本章导读：
有一个简单的问题几乎能难倒所有的经济学家：请预测一下未来的汇率变化。经济学家尚且不能准确预测，我们普通人又该如何确定汇率的高低呢？利率、汇率、通货膨胀这些指标究竟有什么关系呢？日本为何在广场协议后就一蹶不振？东南亚金融危机究竟是如何爆发的？人类真的无法摆脱利率、货币和资本流动之间的三元悖论吗？
汇率，这可以说是经济学中最艰苦、最复杂、也最令人着迷的话题，下面让我们一起开始关于汇率的神秘之旅吧！
外汇交易所最繁忙的时候，是我见识的最接近疯人院的地方。
——哈罗德·温柯特
今天，在这个平的世界中，没有哪个国家是一个孤立的小岛……可你有没有想过，为什么几乎所有的国家都想实现贸易顺差，也就是说希望卖出更多的产品给别的国家并以此获得外汇，他们宁愿获得更多的“纸片”，也不想获得更多的商品，这是为什么呢？
答案或许是，决定一个国家富裕程度的不是货币的多少，而是产出的增减。每个国家都希望将自己的产品卖给别的国家，以此证明自己具有更大的生产能力。如果说，美国对日本是贸易顺差，这意味着美国把它的一部分产能输送到了日本，相反，日本陷入了贸易逆差，他们的消费将超过本国的产出，那么究竟这样的说法正确吗？
贸易盈余
如同企业的资产负债表一样，在宏观经济学中，国际收支平衡（BOP，Balance of Payment）是指一定时期（通常为一年）一国与世界多国所发生的全部经济往来所引起的货币收支变更的记录总和。记录国家贸易平衡的工具是国际收支平衡表，它是一个国家与其他国家之间进行的一切经济交易的统计报表，反映了一个国家在一定时期内所发生的进口或者出口的状况；金融资金借贷、投资资产买卖、商品和服务进出口业务等等，几乎一个国家对外的所有信息都被记录在内了。
通常，每个国际收支平衡表中大致都包括经常账户及资本和金融账户。其中，经常账户下包括各种有形产品，从原材料、产成品到服务、运输等各种产品；而资本和金融账户则包括跨国投资所获得的资金回报，例如利息、红利等等。
比方说，一家美国公司从中国购买了1000部手机，并支付给中国公司一张在美国银行所开出的支票，并将一笔现金存在它在北京的花旗银行账户下，那么，这笔简单的交易在美国的国际收支账户上产生了两个互相冲抵的复式记账：美国的经常账户中会记录一笔借方，反映了从中国的手机进口贸易；而在美国的资本和金融账户中我们会看到一笔贷方，反映了以在美国银行所开出的支票这一形式支付给中国公司的支付额。
事实上，每笔跨国交易中都有贷方和借方，一个简单的统计方法是，每笔资金来源都要计入贷方，而每笔资金使用都要计入借方，而国际收支平衡表中所有项的正负余额加总必须等于零。这是因为，经常账户的赤字通常会伴随着资本和金融账户的资产流入，而经常账户的盈余则伴随着资本和金融账户的资产外流。因此经常账户与资本和金融账户是完全对应的，一方的赤字必然会伴随另一方的盈余。
人们通常用这样的公式来判断国际收支是否平衡：
国际收支差额（BP）=经常项目（顺差）-资本项目（逆差）；
如果净出口=资本净流出，那么BP=0，表明国际收支平衡；如果BP＞0，则表明国际收支顺差；如果BP＜0，则表明国际收支逆差。因此，BP告诉我们一个国家的国际收支状况，能让我们直接地了解一个国家与世界经济之间的关系。
麦当劳指数
自由贸易能够在一个国家内部顺利进行的一个关键因素是货币，在国际贸易中，人们用汇率来对国与国之间的货币进行换算。
那么，汇率将如何确定呢？
我们假定世界上只有中国和美国两个国家，两国的人们只生产玉米一种产品；如果玉米在中国的价格是每公斤1元人民币，在美国的价格是每公斤1美元。那么人民币对美元的兑换率应该是1∶1。假如玉米在中国的价格变为每公斤2元人民币，那么人民币对美元的兑换率应该是2比1；因此，汇率是由两国间的价格水平所确定的，反映的是国家之间的货币比较，甚至暗含了国家政治军事实力的较量。
这种方法能够简单直接地判断汇率的变化，这就是经济学家所说的汇率决定的“购买力平价”理论，即一种货币值钱与否，关键在于持有它能够买到多少东西。
1916年瑞典经济学家古斯塔尔·卡塞尔（Gustav Cassel）在总结前人学术理论的基础上系统地提出，两国货币的汇率主要是由两国货币的购买力决定的。这就是著名的购买力平价理论（PPP理论，Purchasing Power Parity）：两国货币间的兑换率是由这两种货币的实际购买力所决定的。购买力平价决定了汇率的长期趋势，不考虑短期内影响汇率波动的各种短期因素，从长期来看，汇率的走势与购买力平价的趋势基本上是一致的，因此，购买力平价为长期汇率走势的预测提供了一个较好的方法。购买力平价把物价指数与汇率水平联系起来，而且研究思路相对简单明了，对指导投资有一定意义。
那么，我们该如何确定PPP指数呢？人们发现麦当劳汉堡似乎是个不错的方法。1986年英国《经济学家》杂志编制了著名的麦当劳汉堡指数，用来测试各国汇率是否有偏差，并以此判断各国货币是否满足PPP水平。麦当劳是一种在各国都有出售的同一商品，行销全球一百多个国家和地区，而且麦当劳巨无霸的重量、质量和口味都有统一标准，因此把各国和地区麦当劳巨无霸的价格与其在美国的价格相比较，就可以合理地得出当地货币是被高估还是低估了。
麦当劳汉堡指数虽然1986年就问世了，但一直鲜有人问津。不过随着1999年欧元的创立，麦当劳汉堡指数立刻声名鹊起。这是因为，当时市场上许多人普遍预测欧元兑美元会升值，但该指数却清晰地显示出欧元已经被高估。大名鼎鼎的索罗斯资金管理公司就承认欧元启动之初曾仔细考虑“麦当劳指数”的卖出欧元信号，后来却又忽略了这个信息，结果遭受重创。由此，麦当劳指数一夜成名了。
汇率作为本国货币相对于外国货币的价格，在国际经济活动中起着重要的作用，因为汇率的变动会直接影响净出口，并会通过净出口对国内的总需求产生影响。假设美元汇率是100日元/1美元，一台日本生产的收音机在日本的售价是900日元，而一台美国生产的收音机在美国的售价是10美元，如果运费很低，与美国生产的收音机相比，美国人会更愿意选择日本进口的收音机，因为按照现行的汇率计算，它只有9美元。
如果美元贬值20%，使得日元对美元的汇率降低到80日元/1美元，如果两国各自生产的收音机的价格不变，美国人将会开始购买美国生产的收音机，因为日本生产的收音机现在是11.25美元（900/80），而美国生产的收音机仍是10美元。不仅如此，日本人也会开始购买美国生产的收音机，因为与900日元的日本生产收音机相比，美国生产的800日元的收音机更加便宜，因此美元贬值后，美国进口会减少而出口会增加。
虽然许多企业的管理者和投资者对实际汇率的概念并不清楚，但在国际交易中对其置之不理就会使他们面临风险，实际的例子就是最好的回答。
1997年在金融危机中，泰国的货币泰铢价值跌了几乎40%，泰国证券市场上获利最丰厚的5家公司之一的固特异（Good year）公司突然变得无利可图，怎么回事呢？原来固特异公司的原材料一直是用美元支付的，而泰铢的贬值令原材料成本上升20%，同时泰国经济收缩，对轮胎的需求下降了20%～40%，所以正是汇率的变化使得一家生机勃勃的企业陷入了困境。
那么，对一个国家而言，汇率究竟是高好还是低好呢？
日本最大的失策
令我们惊奇的是，在今天的世界中，只有唯一一个国家是没有外汇储备的，它就是美国。美国人为什么可以不劳而获、坐享全世界价廉物美的好处，靠的就是美元兑换利器。在大多数人的印象里，美国人似乎擅长这样的花招，他们说服全世界的人们送去昂贵的商品，付给他们美元，当人们想换回自己的钱时，美国人却说：“好的，拿我们给你的钱到世界市场上去兑换吧，1美元可能只能换回50美分了。”的确，美国政府多年来一直走强势美元的路线，这使得美国可以花很少的钱买到别国更多的商品。这种强势货币的做法非常有利于进口，而美国也因此成为一个巨大的贸易逆差的国家。
日本则走了一条相反的路线，对于这样一个巨大的贸易顺差国家，为了有利于出口，日本自然希望日元贬值，因为当日元贬值后，外国人将会发现购买日本货物变得更加便宜，那些国家的人就可以用相同金额的本国货币买到更多的日本产品，这又可能导致日本更多的出口。事实上，汇率降低通常被认为会对该国的出口大有裨益。
当然，世界上没有免费的午餐，汇率降低也意味着外币和外国商品对于本国消费者更加昂贵，因而会降低本国公民的总体购买水平。的确，关于汇率的战争从来就是一场没有硝烟的战争，汇率会让一个国家的国民财富人间蒸发，也会让一个国家的金融体系瞬间坍塌。
鉴于此，我们应该时刻谨记引发日本经济噩梦的“广场协议”，因为这份沉重的协议是在纽约的广场宾馆签署的，所以被称作广场协议。协议的核心内容是，日元对美元的汇率到1995年达到80∶1，因为当时在美国的强制要求下，日元被迫升值。尽管这曾经一度带来了日本的经济繁荣，但最终的结果是天文数字般的日本国民财富迅速蒸发了。
