买价决定报酬率高低
买价决定报酬率的高低，即使是长线投资也是如此。
——巴菲特
买价太高，投资报酬率就会降低，因为升值的空间减小了；相反，则报酬率就高。
你的买价决定投资报酬率的高低。作为投资者就应该时时把这个关键牢记于心，这也是格雷厄姆对巴菲特影响的重要理念之一。
在真实生活中，如果你想购买一家企业，你可能需要知道该企业一年可赚多少钱，买价是多少。有这两个数据你就可算出你的投资报酬率，即用该公司每年所赚的钱除以买价。因此不管是百分之百买下一个企业，或只投资一股，你都应该用所赚的钱除以买价。因为买价决定报酬率的高低。 买价愈高报酬率愈低，买价格愈低报酬率愈高。付的愈多获利愈少，付的愈少获利愈多。例如，一个人年初以1100美元购得股票，到年底的时候还是1100美元，那他的投资报酬率等于零。然而，如果他投资1000美元，到年底获得1100美元，那他的获利即为100美元，年报酬率为10％。
那么，10％的年报酬率与其他投资报酬率相比，是否是好的报酬率？为了作此决定，投资者应该货比三家。投资者可能发现银行提供7％的存款利息，这表示如果借给银行1000美元，一年后将得到1070美元。这非常明显，10％的报酬率高于7％。
如果投资者比较许多不同的投资，仍发现10％的报酬率最高，这时就可以下此结论：投资者这次的投资获得了较高的报酬率。
如果投资者至少要求10％的报酬率，最高价格就只应该付1000美元。如果投资的价格提高，例如付出1050美元的价格，投资者的获利将减少50美元，报酬率随之下降(50÷1050=4.7％)。如果付出的价格较低，是950美元，投资者的获利将是150美元，则报酬率上升(150÷950=15.7％报酬)。
如果一个公司的每股盈余为5美元，股票市价为每股25美元，那么，他的年投资报酬率为20％(5÷25=20％)。而这5美元可以配发给股东当做现金股利，或保留在公司内作为企业扩充及营运之用。
因此，如果你每股付出40美元，该股每年配发5美元股利，那么投资该公司的投资报酬率为12.5％(5÷40=12.5％)。以这个基础思考，一股市价10美元的股票，每年配发每股5美元股利，投资该公司的报酬率是50％(5÷10=50％)。再一次证明：你付出的买价将决定投资报酬率的高低。
由上可知，你付出的买价决定投资报酬率的高低。为了决定你的投资报酬率，你必须先能够合理地推算企业的未来盈余。这也是巴菲特始终坚持的思考方式。
所以，不管你打算持有自己所投资的股票多长时间，有一点是很明确的，扎实而且可预测的盈余是重要的考虑要素。如果你购买一只每股25美元的股票，它最近一年的每股盈余是每股5美元(等于20％的投资报酬率)，而如果下一年度公司不配发任何盈余，那么你的年报酬率为零。巴菲特提醒您
不管你打算持有所投资股票的时间有多长，有一点是很明确的，扎实而且可预测的盈余是重要的考虑要素。投资课堂
股价翻番的决定因素
有些投资人认为，一些低价股的价格很容易翻番，实际上，高价股的价格也可能很容易翻番。股价翻番取决于很多因素，而非目前的股价。例如，它取决于效率的提高、公司再造或收入增长。这些股票很可能是最近存在收益问题但显示出反转迹象的新老公司。
投资者关心的是收益增长或预期收益增长的潜力。他们都是些试图在收益增长出现之前购买股票的人。但是，收益增长能否真的发生是不确定的。
那些在不久后价格可能翻番的股票，就是价格在最近已经翻番的股票。这与目前的市场价关系不大。有人甚至会说，忘掉股价吧，只关注增长、增长潜力和预期。巴菲特经营的伯克希尔公司的股票的价格持续高速增长，并在熊市中保持了升势。在2000年2月的调整后，股价又迅速折回，并达到新高。
在1994年～1998年间，该股价格上涨了4倍。在10年中，股价上涨了5倍多，接近6倍。
所以说来，股价能否翻番不是由当前的价格决定的，而是由那些使得股票对投资者具有吸引力的因素决定的。
买价越低于价值越安全
以低于价值的价格购买股票，可以减少风险系数。
——巴菲特
买价越低于价值，风险越低，往往报酬越高。
在巴菲特看来，股票价格低于其内在价值越远就越安全，购买该股票的风险系数就越小。投资者在股市上要寻找到以显著折扣交易的股票并不是一件很容易的事。大多数质地优良的公司股票股价高飞，让人很难找到以折扣价买入的机会。但机会总是有的，产业萧条、短期的突发事件、企业结构改变与战争等常常导致某些股票产生恐慌情绪，股价大幅下挫，出现优质公司股票以折扣交易，这在一般人看来，是应该割肉出局的时候，对巴菲特而言则恰恰相反，他总是在这种时候入市抢购那些低价的优秀公司的股票。
在产业萧条时买进绩优的公司，是较好的选择，因为每当这种时候，产业的经营全面遭受重挫，收益也大幅下降，其影响程度则依各个公司情况而异。不景气可能导致严重亏损，也可能只微幅降低每股盈余，复原期一般需要一到四年不等，虽然时间很长，却是理想的进场时机，产业萧条甚至可能使企业破产，股票市场上股票价格严重偏离其内在价值。这时候，理智而聪明的投资者就会抓住机会，乘机挑选那些股价低廉而质地优良的公司股票，大量买进，较长时间地持有，以等待产业萧条期过去，企业恢复生气和活力，股票价格上扬，大获其利。
巴菲特很关注低迷的股市，他认为，低迷的股市能够降低价格；另一方面，低迷的股市也能帮助他用极具吸引力的价格增加或获得成绩优秀的公司的小部分股份；再者，他所持有的优秀企业在股市低迷期回购股票的愿望也更强烈，但是，相对于股价上扬时，被投资者此时花费的资金肯定要大多了，这无疑也有益于股东。因此，长线持有的巴菲特从低迷的股市中大获其利。
1990年，在金融界不景气的环境下巴菲特投资了富国银行，这一举动为他日后带来了丰厚回报。产业全面萧条时，买价一般低于价值，在这个时候就是有独到眼光的投资者挑选优秀股票的大好时机。
1990年和1991年，富国银行为反映全国房地产不景气和房贷坏账的增加而提交了13亿多美元当做未来贷款的损失准备，也就是说在每股55美元净值中摊提约25美元。事实上当一家银行摊提损失准备时，仅仅是将净值的一部分指定为损失预备金，不代表损失已经发生，也不表示损失一定会发生，而是一旦损失发生，银行已做好应对的准备。
所以即使扣掉它每股25美元的损失预备金，每股净值还有30美元。后来损失果真发生，但没有银行当初预期的那样糟，1991年该银行的大部分获利被损失抵消，但运营仍正常如昔，并小赚2100万美元，相当每股盈余0.04美元。
巴菲特低价买进，这个“低价”是相比较于实质价值而言的。在价格远远低于其实质价值时，巴菲特就会毫不犹豫地买进。
巴菲特之所以强调买价低于价值，其根本原因是影响股票市场价格和公司经营的因素非常复杂，相对来说人的预测能力是非常有限的，很容易出现预测失误。这是因为：
1.股价波动是难以准确预测的，尽管股价长期来说具有向价值回归的趋势，但如何回归、何时回归是不确定的。
2.公司价值是难以准确预测的，同时受到公司内部因素、行业因素、宏观因素的影响，而且这些因素本身是变化和不确定的，对公司价值的影响更是不确定的。 买价越低于价值对投资者自身能力的有限性、股票市场波动巨大的不确定性、公司发展的不确定性的一种预防和保险。即使我们对公司价值的评估有一定的误差、市场价格在较长的时期内仍低于价值、公司发展受到暂时的挫折，都不会妨碍我们投资资本的安全性以及保证我们取得最低程度的满意报酬率。
一家优秀企业的市场价格与其实质价值相比大打折扣时，这便是成功投资的关键所在。
虽然因为买价越低于价值，不仅能降低因为预测失误引起的投资风险，而且在预测基本正确的情况下，可以降低买入成本，在保证本金安全的前提下获取稳定的投资回报。有些因素会对股价造成负面影响，能将股价一举打落谷底，但同时却也是善于判断的投资者最佳的进场时机。巴菲特提醒您
买价越低于价值，不仅能降低因为预测引起的投资风险，而且在预测基本正确的情况下，可以降低买入成本，在保证本金安全的前提下获取稳定的投资回报。
