17.2.1两种分析方法的区别
静态分析方法是过去习惯采用的一种简单分析方法，它不考虑时间因素。动态分析方法考虑了资金的时间价值，是对项目整个寿命期的经济效果进行较全面分析的一种方法。两种分析方法的主要区别是：
（1）有无资金时间价值的考虑。静态分析方法不考虑资金的时间价值。动态分析方法考虑了资金的时间价值。所谓资金的时间价值，就是指资金随着时间的推移，由于产生利息而带来增值，其增值的量取决于利率的高低和时间的长短。例如：有现金1000元存入银行，年复利率10%，10年后本利和可得2594元；年复利率8%，5年后本利和可得1469元。作为对这种价值因素的考虑，动态分析方法就是将项目整个寿命期内的全部资金流量，按照一定的利率折现成现在的价值，然后对项目的经济效益做出分析评价。换句话讲，因为项目的收支都是发生在不同时间点上的，不同项目的寿命期不同而其不同的时间点上的收支也会不同。为了评价和选择项目，动态分析法就是按照资金的时间价值，将发生在不同时间点上的收支按一定利率折算到同一时间点上来进行衡量和比较的方法。
运用资金的时间价值原理进行动态分析，应当了解以下基本概念和基本计算方法：
①复利、复利终值。项目经济评价中涉及利息的计算要求采用复利。所谓复利，指将每期（如1年）利息加入次期本金再计利息，逐期滚算、利上加利的一种计算利息的方法。
复利终值，即复本利和，指按复利法计算的约定期末的利息和本金的总值。
②现值、净现值。现值，指未来某特定资金的现在瞬时价值，或者说将来某一时间的资金按一定利率折现到现在时期的资金价值。净现值，指现金流入现值与现金流出现值之差额，即净现金流量现值。现值的计算是复利终值的逆运算，即根据已知的未来终值（将来价值）按一定利率折算出现值。
③折现、折现率。把未来发生的资金按一定利率折算为现值的过程称为折现，亦称贴现。折现时所采用的利率，就是折（贴）现率。根据动态投资效果分析的不同方法，折现率可取部门或行业规定的基准收益率或设定的折现率（当未制定基准收益率时），或通过试差法求得。基准收益率是部门或行业规定的最低利率或平均实际收益率，如我国电力、水泥工业规定一般为10%，中国投资银行在评估项目的财务效益时规定折现率为10%，建设银行暂用1982年国营工业企业的固定资产投资利润率作为折现率，农业银行规定为12%。
④年金，指在一定时期内每间隔相等的时间（通常为1年）支付或收入的固定数额的款项。按其支付的时间分为三种类型：普通年金，也叫期末年金，指每期期末支付或收入的定额款项；期初年金，也叫即付年金，指每期期初支付或收入的定额款项；延期年金，指在起初若干期（两年以上）不支付的定额款项。年金讨论的是若干笔等额资金的时间价值，也有复利终值和复利现值。
年金的另一基本公式是资金还原公式。所谓资金还原，即一次借款、逐年等额偿还。国外称之为资本回收值或每年偿还的固定金额。
（2）有无项目寿命期的考虑。静态分析法假定项目计算期是项目投产后达到设计生产能力的正常生产期，而且计算资金流量时只选择某一典型的年度或取年平均值，不反映项目整个寿命期的资金流量。动态分析法在考虑资金时间价值的基础上，对项目各年发生的收支进行全面分析，能完整地反映建设项目整个寿命期间的经济效果。
（3）作用不同。静态分析法的最大特点是计算简单方便，指标直观，容易理解，能迅速提供出评价意见，比较适用于短期投资项目和比较简单的工程项目的经济评价。但其缺点是对项目经济活动的反映不够准确、全面，也不适于对不同方案的比较。动态分析法能克服静态分析法的这些不足，计算指标比较准确、可靠，但计算方法比较复杂。由于这两种方法各有其作用特点，评价中宜根据需要结合使用。
17.2.2财务盈利性分析
本章开头关于财务评价的定义中曾指出，财务评价的目的就是考察项目的获利能力、清偿能力及外汇效果，判别项目的财务可行性。在财务报表编制的基础上，财务评价首先应进行的分析就是财务盈利性分析。这种分析，概括了现金流量分析和财务平衡分析中的盈利性分析部分，主要的评价指标是财务内部收益率和投资回收期。辅助指标包括财务净现值、财务净现值率、投资利润率、投资利税率。用于方案比较的指标有差额投资内部收益率、费用现值、等额年费用、静态差额投资收益率、静态差额投资回收期等。
17.2.2.1财务内部收益率
财务内部收益率，又称内部报酬率、预期收益率，指项目在计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率。这个折现率不是规定或假设的折现率，而是通过计算求出的一个内含的、潜在的折现率，它表明项目在取得这一折现率时，计算期内各年的现金流入现值和现金流出现值相等，即项目不盈不亏。在财务评价中，运用这一指标的意义在于：通过计算求出财务内部收益率，再与部门、行业的基准收益率或银行贷款利率进行比较，当前者大于或等于基准收益率，或高于银行贷款利率时，则认为项目在财务上是可以考虑接受的。
财务内部收益率可用试差法求得，即先按规定的折现率或实际贷款利率试算项目的净现值（参见净现值指标的计算），当为接近于零的正值（或负值）时，再适当选用一个偏高（或偏低）的折现率使净现值为接近于零的负值（或正值），然后运用插值公式，求得净现值为零的折现率。
计算所得财务内部收益率为12.86%，高于主管部门规定的基准收益率12%，如无其他因素考虑，表明项目在财务上是可行的。
17.2.2.2投资回收期
投资回收期，即投资还本年限，指以项目的净收益抵偿全部投资（包括固定资产投资和流动资金）所需要的时间。这个指标是反映项目财务上投资回收能力的重要指标，对评价资金短缺和强调清偿能力的项目尤其显得重要。
投资回收期自建设开始年算起，同时还应注明自投产开始年算起的投资回收期。
该项目计算所得投资回收期短，低于本行业基准投资回收期，故在财务上可考虑接受此项目的投资。
17.2.2.3财务净现值
财务净现值是指项目按部门或行业规定的基准收益率或设定的折现率（当未制定基准收益率时），将各年的净现金流量折现到建设起点的现值之和。这一指标一般作为评价的辅助指标，其意义在于：当计算所得的项目净现值大于或等于零时，表明项目的收益水平超过或等于规定的基准收益率，项目投资在财务上可行；反之，如净现值为负值，则表明项目收益水平达不到规定的基准收益率的水平，项目不可取。这个指标还可用于方案比较，如投资额相同，应选择净现值最大的方案。
按规定的17%折现率计算所得净现值为691.86万元，表明项目收益水平已超过规定的折现率水平，故为可行项目。
如有两个以上投资额相同的方案比较，可按照上例计算方法分别算出项目净现值，然后选择净现值最大的方案。
17.2.2.4净现值率
净现值率是项目净现值与全部投资（包括固定资产投资和流动资金）现值之比，亦即单位投资现值的净现值。这个指标也是按规定的折现率进行计算的，它能反映单位投资现值所能获得的净现金流量（净收益）现值的大小，主要用于方案选择。当两个以上方案的投资额不同时，就需要用净现值率来衡量。
计算表明，虽然第一套方案的净现值大于第二套方案，但第二套方案的净现值率大于第一套方案，即第二方案的单位投资现值所获得的净收益现值优于第一方案，故第二方案可取。
17.2.2.5投资利润率
投资利润率一般是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利润总额与项目总投资的比率。对生产期内各年的利润总额变化幅度较大的项目，应计算生产期年平均利润总额与总投资的比率。年利润总额可通过利润表计算求得。总投资包括固定资产投资（不含生产期更新改造投资）、建设期利息和流动资金。应注意的是，计算时一定要选择生产期内有代表性的正常年份，避开免税期。
投资利润率指标适用于短期投资项目或简单而生产变化不大的项目方案的选择和最终评价。一般情况下，当投资利润率高于银行贷款利率，或接近和高于部门平均投资利润率时，项目投资即可考虑。多方案选择时，如其他条件相同，取投资利润率最高的方案。
〔例〕某项目固定资产投资321万元，建设期利息41万元，流动资金46万元，正常年份利润总额94万元，求投资利润率。
计算所得投资利润率大大高于银行贷款利率，故项目可考虑。
17.2.2.6投资利税率
投资利税率，指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利、税总额或项目生产期内年平均利、税总额与总投资的比率。
式中，年利、税总额=年产品销售（营业）收入-年总成本-年技术转让费-年营业外净支出。
评价时，拟建项目的投资利税率水平接近或高于部门平均投资利税率水平，则表示项目在财务上可取。
17.2.2.7差额投资内部收益率
以上是就项目本身进行盈利性分析的指标。在不与项目国民经济评价结果发生矛盾的条件下，对两个以上产出物基本相同、投入物构成基本一致的方案进行选择，还牵涉到方案比较。方案比较一般可采用净现值、净现值率和差额投资内部收益率指标。这三个指标都属于动态比较指标，此外还包括费用现值、等额年费用等指标。
净现值和净现值率指标前面已有介绍。这里，介绍一下差额投资内部收益率。
差额投资内部收益率是两个方案各年净现金流量差额的现值之和等于零时的折现率。这一指标仍用试差法求得，其计算公式与财务内部收益率的计算公式相同，只是净现值在这里指的是两个方案各年净现金流量差额（投资大的方案的净现金流量减去投资小的方案的净现金流量）的现值之和。
运用差额投资内部收益率进行方案比较时，若其大于或等于基准收益率，表明投资大的方案较优；若其小于基准收益率，则表明投资大的方案较差。
17.2.2.8费用现值、等额年费用
这两个指标也是动态比较指标，用于比较效益相同的方案或效益基本相同但难以具体估算的方案。
（1）费用现值，指按规定的基准收益率或设定的折现率，将项目在计算期内各年支出的费用折现到建设起点的现值之和。这个指标适用于计算期相同的方案比较。评价中，通过计算各个方案的费用现值并进行对比，取现值较低的方案。
计算得甲方案费用现值较低，故为可取方案。
（2）等额年费用，是将各方案的费用现值还原成每年等额支付的费用，这个指标主要是为了比较计算期不同的方案。运用时，通过计算各比较方案的等额年费用并进行对比，年费用较低的方案即为可取的方案。
计算所得乙方案年费用较低，故为可取方案。
17.2.2.9静态差额投资收益率、静态差额投资回收期
以上是动态比较指标，适用于较复杂的方案比较。一般较简单的乡镇项目，可采用静态的简便的方案比较指标。静态差额投资收益率，即指两方案年（或单位产品）经营成本的差额与其投资（或单产品投资）差额之比。静态差额投资回收期，则正好是静态差额投资收益率的倒数。
计算所得静态差额投资收益率大于基准收益率，静态差额投资回收期短于基准回收期，表明乙方案为可取方案。
