高一些，多和这样的对家进行回购业务，有助于提高整体基金收益率。但是假如市场发生重大波动，信誉差的就多了违约风险。假如某个货币市场基金的收益率大大高出同类，你要尤其小心，搞清楚它的投资品种风险分布后再作决定。
货币市场基金的收益率比较低，所以基金费用比例特别重要，你要睁大眼睛，小心不要让你有限的收益都被基金手续费吞噬了。
总之，货币市场基金应该是让你晚上睡觉安稳踏实的品种，而不是你追逐收益回报的地方。
传统证券资产--股票债券
即使是大家都熟知的股票债券，也都有相当的讲究。随着现代金融手段的不断发展，“大路货”的股票债券也开始细分。例如，股票中的蓝筹大盘股和创业板上的中小盘高科技股就很不一样，不同行业的公司的股票也有各自鲜明的特点。目前中国的债券市场还不是很丰富，主要是国库券以及少量的公司债。目前绝大部分发达国家的债券市场的市值规模都比股票市场要大得多，单就这一点来看，不久的将来，中国债市肯定也会走上“百花齐放”的道路。
随着中国日益融入世界经济，海外股票和债券也开始进入中国投资者的视线。当然，2008年全球金融危机过后，你觉得投资外国证券可能比嫁给老外还要不踏实，这无可厚非，但因噎废食可就矫枉过正了！
嫁给外国人与投资外国证券
对于嫁给外国男人这件事，中国社会已经颇能接受，沙文主义一点的，甚至还鼓吹中国小伙娶外国姑娘给中国人民长脸，然而大部分国人对投资外国证券却心有余悸。目前中国市场上存有的投资海外市场产品的渠道有限，表现不佳，投资者对此没有热情，固然是情有可原，然而，最根本的原因是一个错误的观念在作祟：投资外国证券是高风险行为，国外证券市场可不是光有“牛”和“熊”，还有虎狼横行！
要我说，不投资外国证券才是高风险行为，对此你可能难以置信，甚至嗤之以鼻。中国投资者的绝大部分金融和人力资产被一个突出的风险因素所左右--中国经济成长率。虽然很多人都在讲中国是世界经济增长的引擎，21世纪是中国的世纪，机会都在中国，但是如果我们从投资的角度来看，中国在全球公共交易市场上的权重还是非常低的。另外，在典型的机构投资者的长期资产配置中，新兴市场的比重一般在5%～10%之间，相比之下你把自己的投资组合中大于90%的配置放在新兴市场的某一个国家上面，是不是有点失衡呢？由于中国融入全球经济体的时间还不长，而且高增长率掩盖了很多问题，所以中国还没有“机会”真正体会马克思所谓的“经济危机”。因此，这个高度集中的风险因素还没有被充分意识到，但是我们眼前有大量的触目惊心的例子--墨西哥、阿根廷、巴西、俄罗斯、韩国、不久前的冰岛、最近的希腊等。一夜之间倾家荡产是发生概率相当高的事情。这里尤其要指出的一点是，中国经济增长率这个风险因素决定几乎所有的含中国主题的资产--股票、债券、产业项目、房地产等--的回报率。在中国工作的你，你的工资收入，也就是你的人力资本的主要组成部分，也决定于中国经济。这就是风险过于集中的真正含义。目前大部分的中国投资者，看起来好像把鸡蛋已经放在不同的篮子里，却没有想到这些篮子全都摞在同一个墙头上。一旦这个墙头出现裂缝，后果真的会很严重。
除了隐含风险因素集中之外，中国经济高增长率掩盖了资源利用低效的缺点。证据之一就是，出口占中国经济的比重估计在30%左右，投资则在40%左右，而数据显示，中国出口企业的平均利润率不到2%。钱都被外国人赚走了，但是作为中国投资者你可以选择不为鱼肉，那就是投资受惠于价廉物美的中国出口商品的企业--例如零售商业巨头沃尔玛，以及全球产业链的上游企业--例如澳大利亚、加拿大、巴西等国的原材料公司，它们大部分在国外。
此外，中美两国经济的相关性和依存性也是非常值得关注的。中国政府的大部分外汇储备都投资于美国政府债券，中国的汇率政策也是盯住美元，而且短期内这种状况不会改变。于是，美国经济的疾病很容易对中国产生不良影响，美元贬值，也许会引得很多偏激民族主义者的一片叫好声，可是，真正的受灾户还是中国人。值得庆幸的是，你还是有避免“美元兴亡，匹夫无策”的处境的招数的--投资那些仍然享有健康经济状况的非美元经济区国家，如北欧、新兴市场国家、能源及自然资源丰富的国家。
金融理论界对于“祖国偏好”已经有相当的研究。“祖国偏好”指投资人投入本国证券市场的资金往往高于最优化的量。在美国，机构投资者投入美国股市和国外股市的平均比例是7:3（10年前是8:2），而美国股市总市值只占全球总市值的45%左右。有识之士对这个现状已经开始大声疾呼。相比之下，中国投资者已经不只是有“祖国偏好”了，而是“祖国高于一切”！但是在中国，对这种问题几乎没有任何警示之声。这让我想起20多年前我刚到北京上大学，食堂里的饭菜稍微沾一点荤腥一般都要5毛钱以上，大城市的生活成本让从江南小镇来的我很不习惯（现在的年轻人可能已经很难想象那个年代的物价）。我的一位高中同班好友留在苏州上学，她写信告诉我说，她们学校食堂里的菜很贵，最贵的竟达两毛五！和中国投资者的现状比起来，西方国家内对“祖国偏好”的抱怨是不是很像我同学的“竟达两毛五”的感叹！
中国证券市场的起步晚，发展慢，缺乏深度和广度，这是不争的事实。投资渠道的狭窄，虽然还没到“千军万马过独木桥”的程度，但也足以扭曲资产价格。走出国门，放开眼光，把你的投资机会扩大到全世界--尤其是那些与中国成长因素相关性很低的资产类别，才能让你的投资组合靠近最有效益投资曲线。
其实，嫁个外国老公比起投资外国证券可能更具“挑战性”。了解一个人，并且还要跨越文化的隔阂，需要你付出很大的努力。投资外国证券，你也需要花一些工夫，但是数字在各种文化里的意义相同，不会因为文化背景不同就改变。另外，假如你想“偷懒”，至少你还可以交给专业投资管理人士打理，与外国老公磨合可没法请人代替！
当然，你并不需要完全按照世界股市的比例来配置自己的投资组合。这里强调的是，你要先建立起“放眼世界”的观念，然后有意识地去寻找合适的机会。
“近水楼台先得月”是不错，但是你的眼里可别只有近水楼台，那就成了“鼠目寸光”。
房地产
历史上一直是财富主力军的房地产，在任何人的投资组合里都应该占据一席之地。个人住房的房地产，为你提供躲避风雨的港湾；商务用房的房地产，为投资人提供现金流。长期看来，和其他类别资产相比，房地产的保值、升值能力特别抢眼，但是房地产的流动性是个软肋，房地产价格是中国老百姓心头永远的痛。房价往高走，水往低处流，弄得女人不知道是该嫁房子还是嫁老公。怎么投资才能不成为房奴成了关键所在。
大宗商品
“大宗商品”可不是指需要专门请人搬运的大件物品！这个资产类别包括能源、金属、矿产、农产品等原材料和自然资源。随着中国、印度等新兴市场国家工业化的突飞猛进，原材料和自然资源日益“紧俏”，指数式的需求增长和许多自然资源的不可再生性像两把烈火，让大宗商品的价格“发烧”不已。但是除了潜在高回报率之外，它们还有两个让人青睐的特点：第一，它们是抗通货膨胀的利器；第二，它们的价格变动和股票债券等常规证券市场的走向相关性不高。
在2008年的金融危机中，世界各国政府疯狂开动印钞机来刺激经济，虽然扛住了暂时的经济下滑，却埋下了日后通货膨胀的种子--出来混迟早是要还的，这些天女散花一样的纸钞对我们的未来有着相当的杀伤力，那就是通货膨胀引起的货币贬值。想象一下，逛街不再是悠闲的享受，而变成了与时间赛跑的负重拉练--背着装满钱的麻袋抢购！因为大宗商品大多是工农业生产和经济生活的必需品，在通货膨胀的环境下，它们的价格成本可以转嫁到下游，不容易被动贬值，在通货膨胀的万马齐喑的环境里一枝独秀。
另外，大宗商品的价格变动受市场供求关系影响较大，有时还具有明显的季节性，而股票债券市场则被经济周期主宰。因此，大宗商品与传统证券类资产的相关性较低，也就是说，大宗商品与股票的价格走向不同步，甚至异步。历史也证明了这一点。这个特点看起来不起眼，然而在股市经历狂澜之际，它常常可以“英雄救美”，减少投资组合整体的损失，从而降低长期投资波动率。
从今天开始，让大宗商品成为你百宝箱中的镇箱之宝吧！
大宗商品投资有讲究
最近几年能源和矿产价格飙升，很多人都是眼看着大宗商品带来了多年的丰厚回报后，终于决定进场的。结果呢？2008年下半年大宗商品市场急剧下跌，道琼斯-瑞银大宗商品指数（DJ-UBS Commodity Index）从2008年6月的最高点到2008年12月跌幅超过50%，最近三年内进入的投资者都遭受惨重损失。是不是“一朝被蛇咬，十年怕井绳”，下个结论说大宗商品根本不适合投资呢？当然不是。大宗商品的特点是波动性特别大，和传统股票债券市场的相关性非常低，而且有较好的抗通胀性。了解它们的这些特点之后，我们如何在投资组合中利用它们？
