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复星副总裁兼CEO梁信军演讲
我今天要讲的第一个主题是“下一个十年中国经济的全球地位：由量而质的改变”。做投资的时候，很多投资者试图去看短期趋势，例如3个月、5个月、6个月的趋势，我觉得这基本上是在赌博。当然如果你运气好的话你能赌赢，但是如果你要敢于赌更长一段时间的趋势，比如说3年、5年的话，我觉得你赌赢的概率会更高。我觉得对中国而言，未来十年跟过去十年有根本性的变化，最重要的变化是一个由数量到质量的改变。有这样一句话，可能是玩笑话，但是却有真实的数据作为佐证。就是有人说人类历史在过去五千年就发生了一件事情，就是工业革命。工业革命之前人均的GDP每年只增长0.2%，所以社会基本没有什么进步的；真正的进步发生在工业革命后，人均的GDP每年增长2.2％左右，并且不同国家之间的人均GDP差距也是渐行渐远的。基本上越早工业革命、越早进行制度改革的国家，人均GDP越高。中国1978年的改革开放改变了这一格局。在中国的带领下，最下面的那条蓝线超过了倒数第二个红线，并且正在赶超绿线，所以中国经济的增速改变了整个人类的进程。
仔细想来，中国做对了两件事，第一件是改革开放。当初决定要改还是不改的时候，设计了很好的政策，即所谓的“三个有利于”，小平同志讲，是否有利于发展社会的生产力、是否有利于增强社会主义国家的综合国力、是否有利于提高人民的生活水平。我觉得即便到了今天，当我们在谈论哪些应该改革、哪些不应该改革的时候，我们还是应该坚持这三点。
第二件事情是我们对金融危机的处置。对于2008年的金融危机，很多人事后诸葛亮，指责中国政府的比较多。但我觉得总体来看，应该是可以打90分以上的。因为我们在国际金融危机期间的处置非常得当，所以使中国的GDP、综合国力全球参与度快速上升，今后我们的机会也比较好。今后为什么下一个十年比较好？在过去2008年决定做什么的时候，之所以引来这么多人的议论，说你是不是做快了、做大了，关键回到2009年的时点，你不知道自己是做对了，还是做错了。因为整个不确定，下一个十年对于当前的政策是更容易做决断的，因为它的确定性加强了，比如说关于美国成长不成长的关系，这个已经没有悬念了，只是说成长4.2%、3.4%还是3.8%、2.8%的问题。资本市场特别是在欧洲五国的长期国债方面，这些国家的长期国债跟英德法都已经接近了，所以投资者拿自己的钱关于欧洲稳定性都在做判断，欧洲、美国的经济复苏对于中国经济增长是非常重要的，如果不出意外的话，今年的四季度中国的出口数据就应该能够反映出来，我认为出口应该是往上涨的。
第二欧美经济的复苏对中国的决策非常有意义，所以中国未来十年，恐怕是从小体量的高增长逐步转成大体量、中高增速的增长，在全球应该也可以在第二、第三。
我要讲的第二部分是“中国企业出海方式发生深刻变化”。刚才讲了从全球的角度去看，现在我们从历史性的角度去看有哪些机会。第一个讲一讲出海投资，最近中国的ODI增速非常快，过去十年每年的增长接近50%，咱们现在已经是ODI的第三位了，FDI不是第一就是第二，经过十年的迅猛增长之后，其实到2012年、2013年ODI是全球第三，接下来像今年、最晚明年，从绝对值角度上来说，ODI跟FDI差不多，将来可能都能够占到全球的第二位。特别是2013年民营企业对海外的投资占到中国整个对外投资一半以上，占对美直接投资总金额的76%和项目总数的近90%。
出海方式我们看有三类，第一类是基于制造大国的出海方式，即投资资源、海外当地市场渠道、购买先进技术流水线用以产能回迁，未来可能产生的产能出口，基于中国是制造大国，越来越多的人会看到产能出口的问题，复星就做了点尝试。我们在去年及今年初出口了一百万吨的钢铁产能，到印尼去，那么为了出口这点产能，我们又去带动国有企业出口了30万千瓦的机组，因为它那儿发电不行，为了把它钢渣煤渣消耗掉我们又去建了一个水泥厂，就是让中国的水泥过剩的产业出口了一点过去。再然后我们还出口了一点码头过去，发现码头也不够大所以码头也重新建。所以将来中国的过剩产能消化，我们消费类、金融类的更应该投资，但是制造业里面有两类企业还是非常值得投的。第一类就是去产能化过程中行业整合的机会还是非常多的，如果是龙头企业进行行业整合，成长可以期待。第二类假如说市场已经对它的忧虑很充分了，价格很低廉了，那么这些低的价格如果能够转到海外去恢复增长的话，也是值得考虑的。现在在印尼跟中国大陆制造的钢材，每吨钢售价差到460元左右。所以我觉得还是非常有价值的。另外能否平稳地去产能化，也是考验中国GDP短期会不会遭遇下滑风险的一个重要的因素。如果只是采用关停的方式来处理过剩产能，对于行业，对于地区来说，对于中国的GDP都是非常现实的挑战，会形成一些危机。所以鼓励行业整合，鼓励产能出口，恐怕是国家应该考虑的方向。
第二个方式就是我要讲的无风险的套利方式，就是基于中国是消费大国的出口？为什么说是无风险的套利，现在在目前的投资者，在分析师的心目当中，中国迄今为止还是被当作一个新兴市场，实际上我们在很多行业里面是全球主流市场，是全球的第一大市场，比如奢侈品、汽车、视频、游戏，我们都是全球老大。所以我们就有这么一种无风险的套利机会。在复星我们称为中国动力嫁接全球资源。简单来说就是找出那些行业，现在中国已经是全球第一大，或者是即将成为第一大行业，在这些行业当中你找那些最有竞争力的老大、老二、老三，在它们当中找那些迄今为止来中国的比例还很低的，比如说中国的销售占全球7.1％都不到的，那些家伙，你能成为它的第一、第二大股东，然后快速协助它回中国发展。这件事复星已经干过好几次，效果非常好。2010年我们投资地中海俱乐部，那一年中国的出境游占了全球的18%，全球第一大，增长率为19%，但是作为全球最大的度假村的连锁公司，地中海俱乐部在中国的销售不到全球的2%。我们投资它，成为它第一大股东，最近我们争取让它私有化。自从我们投资以来，来自中国的销售每年增长41%左右，明年中国的销售就占全球的15%～17%，全球第一大市场，所以这个模式是可以一而再，再而三，三而四，我觉得不仅可以在消费品领域做，在很多领域，如装备制造、核心的零部件都可以重复这个行为。
第三个是基于中国是资本大国，资本大国的话呢未来十年内中国毫无疑问会超过欧洲，成为全球第二大的资产管理市场，如果看十三四年、十四五年的话，超过美国也是可能的。有几个内容。第一个内容就是海外资产配置问题，现在大量的机构投资者，包括个人投资者是有这个需求做一些海外的资产配置。比如说像右边的这张表，显示金融机构当中房地产的比例非常高，如果你喜欢房地产你想配置房地产的话，如果把房地产纯粹都配在中国对不对，这是一个问题，基于资本大国的出海有几个小例子，比如说像现在复星在美国在英国，最近在看日本的一些产品，以房地产为例的话，基本上以当前的租金除以当前的售价，毛租金率可以做到14％左右，如果净租金收益率基本上我们买的各个产品都在6.5～7％左右。反过来你在当地融资的话融资的成本在1.7～4%，你的净收益6.5%～7%，如果对比中国同样的数据，大家可以仔细想一想。当然我等一下会讲一个观点，中国的老百姓就像当初日本的做法一样因为觉得海外便宜去买的话，我认为你一定会吃苦头的。那么不基于海外估值便宜，基于什么才能不吃苦头，待会儿我们再说。
第四种方式是基于境内外资金成本不对称，我举了不少例子，第一个例子，大家知道现在境内的各种商业银行因为各种宝宝的增长，把它的存款利率搞得很高了，给弄到百分之四点几，现在在境外筹资，比如说我们在过去五个月四大银行在欧洲就发行了790亿人民币的债券，平均利率他们发下来大概只有2%都不到，五年期的。再比如说四大行在日本的分行他们最近宣布了把日本的储户的存款利率提高了4倍，比法定的提高4倍，法定的是千分之0.35，那么现在提高到4倍的话，就是提高到千分之1.4，就是百分之0.14，大家都知道日元对人民币还在贬值呢，所以其实对于这些银行找到这些便宜的钱补充它的资金非常有帮助。当然我们也投了一个葡萄牙的保险公司，其实成本也是非常低廉的。
总结一下，我刚才提到，出境不能基于觉得境外的东西非常便宜，这是非常危险的，那不基于便宜要基于什么呢，我觉得要基于受益于中国成长，受益于中国成长的话呢你就要弄清楚什么东西可以受益于中国成长。有两样东西是非常确定的，还有一些东西它是有挑战的。确定的第一个就是受益于中国的中产阶级爆炸性的增长，中国的中型企业是在爆炸性增长，所以跟中产阶级生活方式有关联的，你可以考虑的，这个是确定的。第二个确定的是中国的移动互联网的规模是爆炸性增长的，并且成为全球第一大，甚至是美国的3～4倍，所以跟这两件事关联的，你就大胆投。还有一些是有挑战的，我待会儿会细说。如果说跟中产阶级关联的分三类，第一类是升级消费，第二类是体验式消费，第三是个人金融。升级消费讲讲很容易，真的投资者在买的时候就不是太肯定，打个比方说我现在告诉大家高端旅游、高端酒店、高端餐饮就是升级消费，你愿意买吗，你敢买吗现在？白酒也是，我觉得很多人还不太能买。如果你研究透的话是可以买，这个毫无疑问是受益于中国中产阶级生活方式的增长，买之前要把这个事情弄清楚，我觉得这个大的方向是对的，具体哪个个案什么时候启动，你要确保你了解的信息比别人多。所以我们的策略还是把大的方向想明白了，是逆市场而动，现在市场上不要的东西我会非常非常认真地看。体验式消费就比较清爽了，除了互联网的体验式、文化体验，休闲旅游都是体验式的，还有包括餐饮体验式，美容、健康、养老都是体验式的，这些东西都是可以投的。个人金融我们待会儿会解释，所以我们在海外呢，我从2008年以来，头三年大概投了1.5亿美元，投了两个项目，在第三、第四、第五年我们一下子投了十几个项目，从目前来看效果的确非常好。
回到中产阶级的问题，中产阶级我给大家一个数据，所谓的中产阶级呢，就是把你的固定开支去掉，比如按揭、孩子的读书，什么都去掉，去掉之后可以自由支配的现金流在10.6～22.9万人民币之间的，这些中产阶级的人数占全球9%，增长率是15%，根据这样的增长率统计，2020年中国的中产阶级人数将占全球16%左右，消费额会占全球13%左右，人数咱们是全球第一大，销售额是全球第二大，所以我觉得跟中产阶级关联的是非常值得投的。增速为15.1%，全球仅4.9%。
从复星来说我们的想法是，作为投资者来说，一个方面你要想在哪里有高回报的东西我们要去投资，要做努力。第二个你要建设自己的融资管道，就是你怎么样去找到便宜的可持续的体制，这个是非常重要的。我们复星经过几年的建设，从2007年开始，尝试投保险，到2012年保险牌照基本拿齐，2013年一共有3家保险公司，三年做下来第一年就赚了5亿多，今年又买了三家保险公司。所以总的复星有六家保险公司，保险总金额有1100多亿，这些资金的平均成本是2%左右，平均的时间在17年以上。如果做投资你想挣钱的话，我觉得三个很重要：第一要投对，投好东西，第二个要拿到便宜的可持续的资金，第三确保这当中能够优化运行生存的环境，当然第四点你要卖得出来。所以对我们来说，投资稳定把它建设好，融资稳定需要有保险的前提把它建设好。
这里面到海外的话有很大的挑战，包括刚才你们也听了关于国有企业的投资，都是一些挑战，最重要的是文化挑战。我觉得对于文化挑战我们复星的解决方案其实很简单，第一个就是谁是自己人。我并不希望我投资了这个体系，非要我派董事长、派总裁，派一堆的人，通常的情况下派财务总监，大家说你怕不怕呢，花了那么多钱。这里面就涉及到如何界定自己人的问题，新的公司的经营层如果你要把他的利益及风险跟我们做得一模一样的话，他其实是自己人，也是可以用的。所以对海外的投资我们要把自己界定成三个身份，对于老股东扮演善意股东，不一定要在股东会当中占大头，董事会当中占小的也没问题。对经营者，扮演开明股东的角色，鼓励他们成为企业主人，对员工，扮演积极股东，使员工分享公司成长。
