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第50章 科学整合代办股份转让系统

(一)不断改进和完善代办股份转让系统

要进一步加快完善中关村科技园区非上市股份有限公司进入股份报价转让系统的试点,并逐步扩大试点范围。要进一步明确代办股份转让系统的法律定位,将代办股份转让系统建设成为全国性的统一监管的非上市公众公司和高科技股份公司股份报价转让平台;要进一步改进代办股份转让系统的交易、结算制度,提高代办股份转让系统的流动性;要进一步梳理代办股份转让系统的信息披露流程和方式,提高挂牌公司的透明度;要建立挂牌公司再融资制度,进一步探索挂牌公司到中小企业板上市的转板机制,提高代办股份转让系统的吸引力。要以完善代办股份转让系统为突破口,对各地几百个地方产权交易中心进一步规范,加强整合,创造条件与交易所市场建立有效的连通和转板机制,统一规范整合股权登记存管,形成全国性和统一监管下的场外市场。

(二)建立不同市场层次间的转板机制

建立不同市场层次间的转板机制,也就是建立上市公司的“升级”、“降级”机制,使不同层次的市场形成有机的内在联系,这样在交易所上市的企业一旦不符合上市标准,可以“降级”到上市标准较为宽松的三板市场交易,相反在三板市场表现良好的企业可以“升级”到场内交易。这有利于打破上市企业的终身制,提高资本市场对上市企业的客观约束力,增强其改善经营的动力。

当前,在三板市场挂牌的中关村公司欲实现升级转板需要实现两个层次转变:一是由非上市的私募公司200人以下通过股份转让成为非上市的公众公司200人以上;二是从非上市公众公司转为上市公司(中小板)。在转板的安排上,股份报价系统挂牌公司将按照以下流程进行转板:随着股份报价转让的进行,股份报价公司的股东数将超过200人,可通过一定程序先转入股份转让,其股份采取每个转让日集合竞价交易的方式。待进一步发展后,对于运作规范、盈利能力强、成长性较好且能达到中小企业板上市条件的公司,在经过一定的程序和审核后,再申请转到中小企业板上市。与此同时,对公司信息披露、公司治理、股本及其分散程度做出明确要求,符合条件的方能升级转板,同时要由管理机关出具公司挂牌期间的监管意见函。如果转板机制启动,中关村三板系统将成为中小板的孵化器和蓄水池。

由于目前三板转主板的相关规则尚属空白,对于众多在三板市场挂牌交易的公司来说,一步迈进主板市场短期内仍不现实。除了政策在规则、程序、标准、门槛方面的缺失,还有三板转主板风险很大,因此监管层对此相对谨慎。就目前而言,三板转主板的升级通道,只有通过直接IPO发新股,才能到主板上市。换句话说,这些科技园区的非上市股份公司并无特殊优待,必须按现有法规,符合条件,走完IPO上市的所有审批程序,才能转板升级。

(三)尽快实现三板与主板的账户合并

目前,三板与主板的两个账户是隔离的,主板投资者如要购买三板股票必须开立三板专用账户,资金账户也不连通,两个市场间的资金流转非常不便。而打通账户体系后,投资者只要登录一个账户,就可以同时买卖主板和三板的股票。因此,这在一定程度上会增加三板交易的活跃度。账户合并更深远的含义在于,为上市公司从主板退市到三板,或者三板直接转到主板,在技术操作上埋下伏笔。按惯例,每年4月30日年报披露期结束后,都有一批“*ST”股从主板退市。但是,由于两市账户“绝缘”,很多退市公司投资者未到三板市场上确权(开设三板账户并确认股权),其所持有的股份因无人托管而无法交易。这种情况在老三板很多。合并后,两个账户实现关联,以上问题便迎刃而解。更为重要的是,未来,一旦三板转主板成行,满足主板上市条件的三板公司及持有人股份也可以自动转到主板交易,简化了程序。

(四)加强制度创新,完善制度建设

场外交易市场的建设,则应体现后发优势,加强制度创新。代办股份转让系统可以率先实行公司制,并争取自身挂牌,将为我国证券交易所的自身上市积累经验。挂牌的代办股份转让系统还可以转板至证券交易所上市。由于这个市场规模还较小,上市公司股价较低,可以大胆地试行“做市商”制度,既能活跃市场交易,又能推进交易制度的改革。

要制定比较宽松的挂牌交易标准,使三板市场具有融资功能,满足一些未能在主板、二板上市的小型企业筹资需求,成为较低层次的股票交易市场。要花大力气把市场的制度性建设等基础工作抓好,比如企业备案的细则、市场交易规则、信息披露制度等;要规范运作,坚持“三公”原则。

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