本章导读：
“能源巨人”安然倒下的秘密是什么？张瑞敏为何要将海尔公司打造成“漂起来的石头”呢？当企业需要资金时，究竟是该发行股票，还是该借债呢？高额的债务真的是一只会下金蛋的鹅吗？企业经营的目标究竟是什么，是利润的最大化，还是公司价值的最大化？
商业，这的确是一项有趣的游戏，所有的参与者都必须用金钱来保持他们的积分，本章将传授你许多这个游戏中的秘籍……
有些人喜欢看《花花公子》，而我喜欢看公司年报。
——沃伦·巴菲特
在政府机构中，公开购买选票的行为是违法的，然而在公司里，控制权属于那个出价最高的人，这是不是很有趣呢！的确，商业是一个有趣的游戏，因为所有的参与者都必须用金钱来保持他们的积分。
假如你决定了参与这个有趣的游戏，或者已经身在其中，那么你首先应该学会看懂这个游戏的记分牌—财务报表，这是一种完美无瑕的语言，是企业与外界交流的语言，它就如同我们的身体检查报告，告诉我们，哪些是让我们一贫如洗的平庸企业，哪些是能让我们变得腰缠万贯的企业。
当然，即便我们不是商业游戏的亲身经历者，仅仅作为一名普通的毫无经验的投资者，我们也能通过财务报表去发现那只会下金蛋的鹅。
安然的魔术戏法
我们了解一家公司最有用的信息首先来自于资产负债表，因为无论哪家企业，资产负债表都是企业最完美的诠释，是我们了解企业的一种便利形式，我们可以以此知道，在某一个时间点上，企业拥有什么资产，有哪些负债。下面是Google公司2004年底的资产负债表（单位100万美元）。为了便于理解，我将用最简单的语言告诉你如何看企业资产负债表。
资产负债表分为左右两部分，左边是“资产”，它表示企业所拥有的任何有价值的东西。右边是“负债”和“股东权益”，负债表明了企业所欠下的债务或偿还义务，股东权益就是企业所有者真正获得的利益。资产负债表反映了这样一个事实，如果企业卖掉所有的资产，并用该款项偿还其债务，那么剩余的部分就由股东所有。因此资产=负债+股东权益，显然，当企业的债务达到100%时，企业就破产了。
从这个表中，我们知道，Google公司的股东权益与负债的比率约为8比1，这样的资产负债表说明Google公司的实力非常强大。相反，如果一家公司的负债高达80%而股东权益仅占20%，则说明这家企业的财务实力非常虚弱。事实上，企业的所有经营活动都会在资产负债表中得到体现，企业运用现金，要么购买资产，要么进行支付，因此资产账户的增加表明企业购买了一些资产，而资产账户的减少则说明企业出售了一些资产，同样负债账户的减少说明企业可能进行了净支付。
这就好像物理学中的作用力和反作用力，在会计上，货币只是从一个账户转移到另一个账户。当财务报表的一方发生交易时，另一边的某个地方一定会伴随着某个交易。当公司购买产品时，资产负债表上的现金就会减少，存货就会增加；公司对外借款则体现为现金的增加和负债的增加。因此，企业经营的成功与否都体现在资产负债表中。比方说一家长期亏损的企业今年突然获利了，或许这样的行为只是因为企业卖掉了它的一座工厂，那么这样的盈利实际上很危险。
企业经营成功与否也都体现在资产负债表中。IBM最初只是一家十分弱小的台式计算机生产商，由于其资产“性能不良”而负债累累，因此不被投资者看好，但是随着经营者的不断创新，IBM终于成了一家卓越的设备供应商，最初100元购买的股票如今已经价值超过20万美元了。
这说明，资产负债表能够真实反映企业的经营情况，当然这有一个重要的前提，那就是企业必须出示真实的资产负债表。事实上，当我们读到某公司的财报“销售业务翻升5倍”，“连续21个盈余成长的财季”这样闪耀的字眼时，我们的确应该多加小心。
众所周知，安然公司曾经是美国最大的电力、天然气交易商，它曾名列《财富》500强的第7位，在安然辉煌时期曾经创造过这样的财务数据：“2000年第四季度，天然气业务成长翻升3倍，公司能源服务公司零售业务翻升5倍”；“2001年第一季度，营收成长4倍，是连续21个盈余成长的财季”。人们曾开玩笑地说，在安然，衡量业务成长的单位不是百分比，而是倍数。
但是，2001年第二季度，安然公司突然亏损了。从2001年10月16日开始，安然公司的股价从33.84美元跌至11月28日的0.64美元。11月8日，安然被迫承认做了假账，虚报数字让人瞠目结舌：自1997年以来，安然虚报盈利共计近6亿美元，最终，这个曾经的能源巨人因负债312亿美元宣布破产，轰然倒下。
事实上，安然公司的秘密就埋藏在它的资产负债表中。安然设立了3000多个特殊项目实体，这些小公司的信息披露和监管远比安然公司程度低得多。安然公司的管理层似乎受到了电影《星球大战》的启发，他们将这些特殊的实体称作“死星”，这些“死星”帮助安然公司隐藏了几十亿美元的负债，而安然公司就如同魔术师的口袋，装下了太多不可告人的秘密。
员工正在擦拭安然公司标志上的灰尘
资产负债表的作用就好比医生对公司的诊断报告书，它能揭示公司的健康状况，这对于投资人、分析师、债券持有者、普通股民和信用评级机构都是非常重要的。正因为此，公司管理层总是尽其所能提供健康的体检报告。
历史告诉我们，只要公司是由人管理的，就会发生舞弊和操纵。而很多上市公司为了获得投资人的青睐，往往采取各种“魔术师”般的手法，下面我就用冰淇淋店来作为例子，因为这些“魔术师”总是选择着不同的“口味”：
安然口味：你签订一个合同，然后接下来每天卖给客户1个冰淇淋。你可以通过各种手段隐藏你的成本，这样你的公司的盈利水平很快就会提高，安然公司的做法就是其中一种。
戴那基（Dynegy）口味：虽然你的冰淇淋销售尚未盈利，你可以让投资者相信未来会盈利，因此，你要与另一家冰淇淋店悄悄达成协议，让他们假装从你那里买走了很多蛋卷，这样你就能证明你将在冰淇淋行业中成为老大，当然你就能高价出售你的股票了。
艾德尔斐（Adelphia）口味：你找很多朋友的公司，与他们签订合同。当然你只要创造出这些并不存在的客户就行，因为华尔街的很多分析师只关心合同的数量而忽略公司的盈利情况。
世通（World.Com）口味：你不必拟造虚构的销售收入，只要让你的真实成本消失就可以了，比方说奶油、糖、巧克力这些购买成本都作为房租的一部分，那么你原本不盈利的企业就会看起来像个高盈利的企业。
事实上，很多公司丑闻的规模和范围更胜一筹，可是人们总把安然公司奉为舞弊的始作俑者，或许这里夹杂了许多人性、贪婪、野心和派别斗争，也似乎正是因为这些，直到今天，安然的故事仍然被很多人引以为鉴。
你的公司还能烧多久？
海尔集团CEO张瑞敏曾经提出过一个脑筋急转弯般的问题：“石头怎样才能在水上漂起来？”“把石头掏空”，有人喊了一句，张瑞敏摇了摇头。“把石头放在木板上”，又有人答道，张瑞敏又摇了摇头。“做一块假石头”，这个回答引来了一片笑声，张瑞敏还是摇了摇头。张瑞敏笑了笑，说出了正确答案：“速度！速度决定了石头能否漂起来。”正如《孙子兵法》所说的：“激水之疾，至于漂石者，势也。”
的确，加快企业资本周转的速度，其实质在于提高资本的使用效率。比方说，在2000年，海尔公司现售商品的成本是13.44亿美元，年末存货为4.22亿美元，根据这些数字，可以计算出存货周转率（存货周转率=销售成本/存货=3.2次）。这就意味着海尔公司的全部存货被出售或者周转了3.2次，就是说我们要花费114天将全部的存货销售出去，如果企业加快了周转速度，那么同样的资金将为企业创造更多的效益。
实际上，存货周转率可以用来表示企业对总资产的运用是否有效。如果资产周转率高，说明企业能有效地运用资产创造收入；相反，如果资产周转率低，则说明企业没有充分利用资产的效能。
事实上，我们通过企业的财务策略可以发现，企业可以通过提高销售利润率或资产周转率来加强运营能力。然而，由于竞争的存在，企业很难同时做到这两点，只能在二者中择一。比方说，在零售行业中，便利店的盈利模式是通过低价格提高商品周转率，从而弥补销售利润低的缺陷，而高级专卖店中尽管单件商品的销售利润率高，但是资产周转率却很低。
海尔公司在泰国的生产线
假定这时海尔公司面临一场危机，现金流开始下降，那么，它的经营还能维持多久呢？间隔时间指标给出了答案：间隔时间指标=流动资产/日均运营成本。如果该年的总成本约为13.44亿美元，日均成本为13.44亿元/365=368万元，这时，间隔时间指标就是192天（7.08亿元/368万元=192天），也就是说海尔公司还能支撑6个月。
间隔时间指标对于新创建的公司而言是非常有用的，因为这能告诉公司管理层一个重要的信息，即在新一轮筹资之前公司还能经营多长时间，也就是说公司“烧钱”的速度有多快。
谈到间隔时间，我们可以看看微软的例子。微软公司常年保有数十亿美元的现金储备，有些人总是批评公司没有合理地使用这些现金，比如用于并购或者拓展新业务，以促进公司增长。然而，微软公司依旧采取保守的现金管理策略。不过，当一次次危机到来时，其他高科技公司纷纷遭受重创的时候，微软却可以持续经营。关于公司的流动资金和风险，让我们所有人都记住比尔·盖茨这句名言吧：“微软公司距离倒闭永远只有14天”。
有一家典型的公司，它的成功正是通过高周转率来推动企业的发展。这是一家由大学生创办的公司，它拥有一套世界级的供应链管理体系，通过“定制+直销”的模式成为业界的领袖，在几次经济风浪中它的竞争者的股票价格一路下滑，然而这家公司却保持了较高的盈利水平。
没错，这家公司的名字叫戴尔！戴尔通过订单进行计算机组装，它正是通过缩短存货周转时间从而提高了资金周转效率，这些努力也使得戴尔为投资者创造了数十亿美元的财富。
最后请记住，当一家企业的存货开始减少的时候，这是经营好转的第一个信号。
一只会下金蛋的鹅
毫无疑问，任何一个企业主最关心的仍然是企业的利润，而利润表正反映了一段时期企业盈利的情况。如果把资产负债表看做是一张企业快照，那么利润表就是介于前后两张快照之间一段时期内的录像带。利润表是一张帮助我们洞察公司业绩状况的报告卡，就如同公司的支票登记簿一样。
为了衡量企业经营的好坏，经济学家提出了更加全面的指标：净资产收益率（ROE），它被定义为净利润除以平均的普通股股东权益，即ROE=净利润/权益总额。当我们分析ROE时，我们发现了更加有意思的结论，ROE可分解成经营效率、资产使用效率和财务杠杆三部分表示。经济学家们将这个公式称作杜邦恒等式，以下是部分企业的ROE计算结果。
根据前面的分析我们知道，销售净利率反映了企业的盈利能力；资产周转率反映了资产使用效率。但对于银行来说，销售利润率×资产周转率还是比较小的，因此，只能通过增加杠杆系数才能增加股东的净资产收益率。因此，从这个表中，我们能深切地体会到杜邦恒等式的神奇之处。
