无论对于研究者还是实践者，金融领域都是一处最值得冒险的乐园。金融系统构成了整个经济的心脏，而股票市场又是整个金融系统的明珠，特别是发展中国家的股票市场。在股票市场中，投资者交易行为、交易策略是影响股票价格的重要因素，并对股票市场流动性、波动性、稳定性产生重大影响，从而影响整个金融市场的稳定乃至国民经济的健康发展。因此，对股票市场交易主体的研究，不但具有理论意义，而且对政府监管股票市场、稳定金融秩序等实践活动，也有着重要意义。
1.1.1 选题背景
。将人的行为研究运用于金融领域“异象”（异常现象，anomalies）的解释，就成为行为金融学的开端。
。20世纪70年代以来，以有效市场假说为基础，以资本资产定价模型和现代资产组合理论为基石的标准金融理论，确立了在金融经济领域的正统地位，成为传统金融理论的主流或范式。传统金融理论认为：证券投资者应当是理性的，按照最大效用原则进行个体的投资活动，并且具有风险厌恶（Risk Aversion）的特质；证券产品的价格充分反映了投资者及全体市场参与者对信息的理解与认同，价格是随机漫步的、具有不可预测性，没有人能够持续获得利润。简言之，传统金融理论是以完全理性的投资者交易行为和完美无缺的市场基础为其理论假设的。
然而，在现实的金融证券市场活动中，大量有悖于传统金融理论的“异象”引发了经济学家、金融学家、心理学家、社会学家和其他行为科学家的关注和进一步探索。他们用丰富的心理学实验检验方法、缜密的投资者交易数据的实证检验和以计量经济学方法建立的投资者行为模型等手段，对证券投资者交易行为的发生、发展和演化的内在机制及其中深层次的影响因素进行了卓有成效的研究，大批研究成果相继问世。当心理学、决策科学、信息理论和社会学等学科的理论运用于金融市场的研究时，一个当代金融学研究的重要分支——行为金融学（Behavior Finance Science，BFS）诞生并逐渐获得了世人的关注，并随着时间的推移，逐渐成为严肃的金融研究理论的中心支柱。
行为金融学从认知模式和心理因素对人类决策的实际影响出发，通过对传统金融学理论前提的反思提出了自己的研究框架。行为金融学的理论预设当中，首当其冲的便是人类的理性是有限的，认知的局限决定了人类受着许多理性之外的诸如情绪、冲动的影响，并因之而形成偏差；其次，即使在有限理性的条件下，因为外在条件的限制，有时候未必能够实践理性行为；第三，在特定情境下，人们的多样化动机会导致放弃使用理性行为。也就是说，人类具有一定的理性，人类的行为却不尽是理性的。
行为金融学在对人类行为进行了有限理性、有限控制力、有限自利的基本假设基础上，把行为者的感情因素、心理活动、社会规范、思维定式注入投资预测和资产管理活动，认为这些因素都在人类的决策过程当中扮演着重要角色。行为金融学认为，人们在进行决策的时候，往往会选择一个决策参考点来判断预期的损益，而非着眼于最终的财富状况。在心理预期的过程中，人们会把决策分成不同的“心理账户”来考虑，常常拥有自信情结，高估已经拥有的物品或服务，并且倾向于增加这类物品或服务的使用次数，还将对预期的损失过于敏感，对同样价值的损失和收益的感受程度不同，在交易中容易表现出“处置效应”，由于期待机会收回成本而可能继续经受损失。在决策的过程当中，行为者还表现出启发式认知偏差、损失厌恶、愉悦整合、从众心理、模糊规避等认知模式和心理现象。同时，需要决策的问题是以何种方式呈现在决策者面前也将影响决策行为，这就是所谓的“框架效应”。不同的框架前提下，人们会出现不同的决策行为。这些都不是理性的行为方式，但却是在客观金融行为当中被证实经常发生的。
行为金融学对传统金融学研究范式的改变，使得经济学家从“人们应该怎样做”转入“人们实际上是如何做的”的研究。在行为金融学范式下研究投资者的决策、交易行为，也就会更加贴近现实，能够真正发现投资者的实际投资决策的行为规律和理性程度，从而为理论研究和现实参考决策做出贡献。
1.1.2 研究对象及思路
股票市场的有效运行是其能够充分发挥资源配置作用的基础。股票市场是否能够有效运行一方面决定于股票市场的制度，这属于证券市场微观结构的研究范围；另一方面决定于市场参与主体的行为，包括政府、中介组织、发行者、投资者等的行为，本书研究的内容就是关于投资者行为的研究。我国股票市场发展只有短短十几年的历史，投资者的投资理念及投资心理尚未成熟，投资者理性程度低下，股票投资者的非理性行为普遍存在。特别是在我国股票投资者构成的一个重要特点是个体投资者占投资者绝大比例，因此关于个体投资者行为的研究就更有必要。在认知心理学和行为金融学的理论框架下，通过研究投资者的实际股票交易行为能够发现其行为模式和行为理性程度，对于探究我国股票市场价格的内在形成机制，促进市场的有效性具有非常重要的意义。对于股票投资者实际投资行为的研究与以往的基本面分析或者技术面分析相比，更强调人的研究，可以真正做到正本清源，将主宰市场的人的研究回归到首要的地位，以提高股票市场研究的深度和科学性。而股票二级市场的交易数据是股票投资者的实际投资行为的真实记录，通过研究二级市场的交易数据可以揭示股票投资者的实际决策行为规律与理性程度。因此，本书将我国股票市场个体投资者的交易行为作为研究的对象，通过对其二级市场的交易数据的实证研究，来发现我国个体投资者的行为规律与理性程度。
本书首先讨论了传统金融理论中有效市场理论的内容，从对其质疑提出了影响人们决策的认知模式和心理因素，并进一步讨论了行为金融理论中关于决策的相关理论。在这些理论基础上，本书的后几章主要研究个体投资者在股票交易中的行为偏差和行为特征，从交易者的单体行为到群体行为，并通过对投资者投资策略及其绩效的分析来探讨投资者交易的理性程度，主要包括，基于股票历史收益率研究我国个体投资者是否受启发式认知偏差和框架依赖认知偏差的影响，进而分析股票收益率对投资者买、卖、持有股票决策行为的影响程度；投资者是否存在处置效应？投资者是否存在愉悦整合？投资者是否存在羊群行为？各有何种特征？投资者在股票交易中一般采取什么样的投资策略，其绩效如何？其研究思路见。
1.1.3 选题意义
1.通过对我国股票市场投资者行为的研究可以证实和拓展行为金融学内容。
我国股票市场属于新兴的股票市场，在政府监管、市场微观结构、股权结构及投资者构成等方面都有自己的特点。通过对我国股票市场投资者行为的研究不但可以验证行为金融学关于投资者行为有关理论的一般性，并且还可以探讨我国股票市场投资者交易行为的自身特点，拓展在特定条件下投资者行为特征的研究。本书通过实证研究发现了几点我国投资者与国外投资者不同的行为特征，并基于中国股票市场的特点进行了分析解释。
2.投资者行为研究对促进资本市场功能的实现具有意义。
资本市场的有效性在于其能够通过价格信号引导社会资源的有效配置。这就要求价格信号能够准确反映资产的价值，资产价格准确计量资产收益与风险，即价格是有效的。如果价格不能准确反映资产的价值，则不能引导社会资源的有效配置，会导致社会资源的有偏配置，资本市场的社会功能就不能得到很好的实现。
微观经济学的一个重要观点是，商品的价格由其供求关系决定，证券作为一种非消费性商品，其价格也是由其供求力量的平衡而决定的。但是，证券价格的决定也有不同于一般商品的特殊之处，即其影响因素更广，包含了更多的“人为”因素，特别是证券市场的参与者和证券产品的消费者——证券投资者的行为。
需要特别强调的是，由于中国证券市场发展历史较短，投资者的投资理念及投资心理尚未形成比较成熟的风格，市场投机气氛很浓，各种机构、大户操纵股票价格行为比较普遍。在股票价格偏离价值程度很大的市场环境下，加强对投资者行为的研究更具重要的现实意义。
3.我国股票市场个体投资者行为的研究对政府监管和投资者保护具有重要意义。
投资者是证券市场的参与者和证券消费者，国际证券委员组织（IOSCO）将“投资者保护”列为其三大目标之一。投资者行为分析是证券市场研究中最贴近社会和最具有活力的研究之一。对投资者行为进行研究，是探索证券市场有效性的重要途径之一，是建立公正、合理、公开的市场规则和秩序的重要手段，是实现投资者保护的重要前提。
以上数据说明，中国股票市场发展历程较短，投资者理念及投资心理尚未形成比较成熟的风格，证券市场上的各种投机和违规现象对广大投资者，尤其是中小投资者造成很大的误导和伤害。特别是我国股票市场以个体投资者为主体，投资者普遍缺乏专业投资知识、容易模仿他人行为，易于受认知偏差、心理因素的影响。因此，关于个体投资者行为的研究更具有重要意义。
另外，投资者行为研究对证券市场微观结构理论的研究也具有重要意义。证券市场微观结构是关于证券市场价格发现的理论，传统证券市场微观结构理论仅考虑了成本因素和信息因素在市场价格形成过程中的作用，加入投资者行为对市场价格发现的影响，可以扩展证券市场价格发现机制的研究视野。
总之，对投资者行为研究的重要意义在于发现投资者的有限理性行为特点，采取有效的措施引导教育投资者树立正确的投资理念和投资价值观，并有的放矢地纠正投资者投资行为中的种种偏差，有效发挥证券市场资源配置的功能、完善市场机制和相关的法律制度，促进我国证券市场的稳定发展。
