每一本写互联网史的书，都会提到互联网寒冬，都会渲染众多互联网公司在寒冬中苦苦挣扎的惨状。惟独腾讯是个特例，在别人都还在花着投资者的钱，承受着投资者的压力的时候，腾讯已经开始大幅度地盈利。腾讯靠什么？马化腾靠什么？
一、雪中送炭：MIH注资腾讯
在互联网寒冬刚开始的时候，腾讯也比较吃紧，于是接受了南非的MIH米拉德国际控股集团公司的投资。这次秘密投资，后来还曾引起过轩然大波。
资本的冬天：互联网泡沫破灭
在美国，计算机热从20世纪70年代到90年代已经持续了整整三十年，催生出微软、IBM、苹果、甲骨文等一大批生产计算机硬件或者软件的公司。
90年代中后期随着雅虎、ebay、亚马逊、谷歌等基于互联网应用的公司的兴起，整个世界开始由个人电脑时代向网络时代急剧转变。
1998年微软在海外静悄悄地发布了Windows98，与旧版的Windows95相比，新的版本可靠性更高，操作更为快捷。从这一年开始，人们对互联网的体验似乎更为深刻，网络时代正在到来。
从这一年起，中国的互联网经济开始持续扩张。1998年9月，张朝阳推出了Sohu2.0版，明确宣布要做中国第一网站，张朝阳在这一年被美国《时代周刊》评为“全球50位数字英雄”之一，成为名重一时的网络新贵；9月22日，马化腾老友丁磊的网易网站全面改版，朝着中文网络门户方向迈出了第一步；12月初，四通利方公司与海外华人互联网企业美国华渊资讯公司合并，成立了新浪网。1999年底，李彦宏在美国硅谷仿照Google的搜索引擎成立百度。
1998年底，马云在杭州成立了他的阿里巴巴，宣称要建立一家有八十年历史的世界级互联网公司。
1999年5月，中国第一家在线销售软件、图书的B2C网站8848公司正式上线。
1999年11月，李国庆与他的妻子俞渝在IDG等投资者的支持下，成立了当当网。
以上就是那几年互联网热的一个大体状况。这些还只是大公司的情况，至于小公司简直是不计其数。在北京中关村这样的小公司多如牛毛。而海外的风险投资机构也是疯狂地向中国互联网投钱，例如当当网联合总裁李国庆回忆自己寻找投资时的经历说：“当时我一些华尔街的朋友给我打气，说你尽管吹，你吹得再厉害，吹的速度也赶不上互联网发展的速度。”
看来当时海内外投资者都已经“疯”了。惟一冷静的是巴菲特，他当时固执地不给互联网新经济投资，认为是泡沫经济，迟早要破灭。矛盾闹到最后据说巴菲特有些股东以巴菲特太老了跟不上时代为由，要罢免巴菲特。然而到2000年4月，美国纳斯达克大跌，互联网泡沫破灭，互联网公司一家接一家地倒闭，人们蓦然回首才发现巴菲特又一次准确地预测了经济走势。
腾讯公司也是在1998年底、互联网高潮的时候成立的，惟一不同的是刚刚成立的腾讯并没有海外大资本的背景，最初的腾讯像网易一样是一家土生土长的本土互联网企业。大业初创，马化腾和他的创业团队执着奋斗，终于开拓出一点领地。
但是好景不长，仿佛在一夜之间，互联网的寒冬就到来了。互联网寒冬本质上是资本的寒冬。
2000年4月纳斯达克开始暴跌，2000年11月底，纳斯达克跌破2600点大关，从9个月前5132点的历史高位上下跌了近50%。
事实上，不只是互联网，整个高科技资本市场都共同面临着调整和困境：新浪的股价跌到了1.06美元，搜狐跌至60美分，网易在上市的当天就跌破了发行价，一度只有53美分。而在国际上，思科的市场价值从5792亿美元下跌到1642亿美元，雅虎从937亿美元下跌到97亿美元，亚马逊从228亿美元下跌到42亿美元。统计显示，2000年美国共有210家.com公司倒闭。
寒冬并没有止于2000年，接下来的这一年才是真正的考验。2001年，从年初到岁尾，互联网业界寒风凛冽，有关网站裁员、并购、关门的消息不绝于耳。
据统计，当初进入互联网行业的百万大军，历经裁员洗礼后，剩下的不足70%。互联网企业的倒闭潮在电子商务领域尤其明显。例如2000年的时候中国有两三百家网上书店，然而互联网寒冬一来，最后仅仅剩下十几家。
2001年环顾中国互联网，真是哀声一片。这段时间腾讯的日子也不好过，后来马化腾称这段时间为最痛苦的煎熬期。互联网还有没有希望？QQ还有没有前途？这些问题马化腾一直在思索。
轩然大波：MIH控股腾讯
2000年年初，IDG和盈科数码这两家公司分别给腾讯投资110万美元，各拿走了腾讯公司20%的股份。然而随后互联网寒冬就来了。腾讯、IDG和盈科都面临考验。
在危机之中，每个人都要做出自己的选择，然而谁也不能判断这个选择是对还是错。那些认为一切都很明显的见解，不过是事后聪明的马后炮而已。
2001年6月一条新闻见诸报端：香港盈科以1260万美元的价格将其所持腾讯控股20%的股权悉数出售给MIH（米拉德国际控股集团公司）。
这条新闻并没有引起很大的关注，无论是媒体还是大众，大家对MIH公司都不熟悉。再加上这次仅仅转手了盈科数码持有的20%的腾讯股份，对腾讯的控制权不构成大的威胁，腾讯还是牢牢控制在马化腾和他的创业团队手上。
此后没有再传出腾讯有融资或者股权交易的消息。直到半年以后的十二月份，一位关注腾讯QQ的网友，想看看QQ在国外的影响力，突然从MIH的网站上看到一条消息：“QQ早在六个月以前就已经嫁到了非洲，被国际传媒大鳄MIH一举收购了腾讯公司46.5%的股份，取得了与QQ的创业者们相同的股权份额，相对控股了QQ！”
这位网友对此非常愤慨，他质问马化腾怎么可以在秘密的情况下把QQ卖了呢。为了讨个说法，这位网友给多家网站发信件揭露“事实真相”，最后ChinaByte网站将事件曝光。这位网友在信中写道：
为了看看QQ在国外的影响，在美洲Yahoo输入了QQ进行搜索，在国际传媒大鳄MIH的网站上看到了这个早已发生的新闻。
如果说网络在改变着中国人的生活，那么腾讯的QQ无疑是首当其冲的利器。
作为中国注册用户最多、用户使用时间最长、用户忠诚度最高的一个网络软件，腾讯的小企鹅已经深深地影响到了许多普通人的生活。
“Q我”已经取代了当年的“CALL我”成为了一种流行的口头禅，如今更发展到了“没事别Q我”。对于许多网民来说，上网时可以不用e-mail，可以不去新浪看新闻，但绝不可以没有QQ！
如果某一天有人告诉你QQ已经属于外国人了，你的心里会有什么感受呢？不管众多的QQ用户是否能够接受，但这早已成为了事实——中国人已经失去了QQ的绝对控股权！外国资本已经掌握了QQ的命运。
看来中国民众的民族主义情绪，实在无法容忍一家在中国有重要影响力的公司落入外资之手。这条新闻一经曝光，就在社会上引起轩然大波。此后多家媒体的记者就此事询问马化腾，马化腾这才“老老实实”交代了融资过程。为此腾讯还专门在一些报纸杂志上发声明“辟谣”，强调腾讯创业团队仍然拥有对QQ的控制权。
事情原来是这样的：2001年6月MIH接受了盈科数码持有的20%的腾讯股份，但MIH并不满足于从盈科手中购得的20%腾讯股份，随后又从IDG手中收购了13%的腾讯股份，从腾讯创业团队手中购得13.5%的股份。MIH的连连出手使得腾讯的股权结构变为创业者占46.5%、MIH占46.5%、IDG占7%，MIH成为腾讯最大的股东。
但马化腾强调：“目前，外资投资者中的MIH并没有控股腾讯，投资公司也不介入腾讯的运营，公司的管理和发展方向并没有因投资者的正常资本运作而发生变化。”有了马化腾仍然控股腾讯的保证，“民愤”也就平息下去了，此后腾讯的控股权问题没有再引起大的争论。
MIH究竟是何方神圣？怎么会在互联网经济低迷之时突然杀出接手腾讯近一半的股份。其实南非MIH绝非等闲之辈，它在纳斯达克和阿姆斯特丹证券交易所同时上市，主营业务是互动电视和收费电视，年营业额约2.5亿美元，市值40多亿美元，是个实实在在的传媒巨头。2000年4月江泽民主席访问南非的时候就专程到MIH总部参观过。
作为一个世界性的跨国集团公司，MIH很早以前便进入了中国，曾经和CCTV在“村村通电视”项目以及在南非和欧洲转发中央台四套节目上进行过合作。
随着网络时代的来临，原本经营直播卫星电视技术及付费电视技术开发和运营的MIH公司，开始从电视平台转向互联网平台，以适应宽带时代的竞争。
MIH的战略构想是利用其原有的电视平台之上的内容集成、订户管理、平台开发等核心媒体技术和品牌营销优势，创造多媒体平台，特别是互联网和交互式电视，提供全面的内容和付费媒体服务。
为此1997年MIH首先在南非投资互联网，建立M-WEB，随后又在世界各地大举投资互联网企业。
2000年4月又借江泽民主席访问南非之际发布了M-WEB中国网站“脉搏网”。
2001年就曾有人传言脉搏网要收购腾讯，只不过这一回换成了脉搏网的东家MIH。可以说“米拉德”也是一个向往中国的“中国通”，收购腾讯是蓄谋已久的。
MIH不满足于从盈科手中购得的20%腾讯股权，随后又在保密的情况下从IDG和腾讯创业团队手中收购了部分股权。此时，MIH成为腾讯最大的股东。不过经过中国网友对腾讯QQ易手国外投资者的“公愤”，马化腾有意识地加强了对腾讯的控制。到2003年8月，腾讯创业团队又将IDG所持剩余股权购回，经过股权结构的重新调整，最终完成了上市前MIH与创业团队分别持股50%的股权结构。
在这一系列股权交易中，后来争论最多的是IDG的表现。
IDG在中国有大量的投资，“毫不夸张地说，IDG始终伴随着中国互联网的发展。”然而却在腾讯的发展潜力上看走了眼。
最早腾讯准备寻求风险投资时，马化腾还只是个软件工程师，并不太懂如何融资，就让曾李青来负责此事。曾李青找到他的朋友刘晓松，当时曾李青和刘晓松约定，按5%的股份比例给予刘晓松作为融资回报。
刘晓松也是个风云人物，他1984年毕业于湖南大学。1987年毕业于电力科学院研究生部，获硕士学位。1991~1992年期间在清华大学攻读博士研究生。后来主动从清华退学，1994年4月在深圳创办信力德电子有限公司。1997年11月组建深圳赛格信力德智能电子系统工程有限公司。2000年5月创办A8音乐集团，提供基于SMS、WAP、IVR等多平台的移动增值服务。
刘晓松找到比他高两届的湖南大学的学长熊晓鸽。熊晓鸽时任IDG中国区总裁，于是有了腾讯与IDG的合作。2000年5月，IDG投资了110万美元，占腾讯20%的股份。
然而由于对即时通讯的未来不看好，IDG并不打算在腾讯身上做长期战略投资。IDG投资之后一直忙着为腾讯的公司找下家，希望尽快出手套现。
马化腾称：“要说煎熬，我创业最煎熬的就是这段时间，我不喜欢这样的拖延。进入2001年，那时候纳斯达克已经快崩盘了。而IDG找过搜狐、新浪来接手腾讯，它们对腾讯都没看得上眼。”马化腾回忆，当时任职搜狐的古永锵（视频网站优酷网创始人）和冯珏都到腾讯看过一眼。2001年春天，马化腾自己又去新浪见了王志东和汪延，但后来都没了消息。
最后马化腾找来了传媒集团MIH，MIH收购了盈科持有的腾讯20%的股份及IDG持有的13%的股份。一年不到，IDG就用110万美元的投入赚了1000万美元，当时认为是大赚特赚。
但是当2004年腾讯上市，到2007年腾讯市值超过一百亿美元，IDG会不会恼恨当年的目光短浅，恼恨当年的匆忙出手？如果IDG能像投资当当网等公司那样，做战略投资，长线投资，那么IDG收获的就不仅仅是一千万美元，而是二十多亿美元。这之间的差别真是触目惊心。有人说，过早套现腾讯的股份，是IDG投资史上最大的一个败笔。
反过来说，MIH在互联网经济低迷的情况下，用两千多万美元收购腾讯46.5%的股份，是一笔极为划算的投资。
有意思的是，MIH虽然是腾讯的第一大股东，但是却无意过问腾讯的经营管理。后来的事实表明MIH一直扮演着参股投资的安分角色。腾讯的经营管理主要还是由马化腾等创业团队负责，MIH方面派出的两名非执行董事并不负责腾讯公司的具体事务。
对此有业内人士分析认为，造就“腾讯帝国”的根本原因在于马化腾的“务实＋专注＋创业热忱”。尽管MIH拥有强大的资金实力，但对于腾讯公司而言，一旦没有马化腾及其他主要创办人的努力，公司的运营和进一步发展就会失去方向，甚至对公司的运营和财务状况都会产生很大影响。MIH正是认清了这一点，才没有插手腾讯的经营管理。
二、一个错误的决定：QQ收费风波
一家互联网公司要在变化万千的市场中生存下去，就必须要能够盈利。这是早期那些拿着风险投资的大额资金疯狂烧钱圈地的公司所很少考虑的，但是腾讯一直急切地希望能够盈利，腾讯公司对盈利点的探索一直没有停止过，为此还曾走过一些弯路。
杀鸡取卵：QQ注册要收费
关于QQ号，腾讯曾经做出过一个错误的决定，就是注册QQ号要收费。从商业竞争的角度来看，腾讯的这一收费政策无异于杀鸡取卵。腾讯方面的理由是单个用户注册QQ号过多，浪费了有限的资源。不可否认，腾讯确实从收费中获得了一定的收入，然而，这微薄的收入远远小于由于收费导致的市场份额丢失。所以在2003年8月，腾讯取消了收费政策。
对于QQ收费，笔者算是有点切身体会了。2002年的时候，笔者也尝试使用QQ，准备去注册QQ号，结果听人说注册QQ号要收费（笔者记得当时搜狐邮箱注册也要收费，不过后来没再收了）。当时笔者没有手机，求一个QQ号而不得，最后在一个同学那里要了一个号，并且一直用到现在。
