1.指数投资理念：充分享受经济成长收益
当前我国经济的时代特征是什么？是经济总量持续高速增长，是微观经济效率的不断改善。明智的投资者投资于我国股市，看重的就是这种时代特征，其目的就是通过专业化地参与资本的配置而分享经济增长所带来的长期收益。这种投资理念在一个新兴、稳定、高速成长的经济体中无疑具有很强的代表性，它催生了证券投资基金业。
首先，以积极管理形式出现的形形色色的证券投资基金，其最大的“招牌”就是力求超越市场的平均利润，最大限度地分享经济成长的收益。战后美国共同基金业的空前繁盛就是力证，它在很大程度上帮助无数的投资者抚平了“大萧条”所带来的深度创伤。然而，历史经验结果也告诉我们，在专业化程度最高的美国，过去10年中仅有不足2%的共同基金取得了平均市场以上的利润，换句话说，绝大部分投资者并未能“充分”分享经济增长的成果。
在此情况下，通过跟踪、复制不同类型的指数来达到不同收益水平的被动投资策略——指数基金应运而生，并凭借其低廉的费率、良好的业绩表现而迅速发展，成为美国证券投资基金业的重要工具之一。随着证券市场定价效率的提高，以有效市场为基础的被动投资策略——指数化投资将逐渐在我国兴起并最终得到认可，成为投资者以最低代价分享经济增长收益的最佳方式之一。目前，国内比较典型的指数基金有华安180指数增强型基金、天同180指数基金两只。另外，部分基金管理公司也将会陆续推出一些追踪除180指数以外的其他指数的基金，如新华富时A200指数等。
通常而言，指数基金通过严格地复制被追踪的指数来获取市场平均利润水平。当然，关键的问题是，目标指数是否真与经济成长的趋势和状况相对应。这显然与指数的编制水平息息相关。从目前的情况看，国内证券交易所及部分券商所发布的指数绝大部分是以市场统计指标的特征出现，具备投资价值而成为指数基金跟踪目标的则很少。因此，如何设计与开发能够真实反映国民经济增长，具有稳定性、透明性和可操作性的指数产品，将是决定指数基金发展的核心因素。
2.指数基金是稳健投资者的理想选择
指数化投资相对于积极管理的投资策略来说，具有如下的优点。
①以较少的成本获得一个多样化的投资组合，有效降低风险。这种多样化的组合，可以取得相对稳定的收益，同时可以极大地降低非系统性风险。另外，这种投资方式由于跟踪特定的指数，而基准指数具有可供参考的历史数据，风险可度量，因而可在一定程度上对未知的风险进行规避，减少了风险头寸的暴露。
②享受较低的管理成本和交易成本。指数化投资由于采用跟踪基准指数的相对被动操作，因而同其他投资方式相比，需要投入的分析研究力量比较少，而分析工作的很多部分也可以借助计算机来完成，指数化投资很多情况下是一种买入并长期持有的策略，证券的周转率极低，因而一段时间内缴纳的税费较少。据统计，2001年美国主动性管理的开放式基金年均管理费为1.3%，而先锋指数基金的年均管理费仅为0.3%，有的甚至不到0.1%。
③有效提高资金的利用效率。指数化投资基本上不存在现金拖累，因而资金利用率较高，另外由于其跟踪基准指数，具有较高的透明度，投资者只需要参照基准指数，便可以基本上了解基金的实际运作情况，监督基金管理人的运作和管理。主动性管理的开放式基金则由于其投资收益的相对不稳定，通常需要保持较多的现金头寸来应付基金的日常赎回，因而资金的利用率难免受到影响。
④具有稳定的长期收益。实践表明，大多数积极管理的基金在很多情况下并不能获得比指数化投资更好的业绩，市场时机并不容易把握，即使是基金经理也很难判断市场短期走势。据美国先锋公司统计数据，自1972年至1998年，指数基金的年收益率为15.80%，而一般股票型基金仅为14.20%。
综上所述，不难看出，指数型基金是稳健投资者的理想选择。
3.指数基金的不同种类
指数基金可以分为很多种类型。
根据指数基金本身的投资操作方式，可以把指数基金分为完全被动跟踪指数的指数基金与增强型的指数基金两类。前者是完全意义上的指数基金，如天同180指数基金，除了法规要求的20%的国债投资部分外，股票投资部分全部用于跟踪上证180指数。后者跟踪指数的同时加入了积极投资的成分以期战胜市场，在提高收益预期的同时，也在一定程度上增加了风险与成本，华安180指数基金就是一只增强型的指数基金。
同时，指数基金可以按照所跟踪指数对应的资产类型不同或投资区域的不同进行细分。比如，在美国根据所跟踪指数涉及的资产类别不同，可以将指数基金分成股票指数基金、债券指数基金、不动产指数基金等；又如，股票指数基金可以根据投资区域的不同进行划分，如美国标准普尔500指数基金、英国金融时报100指数基金、日本日经指数基金等。
此外，目前的指数基金以股票型基金为主，根据基金所跟踪的股价指数的特点可以进一步将其细分为以下几种类型。
（1）综合型的指数基金
综合型的指数基金是目前市场中见得最多也最为典型的指数基金，它们以市场中某一反映全市场状况的综合性指数作为跟踪指标。如我们常听说的上证指数、深证、成指、上证180指数、深证100指数以及国际上著名的道—琼斯工业平均数、标准普尔指数等，都属于综合型的指数。由于这些综合型的指数反映的是整个市场的平均收益，不仅具有非常强的市场代表性，也充分分散了个股的风险，所以这类综合型的指数基金也就成了指数基金的主流品种。
（2）按照板块分类的局部型指数基金
这一类的指数基金以反映市场中某一板块的指数作为跟踪对象，其中最常见的是按上市公司的规模分类的指数，以及它所对应的基金，也就是大盘股指数基金、中盘股指数基金和小盘股指数基金。另外，还有一种较为常见的是按投资目标进行区分的指数基金，按投资目标的风格类型进行划分，可以将股票分为价值型股票或成长型股票，于是也就有了价值型指数基金与成长型指数基金。
（3）行业指数基金
某些股价指数可以是描述某一特定行业上市公司股价的变化情况，由此就产生了各种类型的行业指数，以这些行业指数作为跟踪目标的指数基金就是行业指数基金。如在美国较为常见的就有高科技行业指数基金、医疗保健行业指数基金等。
（4）混合型指数基金
这一类基金是上述几种类型的组合，也就是将上述的行业或板块进行复合后作为标的指数的指数基金。
4.指数基金收益高，风险也高
从美国的经验看，长期投资指数基金的收益率的确高于其他积极管理的共同基金。指数基金的绝对规模和相对规模，都呈高速增长态势，或许这再次验证了有效市场假说，共同基金经理很难长期跑赢大市，彼得·林奇式的传奇人物，永远是凤毛麟角。在一个接近于完全竞争的市场，有什么样的收益，就有什么样的对应的风险。高收益对应高风险，低收益对应低风险。指数基金的收益率之所以高于积极管理的共同基金，从表象看，的确是因为节省了管理费用，但是，从金融学理论的角度分析，其风险性更大一些，世上没有免费的午餐。指数基金因为风险性高于积极管理的共同基金，其收益率也就较高。直观地想象一下，股票市场指数的短期走势，不停地甚至大幅度的波动、崩盘、金融危机、长期的熊市，都很容易找到例证。从长期看，指数线是上升的，但我们个人的投资期限相对于指数的期限，是太短了，因为我们投资或储蓄的目的，一定是在某个特定的时点或时期支取。那么，请专业人士和专业机构管理我们个人的投资，只是相当于买了一个保险，虽然合同手续上未必都有保险合约，但积极管理的共同基金收取的管理费，起着同样的保险作用。
5.指数基金的运作方式
指数基金的投资运作实际上就是购买指数的成分股票（或其他证券）来跟踪指数的一个过程，其中主要包括：建仓、再投资和跟踪调整等。具体的运作过程可以归纳为以下几个方面：
第一，所跟踪标的指数的选择。不同的指数基金具有不同的收益与风险预期，因此也要选择不同的标的指数来满足基金投资的需求，既可以选择反映全市场的指数作为跟踪目标，以获取市场的平均收益，也可以选择某一特定类型的指数（如大盘股指数、成长型指数等）作为跟踪目标，在承担相应风险的前提下获取相应的投资回报。
第二，投资组合的构建。在确定了标的指数之后，就可以构建相应的投资组合，按照一定的比例买入构成相应指数的各种证券。考虑到建仓成本与效率等因素，可以采取完全复制、分层抽样、行业配比等方法进行投资组合的构建。完全复制是一种完全按照构成指数的各种证券以及相应的比例来构建投资组合的方法；而分层抽样和行业配比都是利用统计原理，选择构成指数的证券中最具代表性的一部分证券而不是全部证券来构建基金的投资组合。
第三，组合权重的调整。通常情况下，标的指数的成分股会进行定期和不定期的调整，而新股的加入和原有股票的增发、配股等因素都会引起标的指数中的各成分股票的权重发生改变。因此，指数基金也必须及时做出相应的调整，以保证基金组合与指数的一致性。
第四，跟踪误差的监控和调整。跟踪误差是指数基金的收益与对应标的指数收益之间的差异。由于交易成本和交易制度的限制，任何一个指数基金的收益都不可能与标的指数的收益保持完全一致。基金管理人需要及时度量、监测这种差异，确保这种差异稳定地保持在一定的范围之内。如果出现不正常的偏差，基金管理人应在充分分析原因的前提下，及时调整指数基金的投资组合方案。
6.如何投资交易型开放式指数基金（ETF）
（1）交易型开放式指数基金（ETF）的含义
“交易型开放式指数证券投资基金”的英文为Exchange Traded Fund，简称ETF，又称“交易所交易基金”。
ETF是一种跟踪“标的指数”变化且在证券交易所上市交易的基金。投资人可以如买卖股票那么简单地去买卖跟踪“标的指数”的ETF，并使其可以获得与该指数基本相同的报酬率。
（2）ETF与标的指数的关联
为了使ETF市价能够直观地反映所跟踪的标的指数，产品设计人有意在产品设计之初就将ETF的净值和股价指数联系起来，将ETF的单位净值定为其标的指数的某一百分比。这样一来，投资者通过观察指数的当前点位，就可直接了解投资ETF的损益，把握时机，进行交易。
例如：上证50指数ETF的基金份额净值设计为上证50指数的1‰。因此，当上证50指数为1234点时，上证50指数ETF的基金份额净值应约为1.234元；当上证50指数上升或下跌10点时，上证50指数ETF的单位净值应约上升或下跌0.01元。
（3）投资ETF与投资股票的不同
在交易方式上，ETF与股票完全相同，投资人只要有证券账户，就可以在盘中随时买卖ETF，交易价格依市价实时变动，相当方便并具有流动性。ETF相比于直接投资股票的好处在于：一是和封闭式基金一样没有印花税。二是买入ETF就相当于买入一个指数投资组合。例如，对于首只以上证50指数为标的的ETF，其价格走势应会与上证50指数走势一致，所以买入上证50指数ETF，就等于买进50只绩优的股票。投资人不需研究个股，只要判断指数涨跌趋势，进行波段操作即可，不会发生“赚了指数，赔了钱”的情况。三是在投资组合透明度方面，上证50指数由上海证券交易所编制，包括市值排名靠前的上市公司中的50家，指数成分可以说相当透明，投资人可直接投资一只ETF来取代投资这一篮子50只股票组合。
（4）ETF与一般开放式基金的不同
首先，ETF的申购是指投资者用指定的一篮子指数成分股实物（开放式基金用的是现金）向基金管理公司换取固定数量的ETF基金份额；而赎回则是用固定数量的ETF基金份额向基金管理公司换取一篮子指数成分股（而非现金）。
其次，在交易成本方面，传统开放式基金每年需支付1.0%～1.5%的管理费，较ETF的管理费（0.3%～0.5%）高出很多；另外，传统开放式基金申购时需支付1%左右的手续费，赎回时需支付0.5%左右的手续费，而ETF则仅于交易时支付证券商最多0.2%的佣金，与开放式基金的交易成本相比相对便宜。
另外，在交易方式方面，ETF上市后，交易方式就如股票一样，价格会在盘中随时变动，投资人可在盘中下单买卖，十分方便；而传统开放式基金则是以每日收盘后的基金份额净值作为当日的交易价格。
7.如何进行ETF的二级市场操作
ETF的交易规则与股票和封闭式基金完全相同。基金份额在投资者之间买卖，投资者利用现有的证券账户或基金账户即可进行交易，而不需要开设任何新的账户。在二级市场上进行ETF买卖操作，按照每份基金份额1元来估算，仅需要100元左右就可以参与ETF买卖。
具体而言，ETF在交易所以100个基金单位为1个交易单位（即“1手”），并可适用大宗交易的相关规定。ETF的涨跌幅度也与股票一样，为前收市单位净值的上下10%。ETF的买卖成本和封闭式基金完全相同。另外，ETF实行T+1交易，目前不能卖空。
（1）长线投资
中小投资者可以通过二级市场如同投资封闭式基金一样投资上证50ETF。ETF是一个指数基金，并且ETF的交易机制决定了基金的二级市场价格将会非常接近于基金的净值，不会出现封闭式基金大幅折价的情况，投资者可以获得与标的指数基本相当的投资收益，风险也比购买个股要小。所以，对于广大中小投资者来说，这是一个很好的投资产品。
（2）波段操作
中小投资者可以长期持有，获取与上证50指数相当的收益，有经验的投资者还可以进行波段性操作，赚取收益。
当ETF净值与价格不一致时，由于ETF的套利机制使得ETF的买卖价格与ETF的基金份额净值应不会长期存在较大差异，投资人应能以接近基金份额净值的市价买卖ETF，所以当ETF市价高于（低于）基金份额估计净值幅度较大时，投资人不宜追涨（杀跌），以免以不合理的价格买进（卖出）ETF而遭受损失。
但是，投资ETF也需要注意风险。投资ETF的风险可归纳为以下几点。
一是市场风险，ETF的基金份额净值随其所持有的股票价格变动的风险。
二是被动式投资风险，ETF并非以主动方式管理，基金管理人不会试图挑选个别股票，或在逆势中采取防御措施。
三是追踪误差风险，由于ETF会向基金持有人收取基金管理费、基金托管费等费用，ETF在日常投资操作中存在着一定的交易费用，基金资产与追踪标的指数成分股之间存在少许差异，这些可能会造成ETF的基金份额净值与标的指数间存在些许落差。
8.如何利用ETF进行套利
利用ETF套利，是指当ETF二级市场出现折价或溢价时，套利者就可以在ETF一级市场、ETF二级市场以及股票现货市场之间进行简单的套利（复杂的套利还包括指数期货、指数期权等金融衍生产品市场）。
当ETF二级市场市价处于折价交易时，套利者就可以从二级市场买入ETF，然后到一级市场赎回一篮子股票，再到股票市场卖出股票获得套利收益；当ETF二级市场市价处于溢价时，套利者可以从一级市场创设ETF，然后到二级市场以溢价卖掉ETF并获得套利收益。有效的套利会使ETF的折价或溢价幅度迅速缩小，折价或溢价频率大幅度降低，从而使ETF获得合理的市场定价（趋近于IOPV）。而当市场供求关系发生新的变化致使ETF再度发生折溢价时，套利也再度出现并迅速而有效地使基金市价收敛于基金净值。这就是ETF产品设计所内含的定价机制及套利机制。可见，套利在EIT定价过程中起着至关重要的作用。
申购、赎回的套利过程是控制ETF二级市场价格向基金净值偏离程度的核心机制。由于套利过程各个步骤之间的时间间隔都意味着市场风险，影响着最终收益，因此站在套利者的角度，为降低套利风险，需要在尽可能短的时间内完成整个套利过程，最理想的状态是能够在同一时间完成一级市场的ETF的申购、赎回和二级市场基金或一篮子股票的买卖。
现实中，首先，由于证券市场的交易机制和技术约束，完成一个套利循环是要花费一定时间的，因此套利存在一定风险；其次，买卖一篮子股票和ETF存在冲击成本和交易成本，所以折溢价在一定范围之内也不能形成套利；最后，当一篮子股票中存在涨停或临时停牌的情况时，由于买不到成分股而影响溢价套利，使得控制ETF二级市场价格同基金净值偏离程度的套利机制失效。
